7 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回落 1-7 月，累計規(guī)模以上工業(yè)概念股增加值同比增長3.4%，較前6月上升0.1 個百分點，7 月單月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.8%，較6 月單月增速微幅回落；1-7 月固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.7%，延續(xù)收窄之勢；7 月單月社會消費品零售總額同比增長2.7%，低于6 月增速；7 月出口同比增長18%，維持較快增長；PMI 錄得49%，降至榮枯線以下。

 

    社融增速回落，融資需求走弱 7 月單月新增社融0.76 萬億元，同比少增3191 億元，較6 月大幅回落，信貸和企業(yè)債龍頭股增速放緩是社融回落的主要影響因素。7 月單月新增人民幣貸款4088 億元，同比少增4303 億元；新增政府債券概念股3998 億元，同比多增2178 億元；新增企業(yè)債融資734 億元，同比少增2357 億元。結(jié)構(gòu)上看，短期貸款和中長期貸款再度承壓，居民和企業(yè)融資需求走弱。7 月單月短期貸款減少3815 億元，同比多減1323 億元；增中長期貸款4945 億元，同比少增3966 億元；新增票據(jù)融資3136 億元，同比多增1365 億元。分部門來看，7 月單月居民部門和企業(yè)部門新增信貸1217 億元和2877 億元，同比少增2842 億元和1457 億元。

 

    貨幣政策保持穩(wěn)健、重視均衡，結(jié)構(gòu)性貨幣政策發(fā)力 總量層面，貨幣政策堅持不搞“大水漫灌”，不超發(fā)貨幣，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，加大對實體經(jīng)濟信貸支持，包括引導(dǎo)開發(fā)性政策性銀行落實好新增8000 億元信貸額度和新設(shè)3000 億元金融工具，支持基礎(chǔ)設(shè)施項目融資。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具積極做好“加法”，加大普惠小微貸款支持力度，用好支持煤炭清潔高效利用、科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項再貸款和碳減排支持工具，促進(jìn)金融資源向重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)、市場主體傾斜，培育新的經(jīng)濟增長點。

 

    銀保監(jiān)會“保交樓、穩(wěn)民生”，央行降息超預(yù)期 據(jù)銀保監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，一是在“保交樓、穩(wěn)民生”工作中“盡好責(zé)、守好位”；二是金融支持“做到位”；三是金融風(fēng)險防控“不缺位”，結(jié)合728 政治局會議首提“保交樓”，相關(guān)政策措施有望持續(xù)加碼，助力停貸風(fēng)險逐步化解，降低其對銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響。與此同時，央行下調(diào)MLF、1 年期和5 年期LPR 利率10BP、5BP 和15BP，有利于降低實體企業(yè)融資成本，刺激融資需求，同時進(jìn)一步穩(wěn)定地產(chǎn)。

 

    投資建議 盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回調(diào)，央行貨幣政策導(dǎo)向保持穩(wěn)健，重視均衡，疊加降息超預(yù)期，進(jìn)一步呵護實體經(jīng)濟。與此同時，隨著保交樓措施陸續(xù)出臺化、解停貸風(fēng)險以及基建投資持續(xù)發(fā)力，社融、信貸持續(xù)下行空間有限。我們繼續(xù)看好當(dāng)前階段銀行板塊估值低位配置機會，推薦區(qū)位經(jīng)濟發(fā)達(dá)、基建龍頭股、制造業(yè)龍頭股和小微業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備優(yōu)勢、有望受益信用邊際改善的江浙成渝地區(qū)中小銀行：成都銀行（601838）南京銀行（601009）、杭州銀行（600926）和江蘇銀行（600919）。

 

    風(fēng)險提示 宏觀經(jīng)濟增速不及預(yù)期以及按揭停貸導(dǎo)致銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險。

 

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