摘要內(nèi)容

 

    周期復(fù)盤龍頭股與展望：目前仍是豬周期上行初期，應(yīng)積極布局上市豬企。我們復(fù)盤2006年以來的四次豬周期，認(rèn)為供需是豬價(jià)波動(dòng)的核心原因，但是疫病及相關(guān)政策會(huì)明顯影響周期進(jìn)程。本輪豬周期下，非瘟等疫病不足以威脅供給，環(huán)保政策也將趨于平穩(wěn)，因此，我們預(yù)計(jì)本輪豬周期價(jià)格波動(dòng)將相對(duì)平緩，持續(xù)時(shí)間較為漫長(zhǎng)。從豬周期中豬價(jià)上下行時(shí)間跨度看，上行持續(xù)時(shí)長(zhǎng)較為固定，一般在26~28個(gè)月。從21年10月豬價(jià)最低點(diǎn)看，到目前為止，豬價(jià)已持續(xù)上行9個(gè)月左右，時(shí)間跨度上剛到豬價(jià)上行周期的前1/3，因此布局上市豬企正當(dāng)時(shí)。

 

    能繁母豬存欄看豬價(jià)：22H2維持高位，23H1或?qū)⒊袎�。我們始終認(rèn)為能繁母豬概念股去化的累積效應(yīng)是22年6月下旬以來豬價(jià)快速上行的核心原因。以10個(gè)月育肥周期算， 21年6月~22年2月能繁母豬存欄量環(huán)比持續(xù)收縮，決定22H2生豬供給較為有限；根據(jù)過往15年平均豬價(jià)規(guī)律，Q3/Q4是生豬消費(fèi)需求旺季，因此供需矛盾將支撐22H2生豬價(jià)格。但是，22年5月以來，隨著豬價(jià)快速上行，能繁存欄量數(shù)據(jù)在5、6月連續(xù)2個(gè)月攀升；7、8月預(yù)計(jì)仍將環(huán)比上升。能繁存欄量再次提高預(yù)示23年4月前后將是生豬出欄高峰期，同時(shí)需求又是全年低點(diǎn)，預(yù)計(jì)豬價(jià)壓力將較為明顯。

 

    從出欄量豬周期：生豬產(chǎn)能依然充沛，去化或有反復(fù)。盡管21Q4~22Q2國(guó)內(nèi)生豬出欄量同比增速已有所回落，但是21Q4/22Q1/22Q2生豬出欄量仍然接近或高于2014~2018年同期平均水平；上市豬企1~7月出欄量同比普遍高增。生豬出欄量高增長(zhǎng)顯示生豬產(chǎn)能仍然充沛，未來產(chǎn)能去化或仍有反復(fù)。若23H1豬價(jià)出現(xiàn)明顯下降而造成養(yǎng)殖戶再次虧損，則生豬產(chǎn)能有望迎來更為深度的去化，利于生豬養(yǎng)殖行業(yè)中長(zhǎng)期布局。

 

    投資建議：我們建議把握兩條投資主線，即（1）把握長(zhǎng)周期視角下的中長(zhǎng)期布局頭部豬企概念股的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為目前仍然屬于豬周期上行初期，后續(xù)仍有充分的行情演繹時(shí)間。建議關(guān)注值得中長(zhǎng)期布局的頭部企業(yè)，溫氏股份和牧原股份（2）把握22H2的交易性機(jī)會(huì)，積極布局業(yè)績(jī)彈性較大的生豬上市公司。結(jié)合前述分析，我們判斷22H2豬價(jià)大概率將維持相對(duì)高位。豬價(jià)高位下，部分豬企的高業(yè)績(jī)彈性將逐步顯現(xiàn)。因此，22H2的生豬上市公司將具備較好的交易性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注唐人神、巨星農(nóng)牧、東瑞股份、新五豐、傲農(nóng)生物。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽產(chǎn)能概念股去化不及預(yù)期；國(guó)際局勢(shì)變動(dòng)超預(yù)期；疫病風(fēng)險(xiǎn)等

 

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