事項(xiàng)：

 

    8 月25 日，友邦保險(xiǎn)發(fā)布2022 半年報(bào)，22H1 年化新保費(fèi)27.78 億美元（YoY-7%，按固定匯率，下同）、NBV 約15.36 億美元（YoY-13%）、NBVM約55.2%（YoY-4.1pct）。

 

    平安觀點(diǎn)：

 

    分地區(qū)來(lái)看，中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)承壓，香港市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。1）22H1 中國(guó)內(nèi)地業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體下滑，拖累公司NBV表現(xiàn)，但仍是最重要的業(yè)務(wù)區(qū)域：

 

    由于22Q2 上海、蘇州和北京銷(xiāo)售活動(dòng)受影響，22H1 中國(guó)內(nèi)地年化新保費(fèi)降至8.35 億美元（YoY-7%），NBV 降至5.63 億美元（YoY-24%），NBVM達(dá)67.4%（YoY-14.7pct）；NBV 貢獻(xiàn)占比也同比下滑4pct 至34%，但仍是貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)區(qū)域。22H2 疫情逐步好轉(zhuǎn)，中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)NBV 已于7月恢復(fù)增長(zhǎng)，全年NBV 降幅有望收窄。2）中國(guó)香港NBV 逆勢(shì)增長(zhǎng)：22H1年化新保費(fèi)下滑至4.43 億美元（YoY-12%）；NBV 增至3.23 億美元（YoY+3%），NBVM 增至69.3%（YoY+11.8pct），實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，主要系代理及銀保渠道增長(zhǎng)、分紅產(chǎn)品盈利能力提升，且通過(guò)澳門(mén)分公司向內(nèi)地客戶(hù)銷(xiāo)售。

 

    分險(xiǎn)種來(lái)看，產(chǎn)品組合更為平衡，傳統(tǒng)保障型和分紅型產(chǎn)品仍為NBV 的主要來(lái)源。22H1 友邦升級(jí)產(chǎn)品組合、多樣化產(chǎn)品供給，傳統(tǒng)保障型/分紅型/單位連結(jié)型/其他產(chǎn)品的NBV 占比分別為49%/16%/13%/22%，其中傳統(tǒng)保障型/分紅型占比分別下滑15pct/2pct。

 

    “最優(yōu)秀代理”策略仍是公司核心增長(zhǎng)動(dòng)力。1）22H1 友邦保險(xiǎn)中國(guó)新人同比+8%，代理人中MDRT 逾4200 人（YoY+58%），在全球排名第一；活躍代理人數(shù)量同比提升34%。2）中國(guó)香港地區(qū)活動(dòng)代理人人均首年年化保費(fèi)同比+8%，隊(duì)伍質(zhì)量不斷優(yōu)化。

 

    持續(xù)拓展內(nèi)地市場(chǎng)，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)地銀保合作。一方面，中國(guó)內(nèi)地經(jīng)營(yíng)區(qū)域拓展加快，武漢分公司2022 年1 月開(kāi)業(yè)、上半年已展業(yè)，鄭州分公司于2022 年5 月獲批籌建，22H1 新省份代理分銷(xiāo)NBV 同比+47%。另一方面，公司持續(xù)拓展銀行分銷(xiāo)渠道、22Q2 在深圳與中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行龍頭股開(kāi)啟新業(yè)務(wù)。此外，22H1 中郵保險(xiǎn)EV+32%。

 

    投資建議：目前壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型概念股仍在磨底階段，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)未現(xiàn)。當(dāng)前行業(yè)估值位于歷史絕對(duì)底部，機(jī)構(gòu)持倉(cāng)處于低位，具備較高安全邊際和長(zhǎng)期配置價(jià)值。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。新重疾產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期、新單保費(fèi)增速不及預(yù)期。利率超預(yù)期下行。

 

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