事件：A 股快遞公司披露2022 年7 月經(jīng)營數(shù)據(jù)。

 

    　　網(wǎng)購龍頭股滲透率持續(xù)提升，7 月快遞件量增速+8.0%。2022 年7 月快遞行業(yè)完成快遞龍頭股業(yè)務(wù)量96.5 億件（+8.0%）。2022 年7 月社零總額3.6 萬億元，同比增長2.7%，增速環(huán)比2022 年6 月下降（-0.4pp）。實物商品網(wǎng)上零售額為0.9萬億元，較2021 年同期增長10.1%。實物商品網(wǎng)購龍頭股滲透率當(dāng)月值為24.1%，網(wǎng)購滲透率較2021 年7 月上升1.6pp，網(wǎng)購滲透率持續(xù)提升。

 

    　　量：行業(yè)件量同比提升，疫情后需求恢復(fù)明顯。7 月快遞行業(yè)概念股完成快遞業(yè)務(wù)量96.5 億件，同比增長8.0%，較2022 年6 月的同比增速增長2.6pp。上市公司方面，7 月順豐、韻達(dá)、申通、圓通分別完成件量9.2、15.9、12.0、15.1億件，同比增速分別為8.9%、2.1%、33.8%、7.8%，同比均提升。順豐市占率為9.5%，較2022 年6 月下降0.4pp；韻達(dá)、申通、圓通市占率分別為16.4%、12.4%、15.6%，通達(dá)系市占率均有所提升，韻達(dá)市占率保持A 股快遞公司第一。

 

    　　價：主要產(chǎn)糧區(qū)ASP 同比持續(xù)提升。7 月份全國快遞平均單價9.3 元，同比上漲0.1 元（+0.6%）。7 月份東、中和西部地區(qū)快遞平均單價分別為：9.4元、7.8 元、11.6 元，分別同比變化1.8%、-6.1%和2.1%。同城、異地、國際快遞平均單價分別為：5.0 元、5.3 元、54.9 元，分別同比變化-8.0%、-5.2%和-9.4%。從主要產(chǎn)糧區(qū)看，金華（義烏）地區(qū)快遞單價為2.7（同比+2.3%），環(huán)比-3.1%。

 

    　　7 月韻達(dá)單票收入2.51 元，同比+23.0%，環(huán)比-2.3%；申通單票收入2.42元，同比+22.8%，環(huán)比-3.6%；圓通單票收入2.56 元，同比+26.4%，環(huán)比-1.9%；順豐單票收入16.02 元，同比+4.2%，環(huán)比+1.3%。

 

    　　集中度：2022 年7 月快遞行業(yè)CR8 為84.8%，同比上升4.0pp、環(huán)比增長0.1pp。

 

    　　投資建議：盡管消費承壓，但快遞需求持續(xù)恢復(fù)，監(jiān)管催化下的估值重構(gòu)仍將持續(xù)，行業(yè)從比拼肌肉（資本）競爭下的估值體系→比拼經(jīng)營競爭下的估值體系。行業(yè)依舊在總部利潤修復(fù)的發(fā)展階段，價格戰(zhàn)緩和的節(jié)奏并未被需求端疫情影響打斷，長期緩步漲價的軌道持續(xù)消化通脹成本/人力成本/制度成本（五險一金）。行業(yè)本身規(guī)模效益帶來的成本持續(xù)降低，龍頭具備長期利潤空間。推薦標(biāo)的：繼續(xù)看多加盟制快遞的利潤/估值修復(fù)共振，韻達(dá)股份概念股（002120）：管理團(tuán)隊穩(wěn)定、份額優(yōu)先戰(zhàn)略定力強(qiáng)，精細(xì)化管理水平突出，行業(yè)修復(fù)階段利潤彈性最大，22Q1 扣非凈利4.0 億元，同比上升122.4%，22Q1 利潤大幅提升，7 月ASP 同比增長，同比+23.0%，環(huán)比-2.3%。圓通速遞（600233）： 業(yè)績預(yù)告22Q2 實現(xiàn)歸母凈利9.0 億元，同比增長277.3%，7 月ASP 同比增長， 同比+26.7%， 環(huán)比-1.9%。中通快遞（2057.HK）：絕對龍一，規(guī)模效應(yīng)最強(qiáng)，具備強(qiáng)大且平衡的加盟網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)能及現(xiàn)金儲備充裕，22Q2 單票凈利0.28 元，市占率持續(xù)提升，成本管控顯著，彰顯龍頭的經(jīng)營統(tǒng)治力。

 

    　　風(fēng)險提示：網(wǎng)購增速下滑、加盟商管控風(fēng)險、人力成本大幅上漲。

 

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