投資摘要

 

    　　事件

 

    　　8月22日，公司發(fā)布2022年半年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.35億元（同比+124.16%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.37億元（同比+224.39%）；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.33億元（同比+285.44%）。

 

    　　其中2022Q2：營(yíng)業(yè)收入7.79億元（同比+142.12%，環(huán)比+40.12%）；歸母凈利潤(rùn)1.4億元（同比+272.53%，環(huán)比+44.72%）；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.36億元（同比+321.19%，環(huán)比+41.18%）。

 

    　　切片服務(wù)放量帶動(dòng)毛利率上行，疊加費(fèi)用率下降凈利率創(chuàng)新高收入方面，硅片切割加工服務(wù)3.11 億元（23%）、光伏切割設(shè)備5.6 億元（42%）、光伏切割耗材3.26 億元（24%）、創(chuàng)業(yè)業(yè)務(wù)0.76 億元（6%）。從收入結(jié)構(gòu)看，硅片加工服務(wù)明顯放量（2021 年全年收入1.06 億元）。22H1 公司綜合毛利率38.67%，同比+4.74pct，其中Q137.66%、Q2 39.4%，毛利率環(huán)比持上行，我們認(rèn)為主要為高景氣的硅片加工服務(wù)占比提升所致。收入大幅增長(zhǎng)同時(shí)，公司費(fèi)用控制能力優(yōu)秀，22H1 期間費(fèi)用率16.7%，同比-6.03pct，其中Q2 期間費(fèi)用率16.59%，環(huán)比-0.26 pct。Q2 凈利率17.98%，創(chuàng)單季度凈利率新高。

 

    　　先行指標(biāo)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，Q2 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅回正Q2 末合同負(fù)債3.65 億元，同比+70.25%、環(huán)比+29.8%，反映在手訂單充足（Q2 末光伏切割設(shè)備、創(chuàng)新業(yè)務(wù)設(shè)備類在手訂單分別為11.76億元、0.25 億元）。Q2 末固定資產(chǎn)、在建工程余額分別為6.06、1.75億元，環(huán)比分別+12.11%、+16.95%，反映公司樂(lè)山、建湖等切片基地持續(xù)推進(jìn)。Q2 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~0.68 億元，環(huán)比Q1 -1.44 億元大幅回正。

 

    　　切片服務(wù)“朋友圈”持續(xù)拓展，產(chǎn)能推進(jìn)順利。公司憑借切片領(lǐng)域深厚積累，與客戶分享技術(shù)紅利，目前已與通威股份、美科太陽(yáng)能、京運(yùn)通、陽(yáng)光能源、雙良節(jié)能、潤(rùn)陽(yáng)光伏、英發(fā)睿能等光伏企業(yè)建立了硅片及切割加工服務(wù)業(yè)務(wù)合作關(guān)系。產(chǎn)能方面，樂(lè)山一期6GW 基本達(dá)產(chǎn)，建湖一期10GW 正在爬坡，預(yù)計(jì)2022 年底產(chǎn)能達(dá)21GW。

 

    　　投資建議

 

    　　公司在高硬脆材料切割概念股領(lǐng)域積累深厚、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，充分受益光伏及新興行業(yè)快速發(fā)展。產(chǎn)能規(guī)劃上，公司新增建湖二期12GW 切片項(xiàng)目及壺關(guān)1.2 億公里金剛線項(xiàng)目（一期4000 萬(wàn)+儲(chǔ)備8000 萬(wàn)公里），同時(shí)基于切片服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣及公司費(fèi)用率下降較快等因素，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)分別為5.17、8.06、12.41 億元（同比增速199.3%、56%、53.8%），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024 年P(guān)E 分別為45、29、19 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    　　項(xiàng)目進(jìn)度延后；金剛線&硅片價(jià)格下滑；金剛線概念股&切片代工概念股競(jìng)爭(zhēng)加劇。

 

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