本周重點(diǎn)事件：1）5000 億專項(xiàng)債結(jié)存限額接續(xù)發(fā)力，基建投資概念股強(qiáng)度有望得以保持。8月24 日，國常會部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施，主要包括：增加3000 億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，依法用好5000 多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額，更好保障重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施融資，推動項(xiàng)目盡快落地，形成實(shí)物工作量。我們認(rèn)為，政策并未將1.55 萬億元專項(xiàng)債限額空間全部用完，也是希望保留一定的冗余度。財政接續(xù)發(fā)力，會使得下半年基建等領(lǐng)域投資強(qiáng)度得以保持。2）中報陸續(xù)披露，預(yù)計傳統(tǒng)建材業(yè)績落地將逐步釋放預(yù)期壓力。本周各公司中報繼續(xù)發(fā)布，從業(yè)績表現(xiàn)來看，以金博股份、中國巨石、青鳥消防、凱盛科技等為代表的企業(yè)盈利保持較快增長，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)；傳統(tǒng)建材如水泥龍頭股、減水劑、瓷磚等板塊雖短期受累于地產(chǎn)景氣下行，但龍頭企業(yè)強(qiáng)定價力與競爭力仍支撐收入業(yè)績維持一定韌性，短看是壓力、長看是蓄力，預(yù)計傳統(tǒng)建材中報業(yè)績落地將逐步釋放預(yù)期壓力，建議關(guān)注需求復(fù)蘇帶來的估值修復(fù)與逢低布局機(jī)會。3）水泥庫存持續(xù)下降，旺季來臨價格望迎回暖。受益于企業(yè)執(zhí)行錯峰生產(chǎn)和局部地區(qū)限電，供給減少，全國水泥龍頭股價格繼續(xù)走高。隨著高溫影響消退，長三角、珠三角和京津冀地區(qū)需求小幅恢復(fù)中。當(dāng)前庫存持續(xù)回落，市場已經(jīng)逐步進(jìn)入旺季，價格有望走出弱勢，且當(dāng)前板塊估值處歷史低位，建議關(guān)注業(yè)績和估值的修復(fù)彈性。

 

