本周行情

 

    申萬農(nóng)林牧漁行業(yè)(3.10%)，申萬行業(yè)概念股排名(1/28);上證指數(shù)（-O.67%)，滬深300 (-1.05%)，中小100 (-1.92%);簡要回顧觀點

 

    行業(yè)周觀點:《生豬旺季漸近，強勢邏輯仍在》、《養(yǎng)殖利潤改善，動保景氣回升》、《豬價強勢，禽將共舞》等。

 

    本周核心觀點

 

    生豬養(yǎng)殖周期向上將帶動肉禽、動保、飼料等細(xì)分產(chǎn)業(yè)行情回暖，持續(xù)關(guān)注生豬后周期相關(guān)板塊。

 

    肉禽板塊:1)豬雞消費替代，肉雞行情抬升。8月26日新牧價格指數(shù)顯示，中速雞、快大雞價格指數(shù)分別為148.80和163.60，較6月底分別上漲50.8%%和35.7%。2)供需改善，肉雞板塊望延續(xù)強勢。供給端看，21年祖代和父母代黃羽種雞存欄量分別減少2.01萬套和255.05萬套，產(chǎn)能調(diào)減對應(yīng)黃雞供給收縮。疊加近期高溫限電，或進(jìn)一步影響肉雞供給。需求端看，“金九銀十”節(jié)日驅(qū)動，肉雞消費或支撐板塊延續(xù)強勢。3)板塊估值看，截止8月26日，申萬肉雞養(yǎng)殖指數(shù)23年預(yù)測PE為18.92，處于歷史較低位置。關(guān)注立華股份、圣農(nóng)發(fā)展等相關(guān)標(biāo)的。

 

    動保板塊:1)歷史看，養(yǎng)殖利潤修復(fù)也將支撐獸藥銷售。本輪豬價上行有望提振動保產(chǎn)品需求，板塊有望延續(xù)景氣向上。2)行業(yè)競爭優(yōu)化，周期虧損和新版GMP出清落后產(chǎn)能，具備資金和研發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)獲益。3)動保行業(yè)潛力足。一是政策支持下寵物疫苗國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，中研普華預(yù)測年復(fù)合增速達(dá)15.77%;二是非瘟疫苗應(yīng)急評價征求意見結(jié)束，上市進(jìn)程加快推進(jìn)，有望落地擴(kuò)容。4)從整體估值看，動保板塊具有相當(dāng)?shù)墓乐敌詢r比。8月26日，萬得動物保健概念指數(shù)PE-TTM為31.99，估值百分位為27.47%，處于歷史較低水平。交易上，建議把握養(yǎng)殖周期給動保板塊帶來的投資機會，關(guān)注研發(fā)創(chuàng)新能力突出、多條業(yè)務(wù)有望發(fā)力的普萊柯等飼料和添加劑板塊:量上，下游養(yǎng)殖行情回暖，行業(yè)補欄帶動飼料需求增加。7月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2458萬噸，環(huán)比增長5.4%，豬料和肉禽料分別環(huán)比增加4.0%和6.0%，飼料銷量改善明顯。價上，飼料價格仍處高位，上游玉米、豆粕等原料價格行情邊際改善，成本壓力有望緩和，盈利修復(fù)可期。板塊估值來看，截止8月26日，申萬飼料指數(shù)23年預(yù)測PE為15.93倍，處于歷史估值較低位。關(guān)注飼料和添加劑相關(guān)標(biāo)的海大集團(tuán)、美農(nóng)生物等。

 

    【養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)】

 

    生豬方面，主要豬企銷售數(shù)據(jù):量上，7月生豬整體出欄量延續(xù)縮減，兌現(xiàn)去年9-10月母豬去化。11家豬企銷量925.8萬頭，環(huán)比下降6.1%。各豬企出欄節(jié)奏有所差異，牧原、新希望環(huán)比-13%、-3.8%，溫氏、天邦、正邦分別環(huán)比增7.5%、5.5%，17.5%。出欄均重上，7月生豬出欄體重微增，行情影響部分育肥節(jié)奏，但總體相對理性。根據(jù)涌益咨詢,7月出欄完成率為96%，商品豬出欄均重125.81公斤，環(huán)比增加1.59公斤/頭。價上，受益于生豬供給收緊，7月豬價維持強勢，主要豬企銷售均價約22.26元/公斤，環(huán)比大增31.4%。利潤上，行情景氣疊加當(dāng)期成本端飼料價格有一定的走弱，養(yǎng)殖利潤明顯改善，當(dāng)月整體自繁自養(yǎng)利潤回升至500元/頭，提升行業(yè)內(nèi)補欄積極性，據(jù)涌益咨詢統(tǒng)計7月全國能繁母豬存欄環(huán)比增加1.56%。

