全球貨運(yùn)概念股市場疲軟，艙位供應(yīng)寬松，運(yùn)價持續(xù)走弱今年上半年，全球海運(yùn)和空運(yùn)貨量同比下滑1.7%和4.3%，突顯海外消費(fèi)需求概念股疲軟和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險上升。美國實(shí)物消費(fèi)減速可能導(dǎo)致庫存被動積累，美國零售庫存銷售比呈現(xiàn)上升趨勢。7 月中國外貿(mào)出口貨量同比/環(huán)比增長2.0%/1.6%，增速顯著放緩。同時，7 月中國PMI 新出口訂單環(huán)比下降2.1個百分點(diǎn)至47.4%，也預(yù)示外貿(mào)需求走弱。物流方面，出口貿(mào)易預(yù)訂艙位時間從上年的1-2 月縮短至1-3 周（8 月），艙位供應(yīng)寬松；年初至今海運(yùn)（SCFI）和空運(yùn)（BAI）運(yùn)價指數(shù)下滑32.9%和22.9%。整體，美國零售庫存銷售比上升、中國PMI 再回收縮區(qū)間、運(yùn)價下跌等指標(biāo)均預(yù)示外貿(mào)下行壓力。

 

    歐洲貨量同比負(fù)增長，北美需求減速，跨境電商出口需求大幅下滑1H22，歐洲市場海運(yùn)龍頭股和空運(yùn)貨量同比下降4.7%/7.8%；北美需求明顯減速，海運(yùn)貨量同比僅增長1.6%，空運(yùn)貨量同比下滑3.3%；亞洲區(qū)域市場，海運(yùn)貨量同比增長1.2%，空運(yùn)貨量同比下滑2.7%。和個人終端消費(fèi)高度相關(guān)的跨境電商市場，1-6 月中國出口跨境電商（海關(guān)9805 代碼）累計貨量同比大幅下滑48.6%，主因過去兩年，疫情導(dǎo)致海外線上購物需求大幅增長，上年同期高基數(shù)。伴隨海外消費(fèi)需求走弱疊加居民支出由消費(fèi)品轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)，跨境電商市場需求下滑顯著。根據(jù)全美零售業(yè)協(xié)會（NRF）預(yù)計，未來幾月美國主要集裝箱港口的進(jìn)口量將逐步下滑。

 

    8 月下旬至9 月，出口艙位供應(yīng)寬松，預(yù)示需求邊際走弱8 月下旬至9 月，根據(jù)Kuehne+Nagel 預(yù)計，集運(yùn)市場方面：1）北美航線有效運(yùn)力有所增加，需求略有下降，艙位供應(yīng)寬松，預(yù)計運(yùn)價環(huán)比下降；2）歐洲航線，貨量整體平淡，艙位寬松，運(yùn)價環(huán)比下降。其中，因市場需求平淡，8 月歐洲航線停航運(yùn)力約占總運(yùn)力的18%；3）亞洲區(qū)域內(nèi)，船舶有效運(yùn)力有所增加，需求平淡，艙位寬松，運(yùn)價環(huán)比下降。空運(yùn)市場方面，受需求疲軟和海運(yùn)運(yùn)力供應(yīng)寬松的影響，空運(yùn)出口市場需求低于艙位供給；預(yù)計8 月底伴隨電子產(chǎn)品上新季到來，需求將有所改善，運(yùn)價環(huán)比或保持平穩(wěn)。

 

    展望下半年，我們預(yù)計伴隨需求走弱和運(yùn)力增加，運(yùn)價將維持下滑趨勢。

 

    干散和油運(yùn)受海外經(jīng)濟(jì)衰退影響相對滯后

 

    干散多為資源品龍頭股和能源品（如鐵礦石、煤炭、谷物和有色金屬等），中國為最大進(jìn)口國，占比全球干散海運(yùn)量46%（2021 年，Clarksons 數(shù)據(jù)）。年初至今，干散BDI 運(yùn)價指數(shù)下滑44%，主因中國基建/房地產(chǎn)需求疲軟拖累；中長期看，煤炭和糧食需求將保持堅韌，鐵礦石龍頭股則受鋼鐵需求影響，運(yùn)價將在中國需求和海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險中尋找新的平衡點(diǎn)。年初至今，油運(yùn)市場主要受海外出行管控放松推升用油需求和俄烏沖突等因素主導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)衰退影響將滯后。同時，地緣政治因素加大了油運(yùn)市場的不確定性和波動性。中長期看，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險或?qū)⒁种飘a(chǎn)油國的增產(chǎn)動力，油運(yùn)也將因潛在產(chǎn)量下滑而受到負(fù)面影響。

 

    風(fēng)險提示：1）全球經(jīng)濟(jì)龍頭股增長低于預(yù)期；2）地緣政治風(fēng)險；3）自然災(zāi)害。

 

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