    本周觀點(diǎn)：本周我們外發(fā)了金博股份深度報告《光伏熱場碳/碳復(fù)材龍頭，打造碳基材料平臺型企業(yè)》，公司為碳碳熱場龍頭，產(chǎn)品及成本優(yōu)勢明顯，具備盈利α，產(chǎn)能快速擴(kuò)張，增長有望加快，碳陶剎車盤業(yè)務(wù)作為第二增長曲線，放量在即，中長期看，公司憑借自身技術(shù)積累，不斷拓展新興領(lǐng)域，有望成長為新材料平臺型企業(yè)。當(dāng)前時點(diǎn)我們建議關(guān)注建材&新材料投資的幾條主線，一是成長性和業(yè)績兌現(xiàn)度選碳纖維、石英砂和玻纖行業(yè)；二是地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的改善在政策持續(xù)刺激以及22 年同期的低基數(shù)下具有持續(xù)性，目前品牌建材板塊已步入估值修復(fù)階段，曙光初現(xiàn)下重點(diǎn)布局品牌建材細(xì)分龍頭；三是穩(wěn)增長主線選水泥和減水劑；四是光伏玻璃產(chǎn)業(yè)周期底部，成本支撐下，價格望保持較好水平；浮法玻璃庫存快速回落價格回暖，看好下半年冷修+竣工+保交付帶來價格繼續(xù)回升。1）新材料領(lǐng)域，在“海外供給受限”、碳纖維下游風(fēng)、光、氫等新能源領(lǐng)域需求爆發(fā)、及國內(nèi)龍頭“十年磨一劍”；國產(chǎn)龍頭已完成追趕，未來看產(chǎn)能擴(kuò)張、成本下降帶來民用領(lǐng)域超越；且我們認(rèn)為中小絲束領(lǐng)域景氣延續(xù)度較高，同時原絲供需格局會優(yōu)于碳纖維。復(fù)合材料方面，硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速擴(kuò)張、碳碳復(fù)材尺寸大型化以及滲透率提升下，碳碳熱場復(fù)材需求有望保持高景氣；在汽車電動智能化、輕量化、高端化以及成本下降的共同推動之下，碳陶剎車盤市場將迎來從0 到1 拐點(diǎn)。高純石英砂/電子蓋板玻璃迎來需求高增+國產(chǎn)替代共振的產(chǎn)業(yè)機(jī)會，UTG 迎需求爆發(fā)。光伏玻璃看好龍頭企業(yè)逆勢擴(kuò)張和成本競爭力，重點(diǎn)推薦傳統(tǒng)玻璃往光伏玻璃領(lǐng)域拓展帶來的盈利彈性和長期成長性。2）品牌建材布局正當(dāng)時。疫后需求釋放疊加“保交付”有利帶動后續(xù)竣工環(huán)節(jié)需求修復(fù)；成本端，上周原料價格環(huán)比平穩(wěn)運(yùn)行。淡季效應(yīng)不改地產(chǎn)底部復(fù)蘇態(tài)勢，品牌建材龍頭受益原材料成本下降確定度高，Q2 疫情對板塊企業(yè)發(fā)貨造成較大影響，部分企業(yè)減值計提仍不充分，下半年銷售改善盤活產(chǎn)業(yè)鏈資金后板塊將迎業(yè)績修復(fù)，七、八月份中報披露期是重要逢低布局期。3）減水劑看基建拉動+毛利率抬升+功能性材料打開成長空間。4）浮法玻璃庫存持續(xù)消化，看好下半年冷修+竣工+保交付帶來價格回暖。5）玻纖周期弱化，季度產(chǎn)能沖擊增多下粗紗價格開啟下行，但價格將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，高端 產(chǎn)品占比高的龍頭價格韌性更強(qiáng)，同時電子布價格底部已現(xiàn)。6）水泥配置性價比高，當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)動力仍存，前期延后需求亟待釋放，當(dāng)前高溫天氣將過，庫存逐步回落，市場已經(jīng)逐步進(jìn)入旺季，價格有望走出弱勢，且當(dāng)前板塊估值處歷史低位，具備業(yè)績和估值的修復(fù)彈性。

 

    新材料領(lǐng)域：1）碳纖維市場平穩(wěn)運(yùn)行，庫存持續(xù)上升：本周周末碳纖維市場均價為17.0萬元/噸（環(huán)比持平，同比持平），大絲束均價13.3 萬元/噸（環(huán)比持平，同比-0.3），小絲束均價20.8 萬元/噸（環(huán)比持平，同比+0.3），周末碳纖維工廠庫存為1500 噸（環(huán)比+50），原料丙烯腈價格環(huán)比小幅上漲。我們認(rèn)為民用碳纖維行業(yè)的投資邏輯不只在需求高增（風(fēng)、光、氫等），更在于“天時、地利、人和”下龍頭抓住機(jī)遇實(shí)現(xiàn)追趕之后，進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模和成本優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)“國產(chǎn)替代”和超越的歷史機(jī)遇。高技術(shù)、工藝和資金壁壘下，得“原絲”者得天下。中長期看，參考玻纖，行業(yè)滲透率提升或依賴以“價格”

 

