核心要點：

 

    上周中藥龍頭股Ⅱ下跌2.08%，受政策對情緒面的影響，醫(yī)藥板塊整體回調上周醫(yī)藥生物報收8889.82 點，下跌3.31%；中藥Ⅱ報收6622.68 點，下跌2.08%；化學制藥報收9968.58 點，下跌3.02%；生物制品報收9164.23 點，下跌4.85%；醫(yī)藥商業(yè)報收5687.13 點，上漲0.74%；醫(yī)療器械報收7739.41點，下跌2.64%；醫(yī)療服務報收8947.08 點，下跌4.93%。受種植牙、浙江省第三批藥品集采等政策影響，醫(yī)藥板塊呈現(xiàn)出回調態(tài)勢。

 

    從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：ST 目藥、華潤三九、通化金馬、千金藥業(yè)、桂林三金；表現(xiàn)靠后的公司有：*ST 輔仁概念股、西藏藥業(yè)、太極集團、昆藥集團、華森制藥。

 

    中藥PE(ttm)環(huán)比下降0.38 倍，PB(lf)環(huán)比下降0.06 倍上周中藥板塊PE 為18.99 倍，近一年PE 最大值為38.81，最小值為18.58；當前PB 為2.48 倍，近一年PB 最大值為3.56，最小值為2.43。中藥板塊PE環(huán)比下降0.38 倍，PB 環(huán)比下降0.06 倍。中藥行業(yè)估值仍處于近三年以來低位水平。中藥板塊相對滬深300 估值溢價率為57.84%。

 

    近四成中藥企業(yè)公布半年報，偏消費類中藥表現(xiàn)較好目前中藥上市公司已有27 家公布2022 年中報，其中實現(xiàn)營收正增長的公司由21 家，占比77.8%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤正增長的公司17 家，占比接近63%。各細分子行業(yè)中，從正增長家數(shù)占比看，中藥行業(yè)表現(xiàn)居前。從增速分布情況看，中藥行業(yè)高增速的公司占比相對較小。營收增速超過50%的公司占比約3.7%，增速在20%-50%的公司占比約3.7%，增速在10%-20%的公司占比約26%，增速在0%-10%的公司占比44%；歸母扣非凈利潤增速超過50%的公司占比約11%，增速在20%-50%的公司占比約19%，增速在10%-20%的公司占比約15%，增速在0%-10%的公司占比19%。偏消費類中藥龍頭股受疫情影響相對較小。

 

    中長期繼續(xù)關注三大主線

 

    中長期，我們仍然認為“政策＋醫(yī)藥消費剛性＋業(yè)績穩(wěn)增＋估值優(yōu)勢”共同構建出中藥行業(yè)的投資機會。我們維持行業(yè)“增持”評級，圍繞中藥行業(yè)相關政策，尋找中藥行業(yè)投資機會，建議關注三大主線。

 

    主線一：傳承創(chuàng)新線，關注中藥創(chuàng)新、品牌中藥及中藥配方顆粒。政策對于中醫(yī)藥行業(yè)的支持涵蓋中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，涉及上游中藥材種植、中醫(yī)藥服務體系、人才建設、傳承創(chuàng)新、開放發(fā)展、醫(yī)保支付、審評審批等多個方面，中藥行業(yè)迎來政策紅利期。中藥創(chuàng)新、品牌中藥及中藥配方顆粒是受益相對較大的細分領域。

 

    主線二：政策避風港線，關注偏消費、OTC 終端拓展。中成藥集采相對溫和，獨家品種表現(xiàn)較好。在集采大背景之下，OTC 終端的拓展可以助力中藥企業(yè)平滑醫(yī)院端集采帶來的降價影響，偏消費類中藥是集采政策避風港。

 

    主線三：關注新冠預防治療相關中藥標的。國家對中醫(yī)藥的支持以及國家、WHO 對中醫(yī)藥在預防及治療新冠中積極作用的肯定，進一步凸顯了中醫(yī)藥在公共衛(wèi)生事件中的重要地位。鑒于新冠疫情的常態(tài)化，我們建議關注與新冠預防治療相關的中藥產(chǎn)品及生產(chǎn)企業(yè)。

 

    風險提示

 

    （1）行業(yè)政策趨嚴；

 

    （2）行業(yè)及上市公司業(yè)績波動風險。

 

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