事件：8 月16 日，美國總統(tǒng)拜登簽署《通脹削減法案》，法案總投資金額超過4300 億美元。法案資金概念股主要用來補(bǔ)貼清潔能源產(chǎn)業(yè)及降低醫(yī)療成本，以期降低通貨膨脹并對抗全球氣候變化。法案中涉及熱泵補(bǔ)貼返現(xiàn)的政策資金約為45 億美元，普通消費(fèi)者購置熱泵可獲得最高約8000 美元的補(bǔ)貼返現(xiàn)，遠(yuǎn)高于此前部分州政府或組織1000 美元以下的補(bǔ)貼返現(xiàn)額度。除此之外，法案也將對購置熱泵的稅額抵扣大幅提高至2000 美元。結(jié)合補(bǔ)貼返現(xiàn)政策，美國中等收入家庭購置熱泵可獲得補(bǔ)貼返現(xiàn)加稅額抵扣合計6000 美元（見表4）。

 

    美國熱泵市場龍頭股大于歐洲：根據(jù)美國制冷空調(diào)與供暖協(xié)會數(shù)據(jù)，2021 年美國空氣能熱泵銷量約為392 萬臺，YoY+14.6%。歐洲熱泵協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，歐盟21 國的2021 年的熱泵銷量約為218 萬臺，YoY+34.6%。雖然美國2021 年熱泵銷量增速低于歐洲，但銷量高于歐洲70%以上。我國2021 年對歐洲及北美洲出口占比分別為72.9%/5.7%，出口結(jié)構(gòu)與歐美市場空間占比并不匹配，我國熱泵對美國出口市場還有很大增長空間。

 

    美國熱泵普及率仍有較大提升空間：美國近年來新建獨(dú)棟屋中約40%都有安裝熱泵取暖設(shè)備，新建房屋滲透率水平較高。但2020 年美國1.2 億戶家庭中使用熱泵取暖的僅占15.3%，普及率還有待提升。在美國不同收入人群中，中等收入家庭滲透率較高。年收入4-6 萬美元的家庭普及率最高，普及率達(dá)16.1%。美國接近半數(shù)家庭還是以燃?xì)馊∨癁橹�，而在安裝燃?xì)馊∨�的建筑中�?950 年以前修建的占比21.5%。因此，我們認(rèn)為美國未來熱泵的需求增量主要來源于：1）獲補(bǔ)貼金額較大的低收入群體；2）裝有燃?xì)馊∨�設(shè)備的老舊房屋改造。

 

    政府補(bǔ)貼直接導(dǎo)致歐洲熱泵需求爆發(fā)，美國亦將如是：熱泵的需求增速主要取決于其購置成本的相對水平，能源價格波動僅是間接原因，我們認(rèn)為2021年歐洲市場爆發(fā)便主要由補(bǔ)貼推動。意大利/法國/英國/西班牙2021 年熱泵銷量增速分別為63%/36%/17%/16%，意大利和法國的銷量增速明顯更高，與其補(bǔ)貼力度大有直接關(guān)系。此次美國《通脹削減法案》補(bǔ)貼金額大幅降低美國居民購置熱泵的成本，我們認(rèn)為美國市場需求也將在短時間內(nèi)駛?cè)肟燔嚨馈?/div>