    換“需求”。我們建議關(guān)注碳纖維龍頭中復(fù)神鷹（公司是碳纖維行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭，技術(shù)、規(guī)模和成本、產(chǎn)品、人才、股東優(yōu)勢明顯，預(yù)計隨著公司西寧基地萬噸線逐步釋放，公司銷量增長和成本下降進(jìn)入快車道，將持續(xù)推動碳纖維國產(chǎn)替代），同時建議關(guān)注原絲龍頭吉林碳谷（直接受益于風(fēng)電用碳纖維需求快速增長）、光威復(fù)材、吉林化纖、中簡科技、恒神股份；碳纖維設(shè)備廠商精功科技；下游復(fù)合材料廠商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏發(fā)新材等。2）對于石英玻璃行業(yè)，受益光伏裝機(jī)量增長/光伏電池P 型轉(zhuǎn)N 型，高純石英砂需求快速增長，“兩家海外+國內(nèi)一大”供應(yīng)格局致行業(yè)新增可控，我們預(yù)計22-23 年將持續(xù)存在供需缺口，價格仍有較大提升空間；半導(dǎo)體、軍工用石英材料龍頭股需求景氣向上，資質(zhì)認(rèn)證壁壘高，龍頭企業(yè)有望持續(xù)提升市占率，重點(diǎn)推薦石英股份和菲利華。3）光伏玻璃方面，本周周末3.2mm 鍍膜主流報價27.0-27.5 元/平（環(huán)比持平）；庫存天數(shù)約22.3 天（環(huán)比+7%）；在產(chǎn)產(chǎn)能6.4 萬t/d（環(huán)比+1%）。對于光伏玻璃，能耗雙控下新增供給或少于預(yù)期，光伏玻璃價格有望保持較好水平�？春脗鹘y(tǒng)玻璃企業(yè)在光伏玻璃領(lǐng)域的收入占比提升+成本競爭力。持續(xù)重點(diǎn)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A、金晶科技、洛陽玻璃等；同時持續(xù)推薦光伏玻璃龍頭信義光能、福萊特。4）電子蓋板玻璃：國內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破并通過下游認(rèn)證，在國產(chǎn)手機(jī)滲透率提升+保障供應(yīng)鏈安全下，國產(chǎn)替代加速進(jìn)行，建議關(guān)注實(shí)現(xiàn)電子蓋板技術(shù)迭代突破并完成下游手機(jī)廠商驗(yàn)證的南玻A。5）UTG：折疊屏手機(jī)滲透加速+替代CPI 趨勢明顯，需求迎爆發(fā)；率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和量產(chǎn)企業(yè)受益，建議關(guān)注實(shí)現(xiàn)UTG 量產(chǎn)出貨的凱盛科技。

 

    品牌建材：據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，地產(chǎn)投資7 月增速繼續(xù)下滑，銷售、開工等相關(guān)指標(biāo)仍顯疲弱。尤其是銷售加速下滑，與社融體現(xiàn)的居民部門融資低迷表現(xiàn)一致。本周中長期LPR 利率調(diào)降，有利提振企業(yè)和居民中長期貸款需求；同時，國常會提出允許地方“一城一策”靈活運(yùn)用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求，期待后續(xù)政策持續(xù)發(fā)力，助推品牌建材板塊業(yè)績筑底，疊加成本端壓力持續(xù)緩解，細(xì)分龍頭受益銷售結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇和原材料成本下降確定度高。1）21Q4 以來，“地產(chǎn)政策底+廣義房產(chǎn)市場（保障房等）”+信用風(fēng)險落地+原材料價格趨穩(wěn)回落，品牌建材預(yù)期底確立。2）從14 和18 年復(fù)盤來看，地產(chǎn)預(yù)期底對應(yīng)品牌建材估值底。3）龍頭企業(yè)在行業(yè)壓力期增強(qiáng)競爭力和凸顯成長性（品類擴(kuò)張和應(yīng)用拓展），21 年主要企業(yè)信用減值均已落地，22 年望迎業(yè)績和估值修復(fù)共振。品牌建材龍頭企業(yè)在品牌/渠道/成本/資金等方面均具備優(yōu)勢，不論從競爭力還是成長性來看，都具備穿越周期的能力，并且在筑底過程中率先突出重圍奪取領(lǐng)先身位，積極布局龍頭，我們推薦北新建材、東方雨虹、堅朗五金、科順股份、公元股份、蒙娜麗莎、偉星新材、三棵樹、東鵬控股、王力安防、亞士創(chuàng)能，建議關(guān)注中國聯(lián)塑、凱倫股份、帝歐家居。