 

    飼料端數(shù)據(jù)也側(cè)面印證了在行業(yè)景氣利潤改善的背景下，養(yǎng)殖戶補欄情緒提升，行業(yè)存欄量邊際上行。7月全國工業(yè)飼料產(chǎn)量2458萬噸，環(huán)比增長5.4%，同比下降6.8%。豬飼料產(chǎn)量983萬噸，環(huán)比增長4.0%，同比下降11.1%。

 

    我們認(rèn)為，豬價仍有望保持強勢。供給端看，行業(yè)整體仍處在前期母豬去化、當(dāng)期出欄收縮的窗口期當(dāng)中,雖然各集團(tuán)和規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)出欄策略和節(jié)奏有所不同，但整體行業(yè)供給仍然偏緊。海外通脹影響進(jìn)口豬肉性價比，整體進(jìn)口量也不高。需求端看，豬肉消費旺季臨近，9-10月學(xué)校開學(xué)團(tuán)餐需求恢復(fù)、中秋國慶假期臨近有望對豬價形成較強支撐。

 

    交易上，鑒于近期生豬板塊調(diào)整較為明顯，而豬價旺季強勢的邏輯仍在，建議逢低配置，擁抱周期。

 

    養(yǎng)殖板塊重點推薦:降本提質(zhì)資金壓力較好的【溫氏股份】、國內(nèi)具有明顯成本優(yōu)勢的規(guī)模養(yǎng)殖龍頭【牧原股份】，具有產(chǎn)能優(yōu)勢和擴(kuò)張潛力的規(guī)模養(yǎng)殖新勢力【傲農(nóng)生物】等。

 

    【種植產(chǎn)業(yè)】

 

    全球谷物供需或仍將維持緊平衡狀態(tài)，根據(jù)USDA報告對22/23年度全球糧食供需的最新預(yù)測，預(yù)計全球谷物22/23年度庫銷比為27.93%，較上月預(yù)估值下降0.41pcts，處于近年低位，全球谷物供需緊張局面或延續(xù)。

 

    【小麥】預(yù)計2022/23年全球小麥供應(yīng)增加、消費增加、貿(mào)易增加和庫存小幅下降。產(chǎn)量增至7.796億噸，主要是由于俄羅斯、澳大利亞和中國的產(chǎn)量增加。預(yù)計2022/23年全球小麥期末庫存將小幅減少至2.673億噸,并保持在六年來的最低水平。

 

    【水稻】2022/23年度全球大米供應(yīng)減少，消費和貿(mào)易略有增加，庫存減少。大米供應(yīng)減少410萬噸，降至6.973億噸，2022/23年世界產(chǎn)量預(yù)計僅略低于前一年的創(chuàng)紀(jì)錄水平。預(yù)計全球使用量略有增加，達(dá)到5.187億噸。預(yù)計2022/23年世界期末庫存將減少420萬噸至1.785億噸。

 

    【玉米】2022/23年度全球玉米產(chǎn)量下調(diào)，期末庫存減少。預(yù)計2022/23年全球玉米產(chǎn)量減至11.79億噸，較上月預(yù)測下降0.53%。2022/23年全球玉米期末庫存預(yù)計減少為3.06億噸，較上月預(yù)測減少626萬噸，庫銷比為25.9%。

 

    【大豆】2022/23年度全球油籽供應(yīng)、消費、出口和期末庫存均高于上月。全球油籽產(chǎn)量增加290萬噸，達(dá)到6.46億噸，大豆、油菜籽和向日葵種子的預(yù)測提高。2022/23年度大豆產(chǎn)量和期末庫存分別為3.928億噸和10141萬噸，較7月預(yù)測分別增加0.4%和1.8%。預(yù)計2022/23年度全球大豆庫銷比26.8%,較上年增加2.1pcts,供需格局有所改善。

 

    我們認(rèn)為，俄烏局勢和極端天氣仍有可能持續(xù)影響全球糧食總體產(chǎn)量，此外考慮俄烏局勢尚未明朗、全球疫情下供應(yīng)鏈仍有待修復(fù)，仍存化肥、農(nóng)藥等農(nóng)資成本持續(xù)高位、糧食貿(mào)易供應(yīng)擾動的風(fēng)險。交易上，建議關(guān)注種植、種業(yè)概念股、農(nóng)資流通板塊的投資機會。

 

