科技觀(guān)點(diǎn)每周薈（ 下）

 

    　　1）三大運(yùn)營(yíng)商產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)中報(bào)主要增長(zhǎng)，云業(yè)務(wù)龍頭股持續(xù)高速發(fā)展。上周，三大運(yùn)營(yíng)商概念股陸續(xù)完成中報(bào)披露，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)普遍超雙位數(shù)。

 

    　　移動(dòng)、電信、聯(lián)通政企龍頭股收入分別增長(zhǎng)24.6%、17.6%、32.0%，云業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，僅半年收入就超過(guò)去年全年。從資本開(kāi)支投向來(lái)看，三大運(yùn)營(yíng)商均戰(zhàn)略側(cè)重IT 云計(jì)算領(lǐng)域，我們認(rèn)為在東數(shù)西算的國(guó)家戰(zhàn)略指引和運(yùn)營(yíng)商向綜合信息服務(wù)商轉(zhuǎn)型過(guò)程中，云計(jì)算業(yè)務(wù)將受到持續(xù)重視，大力投入下未來(lái)有望保持高速增長(zhǎng)。

 

    　　2）國(guó)內(nèi)公有云格局逐漸發(fā)生變化。2021 年國(guó)內(nèi)公有云IaaS 市場(chǎng)，天翼云、移動(dòng)云份額均實(shí)現(xiàn)同比0.8pct 增長(zhǎng)，天翼云已穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)。我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)內(nèi)公有云競(jìng)爭(zhēng)格局將主要分為以BAT 為代表的傳統(tǒng)大廠(chǎng)、以華為為代表的行業(yè)賦能云、以天翼云為代表的運(yùn)營(yíng)商云以及以?xún)?yōu)刻得、青云等為代表的中小云廠(chǎng)商。

 

    　　3）如何看待“國(guó)云”的定位與發(fā)展？在7 月24 日中國(guó)電信主辦的“2022 云生態(tài)大會(huì)合作論壇”上，中國(guó)電信提出“共鑄國(guó)云，智領(lǐng)未來(lái)”主題，確定了作為“國(guó)云”的新歷史使命。我們認(rèn)為與傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)大廠(chǎng)相比，國(guó)云在客戶(hù)定位上更側(cè)重政府、黨政、央企等關(guān)乎國(guó)計(jì)民生、數(shù)據(jù)安全的行業(yè)云；在操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、芯片等底層技術(shù)上更注重自主可控；在經(jīng)營(yíng)策略上更強(qiáng)調(diào)云網(wǎng)融合。關(guān)于國(guó)云未來(lái)發(fā)展路徑，我們認(rèn)為首先國(guó)內(nèi)云計(jì)算增量市場(chǎng)仍足夠廣闊，其次利用傳統(tǒng)通信機(jī)房龍頭股的優(yōu)勢(shì)運(yùn)營(yíng)商更適合“下沉”做邊緣云，最后在PaaS 生態(tài)開(kāi)發(fā)上，運(yùn)營(yíng)商或重點(diǎn)發(fā)力，在自身數(shù)字中臺(tái)基礎(chǔ)上打造標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制的模塊化PaaS 開(kāi)發(fā)平臺(tái)。

 

    　　4）運(yùn)營(yíng)商估值方法亟待重構(gòu)。1）運(yùn)營(yíng)商云和網(wǎng)底層資產(chǎn)高度復(fù)用，不能簡(jiǎn)單采用分部估值法；2）如果采用相對(duì)估值，國(guó)際上尚無(wú)可比前例，我們認(rèn)為云網(wǎng)融合的運(yùn)營(yíng)商估值應(yīng)介于傳統(tǒng)通信運(yùn)營(yíng)商和云服務(wù)商之間；3）絕對(duì)估值角度看，根據(jù)股票股利貼現(xiàn)模型，運(yùn)營(yíng)商分紅比例提升、ROE 修復(fù)、成長(zhǎng)性提高，分子分母齊發(fā)力下合理估值有較大提升空間。

 

    　　投資建議

 

    　　周專(zhuān)題：建議關(guān)注國(guó)云落地與發(fā)展過(guò)程中的投資機(jī)會(huì)。

 

    　　1）運(yùn)營(yíng)商目標(biāo)定位拓展，云計(jì)算市場(chǎng)格局變化，政企市場(chǎng)快速成長(zhǎng)新動(dòng)能形成，估值體系有望重構(gòu)，建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)云概念已現(xiàn)雛形的中國(guó)電信。

 

    　　2）運(yùn)營(yíng)商戰(zhàn)略投向算力/產(chǎn)業(yè)數(shù)字化領(lǐng)域，今年服務(wù)器集采規(guī)模有望提升50%以上，建議關(guān)注運(yùn)營(yíng)商中標(biāo)份額領(lǐng)先的云基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商，如中興通訊、浪潮信息、星網(wǎng)銳捷、紫光股份等。

 

    　　3）國(guó)云注重自主可控，關(guān)注操作系統(tǒng)、中間件、數(shù)據(jù)庫(kù)、網(wǎng)絡(luò)安全龍頭股、CPU、GPU、DPU 等自主可控帶來(lái)的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)，相關(guān)受益標(biāo)的包括海光信息、左江科技、天融信、綠盟科技等。

 

    　　4）公有云競(jìng)爭(zhēng)格局重構(gòu)給數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)變化，建議關(guān)注如IDC批發(fā)型客戶(hù)結(jié)構(gòu)龍頭股變化給第三方IDC、互聯(lián)網(wǎng)廠(chǎng)商推動(dòng)核心基礎(chǔ)設(shè)施概念股自研給白盒設(shè)備廠(chǎng)商帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致政企IT 投資低于預(yù)期，運(yùn)營(yíng)商云部分市場(chǎng)概念股競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致盈利能下滑，中美科技摩擦給供應(yīng)鏈安全帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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