 

    持續(xù)重點(diǎn)推薦國內(nèi)減隔震行業(yè)龍頭震安科技。震安科技推薦邏輯：立法打開建筑減隔震15 倍市場空間，震安是核心受益。減隔震材料在下游成本占比低但功能性強(qiáng)，業(yè)主優(yōu)先選擇品質(zhì)高、技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)領(lǐng)先、產(chǎn)能全國布局且充裕的龍頭企業(yè)。公司近期跟蹤訂單較立法前大幅增長，下半年立法內(nèi)需求望迎進(jìn)一步爆發(fā)式釋放。

 

    持續(xù)重點(diǎn)推薦消防報警行業(yè)龍頭青鳥消防。青鳥消防推薦邏輯：公司作為消防報警龍頭企業(yè)，內(nèi)生+外延高速成長。消防產(chǎn)品千億賽道，政策推動+下游需求升級推動走向集中。

 

    強(qiáng)研發(fā)+高效渠道+芯片自給+強(qiáng)品牌綜合競爭力強(qiáng)大，全面布局疏散、工業(yè)消防報警等潛力高增賽道，公司或成行業(yè)集中度提升最大受益者。

 

    持續(xù)重點(diǎn)推薦國內(nèi)混凝土減水劑行業(yè)龍頭蘇博特。蘇博特推薦邏輯：基建發(fā)力+復(fù)工復(fù)產(chǎn)下，需求提振在即。原材料環(huán)氧乙烷已開始快速下滑，22H2 毛利率有望提升。且全國性布局逐步完善下，運(yùn)輸費(fèi)用率有望持續(xù)下降，公司盈利能力有望持續(xù)提升。公司功能性材料（如抗裂防滲劑、風(fēng)電灌漿料等）保持高增，有望成長為外加劑平臺型企業(yè)。

 

    擴(kuò)領(lǐng)域+擴(kuò)地域，檢測業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。公司盈利α屬性與內(nèi)生成長性突出，對標(biāo)防水龍頭，經(jīng)營質(zhì)量望不斷提升。

 

    浮法玻璃價格大穩(wěn)小動，以消化社會庫存為主。本周浮法玻璃均價1754 元/噸（環(huán)比+1）， 周末行業(yè)庫存6186 萬重箱（環(huán)比+182），在產(chǎn)玻璃產(chǎn)能為17.1 萬t/d（環(huán)比-0.15）。本周浮法玻璃市場偏穩(wěn)運(yùn)行，少數(shù)零星調(diào)整，整體運(yùn)行偏弱，交投一般。周內(nèi)市場消化中下游庫存為主，浮法廠出貨均有不同程度放緩，部分區(qū)域產(chǎn)銷率偏低。當(dāng)前下游加工廠仍持有一定貨源，訂單改善較為緩慢，預(yù)計下周市場仍將消化社會庫存為主，行情預(yù)期偏穩(wěn)。我們預(yù)計在目前價格下，小廠面臨不同程度虧損（預(yù)計單箱虧損10-20 元），行業(yè)繼續(xù)下行空間有限。行業(yè)10 年及以上窯齡產(chǎn)線占比14.2%，虧損壓力下冷修預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，疊加地產(chǎn)刺激政策頻出以及“保交付”需求，預(yù)計下半年價格有望出現(xiàn)反彈，底部回暖。重點(diǎn)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注信義玻璃、南玻A 等。

 