    種業(yè)迎來“三期疊加”的歷史性機遇。政策期,6月8日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部概念股印發(fā)《國家級轉(zhuǎn)基因大豆品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行)》、《國家級轉(zhuǎn)基因玉米品種審定標(biāo)準(zhǔn)（試行)》，轉(zhuǎn)基因?qū)彾��?biāo)準(zhǔn)正式落地試行。行業(yè)期,糧食大宗價格持續(xù)高位,農(nóng)民種糧意愿上升，玉米、水稻種子庫存和供需有所優(yōu)化，推動種業(yè)景氣。技術(shù)期，22年生物育種有望落地推廣。預(yù)計生物育種推廣方案有望明確:1)方案低版本只涉及內(nèi)蒙云南地區(qū)推廣;2)中版本在低版本基礎(chǔ)上還推廣東北玉米主產(chǎn)區(qū);3)高版本將全面放開。我們認(rèn)為，考慮國家推動種業(yè)振興決心和當(dāng)前種植實際情況，中版本最終落地有較大概率。

 

    中長期看，我們堅定看好民族種業(yè)前景、看好相關(guān)種業(yè)企業(yè)基本面提升。種業(yè)振興大旗下，行業(yè)的迭代和重塑是自上而下不斷落地的，是確定性很高的。“迭代”就是生物育種技術(shù)的迭代,轉(zhuǎn)基因及基因編輯相關(guān)政策持續(xù)落地,顯示政策決心和力度。“重塑”就是行業(yè)格局的重塑，全國種業(yè)企業(yè)扶優(yōu)工作推進(jìn)會中再次強調(diào)“做優(yōu)做強一批具備集成創(chuàng)新能力、適應(yīng)市場需求的種業(yè)龍頭企業(yè)，打造種業(yè)振興的骨干力量”,科研優(yōu)勢龍頭種企會越來越突出。“自上而下”就是種業(yè)振興大旗下從政策、制度到監(jiān)管執(zhí)法的落地兌現(xiàn)，整體行業(yè)基本面會越來越好。

 

    交易上，我們認(rèn)為雖然行業(yè)兌現(xiàn)存在時間周期，但種業(yè)振興是持續(xù)且確定的。兌現(xiàn)周期必然會帶來“浮躁”資金了結(jié)，引起波動，但同時也給“長期”資金帶來了逢低配置的機會。

 

    重點推薦:關(guān)注生物育種優(yōu)勢性狀企業(yè)【大北農(nóng)1、【隆平高科】，以及優(yōu)勢品種企業(yè)【登海種業(yè)】。

 

    【寵物產(chǎn)業(yè)】

 

    寵物產(chǎn)業(yè)是迎合社會發(fā)展和消費趨勢的優(yōu)質(zhì)賽道。據(jù)《中國寵物行業(yè)白皮書》，國內(nèi)寵物行業(yè)千億市場規(guī)模，年復(fù)合增長速度近20%。當(dāng)前海外巨頭占有國內(nèi)寵物食品和醫(yī)療等細(xì)分市場較高份額。我們認(rèn)為，國產(chǎn)代工企業(yè)品牌化將不斷加速，對國內(nèi)傳統(tǒng)、現(xiàn)代渠道的理解和深入具有比較優(yōu)勢，寵物產(chǎn)業(yè)將迎來國產(chǎn)替代機遇，我們將持續(xù)跟蹤關(guān)注。

 

    重點推薦:國內(nèi)寵物食品行業(yè)概念股領(lǐng)跑者【中寵股份】、【佩蒂股份】。

 

    【糧油產(chǎn)業(yè)】

 

    糧油壓榨利潤有望邊際改善。周期壓力或?qū)⒕徍?1)上游看，上半年南美干旱、俄烏沖突等因素推動上游大豆等油料行情。下半年核心驅(qū)動走弱，上游油料價格壓力有望緩和，壓榨成本端改善。2)下游看，養(yǎng)殖周期景氣帶動豆粕等飼料原料需求，壓榨持續(xù)虧損下,產(chǎn)能出清和低開機率帶來供給收縮，也有望支撐豆粕行情。油脂方面，雖然俄烏事件和印尼高庫存給油脂行情帶來一定壓力，但全球油脂整體庫存不高，國內(nèi)消費需求向好，油脂行情龍頭股持續(xù)走弱可能性不大。

 

    油脂精煉環(huán)節(jié)利潤明顯提升。上游油脂大宗價格下行，以精煉為主的小包裝糧油加工概念股企業(yè)成本端壓力有所減輕;下游疫情緩和帶動消費復(fù)蘇，食用油需求回暖。二季度油脂和食用油價差明顯修復(fù)。

 

    重點推薦:關(guān)注食用油板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的【道道全】、【金龍魚】等。

 

    風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情，政策等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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