非銀行金融子行業(yè)龍頭股近期表現(xiàn)：最近5 個交易日（2022 年8 月22 日-8 月26 日）保險行業(yè)、證券行業(yè)、多元金融行業(yè)均跑贏滬深300 指數(shù)。保險行業(yè)上漲4.88%，多元金融行業(yè)下跌0.02%，證券行業(yè)下跌0.59%，非銀金融整體上漲1.26%，滬深300 指數(shù)下跌1.05%。

 

    證券：8 月交易量同比下降，環(huán)比小幅上升；中美簽署審計概念股監(jiān)管合作協(xié)議。1）2022 年8 月兩市交易額同比下降，環(huán)比小幅上升。2022 年8 月日均股基交易額為10959 億元，同比-21.36%，環(huán)比+1.81%。兩融余額16338 億元，同比-13.00%，環(huán)比+0.11%。2）中美簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議，中概股審計監(jiān)管問題有望解決。

 

    中國證監(jiān)會、財政部與美國公眾公司會計監(jiān)督委員會簽署審計監(jiān)管合作協(xié)議。合作協(xié)議確立對等原則，明確了合作范圍以及協(xié)作方式。美方須通過中方監(jiān)管部門獲取審計底稿等文件，在中方參與和協(xié)助下對會計師事務所相關人員開展訪談和問詢。我們認為，如果后續(xù)合作可以滿足各自監(jiān)管需求，則有望解決中概股審計監(jiān)管問題，從而避免自美被動退市，有利于券商海外投行業(yè)務的發(fā)展。3）27 家券商發(fā)布2022 年中期業(yè)績，環(huán)比有較大幅度改善。截止至8 月26 日，27 家發(fā)布2022 年中期業(yè)績，其中東方財富，華安證券，國聯(lián)證券，方正證券四家券商凈利潤取得正增長。27 家券商上半年合計凈利潤下滑29%，一季度凈利潤下滑53%，二季度凈利潤下滑9%，環(huán)比顯著改善。 4）2022 年8 月26 日券商行業(yè)平均估值1.3x 2022E P/B，推薦低估值優(yōu)質龍頭和財富管理轉型領先標的，如東方財富、中信證券、廣發(fā)證券等。

 

    保險：負債端邊際改善，長端利率下行、資產端承壓。1）保險公司陸續(xù)披露2022年中報，產險表現(xiàn)優(yōu)異，壽險凈利潤普遍下滑、NBV 承壓。中國財險上半年綜合成本率由去年同期的97.2%降至96%，承保利潤同比增長超50%，凈利潤增長15%領先同業(yè)。中國人壽、中國平安凈利潤分別同比-38%、+4%，NBV 同比-14%、28.5%。新單保費、新業(yè)務價值率、代理人數(shù)量等持續(xù)下滑，但壽險改革初見成效，代理人質態(tài)改善。2）銀保監(jiān)會披露2022 年二季度銀行業(yè)保險業(yè)主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)情況。2022 年二季度末，保險公司總資產26.6 萬億元，較年初增加1.8萬億元，較年初增長7.0%。其中，產險公司總資產2.7 萬億元，較年初增長9.3%；人身險公司總資產22.9 萬億元，較年初增長6.9%。2022 年上半年，保險公司原保險保費收入2.8 萬億元，同比增長5.1%。賠款與給付支出7768 億元，同比增長3.1%。2022 年二季度末新增保單件數(shù)242 億件，同比增長9.5%。3）期待基本面改善。我們預計3 月以來新單保費已顯著改善；受降息影響，十年期國債收益率顯著下行至2.6%左右，固收類投資承壓。2022 年8 月26 日保險板塊估值0.34-0.77 倍2022E P/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持"優(yōu)于大市"評級。

 

    多元金融：1）信托： 2022Q1，信托資產規(guī)模為20.16 萬億元，同比-1.06%。

 

    信托主業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)健，2022Q1 實現(xiàn)經營收入205.15 億元，同比-28.25%；利潤總額123.84 億元，同比-31.42%。2）期貨： 證監(jiān)會就貫徹落實《期貨和衍生品法》

 

    修改、廢止部分規(guī)章和規(guī)范性文件。2022 年7 月全國期貨市場成交量為6.86 億手，成交額為51 萬億元，同比分別增長11.1%、2.3%。2022 年6 月期貨公司凈利潤15.92 億元，同比增長16.63 %。

 

    行業(yè)排序及重點公司推薦：行業(yè)推薦排序為證券>保險>其他多元金融，重點推薦東方財富概念股、中信證券、廣發(fā)證券、中國人壽、中國平安、中國太保等。

 

    風險提示：市場低迷導致業(yè)績和估值雙重下滑。

 

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