    玻纖：粗紗市場價格弱勢延續(xù)，電子紗市場行情趨穩(wěn)。本周纏繞直接紗2400tex 均價4683元/噸（環(huán)比-250，同比-1167）；電子紗G75 均價9400 元/噸（環(huán)比持平，同比-7600）；電子布主流報價4.05 元/米上下（環(huán)比持平）。5 月份四川裕達(dá)3 萬噸池窯無堿粗紗線、中國巨石成都15 萬噸短切原絲線投產(chǎn)，6 月中國巨石點(diǎn)火桐鄉(xiāng)10 萬噸電子紗3 線、重慶三磊點(diǎn)火12 萬噸ECR 池窯生產(chǎn)線、重慶國際點(diǎn)火15 萬噸智能制造產(chǎn)線，我們預(yù)計22 年行業(yè)新增粗紗/電子紗產(chǎn)能分別約68/16 萬噸，22Q1-22Q4 邊際產(chǎn)量產(chǎn)能分別為4.2/0.7/10.6/1 萬噸/季，5-6 月國內(nèi)粗紗新增產(chǎn)能43 萬噸，預(yù)計在Q3 產(chǎn)生一定沖擊，粗紗價格已開始回落。粗紗價格已開始回落玻纖能源成本占比約20%，能耗仍偏高，能耗雙控下，行業(yè)新增產(chǎn)能難度增加，且落地節(jié)奏不確定性提升。我們認(rèn)為新增產(chǎn)能仍將以頭部企業(yè)為主，行業(yè)格局有望繼續(xù)優(yōu)化。龍頭具備成本、技術(shù)等核心競爭力且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級將一定程度上對沖周期性，玻纖行業(yè)龍頭不管是從市占率提升還是從成本持續(xù)下降角度，競爭力均明顯增強(qiáng)，我們預(yù)計下一輪底部龍頭盈利較歷史有望大幅提升，我們持續(xù)重點(diǎn)推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份、山東玻纖。

 

    水泥價格望逐步開啟恢復(fù)性上調(diào)，期待旺季穩(wěn)增長需求加速釋放。本周全國水泥均價427元/噸，環(huán)比+7，同比-7。價格上漲區(qū)域集中在東北、華東、中南、西南和西北等地，幅度10-60 元/噸；價格回落地區(qū)主要是江西南昌，幅度10-20 元/噸。8 月下旬，國內(nèi)水泥市場受高溫、限電和臺風(fēng)影響，需求恢復(fù)依舊緩慢。分區(qū)域看，西南地區(qū)企業(yè)出貨率環(huán)比下降8 個百分點(diǎn)，致使全國整體出貨率回落；長三角、珠三角和京津冀地區(qū)，隨著高溫影響消退，需求小幅恢復(fù)中。價格方面，受益于企業(yè)執(zhí)行錯峰生產(chǎn)和局部地區(qū)限電，供給減少，價格繼續(xù)走高。本周全國水泥庫容比64.5%，環(huán)比-2.3pct，同比+7.0pct；出貨率為61.4%，環(huán)比-1.3pct，同比-15.7pct。水泥配置性價比高，當(dāng)前穩(wěn)經(jīng)濟(jì)動力仍存，前期延后需求亟待釋放，當(dāng)前高溫天氣將過，庫存逐步回落，市場已經(jīng)逐步進(jìn)入旺季，價格有望走出弱勢，且當(dāng)前板塊估值處歷史低位，具備業(yè)績和估值的修復(fù)彈性。伴隨后續(xù)需求修復(fù)，我們認(rèn)為22 年需求雖有小個位數(shù)下滑，但預(yù)計仍舊維持在20 億噸以上高位平臺期，需求收縮下企業(yè)供給協(xié)同意愿有望提高，龍頭企業(yè)交叉持股望共同引領(lǐng)行業(yè)優(yōu)化。中長期看雙碳政策龍頭股及能耗雙控促行業(yè)格局優(yōu)化，行業(yè)進(jìn)入整合期競合逐步代替競爭，龍頭企業(yè)積極布局骨料、商混等市場貢獻(xiàn)成長性，估值低位下性價比凸顯。重點(diǎn)推薦華新水泥、海螺水泥龍頭股、上峰水泥、塔牌集團(tuán)，建議重點(diǎn)關(guān)注中國建材、天山股份、萬年青。

 

    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；需求低于預(yù)期；產(chǎn)能新增過多；資金周轉(zhuǎn)不暢。

 

數(shù)據(jù)推薦

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