事項(xiàng)：

 

    　　眾安在線龍頭股發(fā)布2022 半年報(bào)，22H1 實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)105 億元（YoY+6.8%），歸母凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧為-6 億元，承保利潤0.8 億元（YoY+63.4%），綜合成本率優(yōu)化至99.2%（YoY-0.2pct）。

 

    　　平安觀點(diǎn)：

 

    　　受投資和匯兌拖累，22H1 公司實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損。由于權(quán)益市場龍頭股疲軟導(dǎo)致投資收益大幅減少，22H1 公司保險(xiǎn)概念股總投資收益率下滑至0.3%（YoY-3.2pct），凈投資收益率下滑至1.1%（YoY-0.2pct）；同時(shí)美元升值導(dǎo)致公司以美元計(jì)價(jià)的債券產(chǎn)生匯兌損失，22H1 匯兌損失超3 億元。綜合成本率優(yōu)化至99.2%（YoY-0.2pct），其中賠付率56.2%（YoY+6.8pct）、費(fèi)用率43.0%（YoY-7.0pct），公司共實(shí)現(xiàn)承保利潤0.8 億元（YoY+63.4%）。

 

    　　健康險(xiǎn)和退貨運(yùn)費(fèi)險(xiǎn)總保費(fèi)占比（保險(xiǎn)分部中的保費(fèi)占比，下同）超58%，除消費(fèi)金融生態(tài)外，健康、數(shù)字生活龍頭股、汽車生態(tài)22H１均實(shí)現(xiàn)保費(fèi)增長。

 

    　　1）健康生態(tài)：22H1 總保費(fèi)43 億元（YoY+10.3%）、保費(fèi)占比42%（YoY+2pct），賠付率50.3%（YoY+13.2pct），主要由于公司推出更多性價(jià)比高、賠付門檻低的產(chǎn)品及賠付率相對(duì)更高的團(tuán)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)公司升級(jí)原有產(chǎn)品，加入更多在線門診、開方用藥等增值醫(yī)療服務(wù)。此外，渠道費(fèi)用率大幅優(yōu)化至14.1%（YoY-13.8pct），主要系自營渠道保費(fèi)貢獻(xiàn)占比進(jìn)一步提升（自營保費(fèi)同比+49%、占比22%）、用戶加復(fù)購率及續(xù)保保費(fèi)占比提升、以及團(tuán)險(xiǎn)渠道費(fèi)率較低。

 

    　　2）數(shù)字生活：22H1 總保費(fèi)38 億元（YoY+14.2%）、保費(fèi)占比36%（YoY+2pct），其中①電商業(yè)務(wù)保費(fèi)23 億元，占比60%，其中直播電商龍頭股的退運(yùn)險(xiǎn)保費(fèi)同比增18.6 倍至12 億元；②創(chuàng)新業(yè)務(wù)保費(fèi)9 億元，占比23%，其中寵物險(xiǎn)年化保費(fèi)逾1 億元、OTA 航旅業(yè)務(wù)保費(fèi)7 億元。在承保端，賠付率66.2%（YoY+4.1pct），主要系淘寶龍頭股和天貓自2021 年5 月起降低退運(yùn)險(xiǎn)價(jià)格；渠道費(fèi)用率優(yōu)化至33.6%（YoY-1.8pct）。

 

    　　3）消費(fèi)金融：22H1 總保費(fèi)18 億元（YoY-16.4%）、保費(fèi)占比17%（YoY-5pct），主要系宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇承壓、公司適度縮減業(yè)務(wù)規(guī)模，渠道費(fèi)用率優(yōu)化至14.8%（YoY-1.4pct）、賠付率48.8%（YoY+9.9pct）。

 

    　　投資建議：目前壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型仍在磨底階段，業(yè)績拐點(diǎn)未現(xiàn)。當(dāng)前行業(yè)估值位于歷史絕對(duì)底部，機(jī)構(gòu)持倉處于低位，具備較高安全邊際和長期配置價(jià)值。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）權(quán)益市場大幅波動(dòng)，β屬性導(dǎo)致板塊行情波動(dòng)加劇。2）利率超預(yù)期下行，到期資產(chǎn)與新增資產(chǎn)配置承壓。3）互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)，保費(fèi)增長不及預(yù)期。

 

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