要聞回顧&下周關(guān)注——上周重要新聞：1）央行公布LPR 最新報(bào)價(jià)利率，其中5年期LPR 利率為4.3%，較上一期下調(diào)15BP，1 年期LPR 為3.65%，較上一期下調(diào)5BP。我們認(rèn)為本次LPR 利率非對(duì)稱下降是央行對(duì)匯率、通脹等多重因素綜合考量的結(jié)果，其中5 年期LPR 下降15BP，年內(nèi)已累計(jì)下降35BP，旨在“穩(wěn)地產(chǎn)”，當(dāng)前寬信用概念股的進(jìn)程推進(jìn)不暢，其中的堵

點(diǎn)在于居民加杠桿的意愿偏弱，本次降息后房貸利率的下限將下降至4.1%。 LPR 的下調(diào)將造成銀行凈息差和凈利潤(rùn)承壓，但我們認(rèn)為相比于息差的收窄壓力，市場(chǎng)更關(guān)注銀行未來的資產(chǎn)質(zhì)量走勢(shì)和信貸需求的企穩(wěn)改善，LPR 調(diào)降有利于降低實(shí)體融資成本，刺激融資概念股需求，同時(shí)有利于穩(wěn)定房地產(chǎn)預(yù)期，助力銀行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的化解。2）李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常委會(huì)議，部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施的接續(xù)政策措施，信貸端“一城一策”助力樓市企穩(wěn)。會(huì)議提出在落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的同時(shí)，再實(shí)施19 項(xiàng)接續(xù)政策。其中，會(huì)地產(chǎn)方面，允許地方“一城一策”運(yùn)用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求，再次傳遞出政策當(dāng)下穩(wěn)地產(chǎn)的強(qiáng)烈訴求。重要公司公告：南京銀行再獲大股東子公司增持，郵儲(chǔ)概念股、興業(yè)、光大、浦發(fā)、寧波、上海等銀行披露中報(bào)。下周關(guān)注：

 

    工行、建行、中行、農(nóng)行、成都、江蘇等銀行發(fā)布中報(bào)，周三公布8 月PMI 數(shù)據(jù)。

 

    上周銀行板塊小幅上漲跑贏大盤。1）最近一周申萬銀行指數(shù)上漲0.21%，同期滬深300 指數(shù)下跌1.05%，銀行板塊跑贏滬深300 指數(shù)1.26%，在31 個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中排名第12；2）細(xì)分板塊中，城商行表現(xiàn)亮眼，指數(shù)單周上漲1.39%，跑贏滬深300 指數(shù)2.44%，國(guó)有大行、股份行指數(shù)分別下跌0.13%/0.05%，農(nóng)商行較上周有所回調(diào)，指數(shù)下跌1.17%；3）個(gè)股方面，漲幅靠前的是杭州銀行（7.60%）、成都銀行（3.86%）和蘇州銀行（2.56%），跌幅靠前的是滬農(nóng)商行（-3.11%）、張家港行（-2.01%）和郵儲(chǔ)銀行（-1.99%）。估值方面，上周末板塊整體PB 為0.50倍，滬深300 成分股為1.44 倍，銀行板塊估值較滬深300 成分股處于低估狀態(tài)。

 

    上周資金面邊際收斂，貨幣市場(chǎng)利率多數(shù)上行。上周DR001、DR007 分別上行4.3BP/26.8BP 至1.25%/1.71%，隔夜SHIBOR 利率上行4.7BP 至1.26%。上周央行公開市場(chǎng)共有逆回購(gòu)?fù)斗?00 億元，逆回購(gòu)到期100 億元，開展400 億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作，周內(nèi)公開市場(chǎng)累計(jì)凈投放400 億元。匯率方面，上周末美元兌人民幣（CFETS）收于6.87，較前一周末上行611 點(diǎn)；美元兌離岸人民幣收于6.88，較前一周末上行451 點(diǎn)；離岸/人民幣價(jià)差上行160 點(diǎn)至-116 點(diǎn)。

 

    目前經(jīng)濟(jì)下行和資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期已充分反映在銀行估值中（截至8 月26 日，板塊靜態(tài)PB 僅0.50x），但從Q2 監(jiān)管指標(biāo)和已披露的上市銀行中報(bào)來看，經(jīng)濟(jì)和疫情的雙重壓力下，行業(yè)經(jīng)營(yíng)展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，存貸款穩(wěn)步增長(zhǎng)，基本面保持穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控。近期政策持續(xù)釋放積極信號(hào)，穩(wěn)增長(zhǎng)力度有所提升，除了調(diào)降MLF 和LPR 外，圍繞改善居民和企業(yè)預(yù)期、提振實(shí)體融資需求、托底房地產(chǎn)的寬信用政策持續(xù)加碼，有助于改善市場(chǎng)的極度悲觀預(yù)期。下周仍為中報(bào)披露高峰期，建議繼續(xù)關(guān)注半年報(bào)業(yè)績(jī)概念股表現(xiàn)對(duì)板塊行情的催化，我們繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

 

    個(gè)股方面，建議關(guān)注：1）以江蘇銀行概念股(600919，買入)、南京銀行(601009，買入)、成都銀行概念股(601838，未評(píng)級(jí))、滬農(nóng)商行(601825，買入)為代表的區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性突出的區(qū)域性銀行；2） 以招商銀行概念股(600036， 未評(píng)級(jí))、寧波銀行(002142，未評(píng)級(jí))為代表的歷史經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、盈利能力優(yōu)異的價(jià)值標(biāo)的；3）以興業(yè)銀行(601166，未評(píng)級(jí))、郵儲(chǔ)銀行(601658，買入)、交通銀行(601328，未評(píng)級(jí))為代表的低估值品種。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；房地產(chǎn)龍頭股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)蔓延；疫情反復(fù)超預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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