流動性：7 月M1 M2 增速差回升至-5.3 個百分點。（1）BCI 融資概念股環(huán)境指數(shù)2022 年7 月值為48.51，環(huán)比上月+9.50%，階段性高點大概率已經(jīng)在2020 年9 月底出現(xiàn)（54.02），2021 年以來的最低點出現(xiàn)在2022 年5 月（40.91），按照歷史經(jīng)驗，這對創(chuàng)業(yè)板龍頭股指數(shù)的中長期并不利好；（2）M1 和M2 增速差與上證指數(shù)存在較強的正向相關(guān)性：M1 和M2 增速差在2022 年7 月為-5.3 個百分點，環(huán)比+0.3 個百分點。

 

    基建和地產(chǎn)龍頭股鏈條：瀝青煉廠周開工率續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高水平。（1）本周價格變動：

 

    螺紋+0.96%、水泥價格指數(shù)+1.36%、橡膠概念股+0.00%、焦炭龍頭股+0.00%、焦煤+1.20%、鐵礦+3.55%；（2）本周全國高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開工率環(huán)比分別+1.38pct、+0.84pct、+3.7pct、+1.82pct；（3）本周瀝青煉廠開工率為40.20%，環(huán)比上周+3.7 個百分點。

 

    地產(chǎn)竣工鏈條：平板玻璃、鈦白粉利潤環(huán)比下滑。本周鈦白粉、玻璃的價格環(huán)比分別-0.60%、-0.46%，鈦白粉利潤為891 元/噸，環(huán)比-4.28%，平板玻璃毛利潤為-185 元/噸。

 

    工業(yè)品鏈條：乘用車批發(fā)及零售銷量4 周移動平均值處于5 年同期最高水平。

 

    （1）本周主要大宗商品價格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價格環(huán)比變化+1.14%、+2.36%、+2.39%，對應(yīng)的毛利變化-22.92%、+2.15%、+149.59%；（2）8月27 日當(dāng)周，乘用車批發(fā)/零售日均銷量為11.3 萬輛，環(huán)比+21.32%。

 

    細(xì)分品種：電解鋁利潤環(huán)比大幅改善。（1）石墨電極：超高功率為26500 元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤為5433.75 元/噸，環(huán)比-0.97%；（2）鎳：價格為182100 元/噸，環(huán)比上周+2.16%；（3）預(yù)焙陽極：本周價格為7500 元/噸，環(huán)比+0.00%；（4）電解鋁價格為18850 元/噸，環(huán)比+2.39%，測算利潤為646.7 元/噸（不含稅），環(huán)比+149.59%；（5）鋼鐵行業(yè)綜合毛利潤為294元/噸，較上周+9.92%；（6）本周電解銅價格為 64510 元/噸，環(huán)比+2.36%。

 

    比價關(guān)系：上海地區(qū)螺紋與熱卷價差縮窄至110 元/噸。（1）螺紋和鐵礦的價格比值本周為5.54；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價差為-110 元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價格差達330 元/噸，環(huán)比-140 元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價格比值為0.09；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價差本周五達370 元/噸，環(huán)比上周-11.90%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價差本周五為140 元/噸。

 

    出口鏈條：7 月美國PMI 新訂單值降1.2 個百分點至48%。（1）中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI 綜合指數(shù)本周為2904.00 點，環(huán)比-3.00%；（2）本周美國粗鋼產(chǎn)能利用率為79.70%，環(huán)比+0.70 個百分點；（3）2022 年7 月，美國PMI 新訂單概念股值為48.00%，環(huán)比-1.20 個百分點。

 

    估值分位：本周滬深300 指數(shù)-1.05%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是煤炭開采（+6.76%），普鋼、工業(yè)金屬龍頭股的PB 相對于滬深兩市PB 比值分位（2013 年以來）分別是13.69%、65.82%；普鋼板塊PB 相對于滬深兩市PB 的比值目前為0.42，2013 年以來的最高值為0.82（2017 年8 月達到）。

 

    投資建議：近幾周來，瀝青開工率、球墨鑄管概念股價格及加工費等多項基建投資龍頭股同步指標(biāo)均顯著好轉(zhuǎn)，后續(xù)持續(xù)性較強，有望拉動鋼材需求轉(zhuǎn)好，建議關(guān)注馬鋼股份、華菱鋼鐵、寶鋼股份；當(dāng)前多地電力供應(yīng)緊張，或?qū)⒂绊戨娊怃X龍頭股供給，建議關(guān)注云鋁股份、神火股份、天山鋁業(yè)。

 

    風(fēng)險提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險；政府對大宗商品價格調(diào)控的風(fēng)險；公司經(jīng)營不善風(fēng)險。

 

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