事件：8 月16 日，美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署《通脹削減法案》，法案總投資金額超過(guò)4300 億美元。法案資金主要用來(lái)補(bǔ)貼清潔能源產(chǎn)業(yè)龍頭股及降低醫(yī)療成本，以期降低通貨膨脹并對(duì)抗全球氣候變化。法案中涉及熱泵補(bǔ)貼返現(xiàn)的政策資金約為45 億美元，普通消費(fèi)者購(gòu)置熱泵龍頭股可獲得最高約8000 美元的補(bǔ)貼返現(xiàn)，遠(yuǎn)高于此前部分州政府或組織1000 美元以下的補(bǔ)貼返現(xiàn)額度。除此之外，法案也將對(duì)購(gòu)置熱泵的稅額抵扣大幅提高至2000 美元。結(jié)合補(bǔ)貼返現(xiàn)政策，美國(guó)中等收入家庭購(gòu)置熱泵可獲得補(bǔ)貼返現(xiàn)加稅額抵扣合計(jì)6000 美元（見(jiàn)表4）。

 

    美國(guó)熱泵市場(chǎng)大于歐洲：根據(jù)美國(guó)制冷空調(diào)與供暖協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021 年美國(guó)空氣能熱泵龍頭股銷(xiāo)量約為392 萬(wàn)臺(tái)，YoY+14.6%。歐洲熱泵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，歐盟21 國(guó)的2021 年的熱泵銷(xiāo)量約為218 萬(wàn)臺(tái)，YoY+34.6%。雖然美國(guó)2021 年熱泵銷(xiāo)量增速低于歐洲，但銷(xiāo)量高于歐洲70%以上。我國(guó)2021 年對(duì)歐洲及北美洲出口占比分別為72.9%/5.7%，出口結(jié)構(gòu)與歐美市場(chǎng)空間占比并不匹配，我國(guó)熱泵對(duì)美國(guó)出口市場(chǎng)還有很大增長(zhǎng)空間。

 

    美國(guó)熱泵普及率仍有較大提升空間：美國(guó)近年來(lái)新建獨(dú)棟屋中約40%都有安裝熱泵取暖設(shè)備，新建房屋滲透率水平較高。但2020 年美國(guó)1.2 億戶(hù)家庭中使用熱泵取暖的僅占15.3%，普及率還有待提升。在美國(guó)不同收入人群中，中等收入家庭滲透率較高。年收入4-6 萬(wàn)美元的家庭普及率最高，普及率達(dá)16.1%。美國(guó)接近半數(shù)家庭還是以燃?xì)馊∨癁橹鳎�而在安裝燃?xì)馊∨�的建筑中�?950 年以前修建的占比21.5%。因此，我們認(rèn)為美國(guó)未來(lái)熱泵的需求增量主要來(lái)源于：1）獲補(bǔ)貼金額較大的低收入群體；2）裝有燃?xì)馊∨�設(shè)備的老舊房屋改造。

 

    政府補(bǔ)貼直接導(dǎo)致歐洲熱泵概念股需求爆發(fā)，美國(guó)亦將如是：熱泵的需求增速主要取決于其購(gòu)置成本的相對(duì)水平，能源價(jià)格波動(dòng)僅是間接原因，我們認(rèn)為2021年歐洲市場(chǎng)爆發(fā)便主要由補(bǔ)貼推動(dòng)。意大利/法國(guó)/英國(guó)/西班牙2021 年熱泵銷(xiāo)量增速分別為63%/36%/17%/16%，意大利和法國(guó)的銷(xiāo)量增速明顯更高，與其補(bǔ)貼力度大有直接關(guān)系。此次美國(guó)《通脹削減法案》補(bǔ)貼金額大幅降低美國(guó)居民購(gòu)置熱泵的成本，我們認(rèn)為美國(guó)市場(chǎng)需求也將在短時(shí)間內(nèi)駛?cè)肟燔?chē)道。

 

    投資建議：我們認(rèn)為，美國(guó)《通脹削減法案》對(duì)熱泵補(bǔ)貼力度較大，美國(guó)熱泵市場(chǎng)龍頭股具有較大增長(zhǎng)空間，建議關(guān)注日出東方、萬(wàn)和電氣、映翰通、申菱環(huán)境、海爾智家、美的集團(tuán)、格力電器、大元泵業(yè)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：能源價(jià)格大幅波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲、疫情反復(fù)、歐美補(bǔ)貼政策變化

 

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