看好非銀板塊在流動性偏寬松階段的估值表現(xiàn)，尤其是臨近四季度，全面注冊制漸近的背景下投資機會逐步凸顯。

 

    　　核心觀點：我們看好非銀板塊在流動性偏寬松階段的估值表現(xiàn)，尤其是臨近4季度，全面注冊制漸近的背景下投資機會逐步凸顯。與此同時，從上市公司密集披露的中報看出，各行業(yè)不同公司的經(jīng)營表現(xiàn)差異愈分化，優(yōu)質(zhì)公司穿越經(jīng)濟低估的能力應得以重視。據(jù)此，我們延續(xù)此前投資建議，證券板塊在金融板塊中排序靠前，但更加看好基本面韌性十足、經(jīng)營向好優(yōu)的質(zhì)個股：

 

    　　東財、中信、國聯(lián)、財險。

 

    　　近期公布的社融數(shù)據(jù)龍頭股和經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，當前我國經(jīng)濟發(fā)展向好的基礎仍不牢固。此外，新冠疫情繼續(xù)呈點多面廣頻發(fā)的趨勢，人潮來往頻密的區(qū)域突發(fā)性疫情導致多地被迫“靜態(tài)管理”；川渝地區(qū)因“缺電”導致的經(jīng)濟發(fā)展和民生行為都將抑制經(jīng)濟恢復的大好趨勢。因此，我們預計央行在8.15 降息（MLF 下調(diào)10BP 至2.75%、2.0%）的基礎上，貨幣政策有望進一步發(fā)力，刺激經(jīng)濟軟著陸。則間接利好非銀尤其是券商板塊。

 

    　　證券板塊：8 月市場表現(xiàn)窄幅震蕩、總體平穩(wěn)，三大指數(shù)算術平均漲0.69%。

 

    　　8.15 央行下調(diào)MLF 利率10 個基點，十年期國債收益率下行至2.58%，市場流動性寬裕利好板塊。8 月日均股基交易量11161 億，兩融余額16298 億，保持旺盛趨勢。一級市場發(fā)行加速，8 月至今IPO 552 億，已超過7 月發(fā)行規(guī)模385 億。新發(fā)基金龍頭股回暖，8 月至今新發(fā)基金257 億，接近6 月全月水平。

 

    　　保險板塊：新單表現(xiàn)依舊承壓（人保壽險6 月/7 月長險首年期交業(yè)務同比分別+5.7%/-6.0%），壽險板塊未見明顯改善，但我們認為隨著基數(shù)逐季走低、市場對經(jīng)濟和相關風險的情緒修復，有望推動壽險新單銷售，Q3 新單降幅將持續(xù)邊際收窄，同時Q4 的開門紅行情值得期待。財險景氣度依舊向好，7 月車險概念股增速保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，主要得益于汽車產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)恢復以及國家大力實施燃油車購置稅減半、新能源車下鄉(xiāng)等刺激汽車消費的政策效應持續(xù)顯現(xiàn)。近日財險股價明顯回調(diào)，但我們?nèi)匀粓远�看好，并認為中國財險22H1凈利潤有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長，表現(xiàn)將好于同業(yè)。

 

    　　風險提示：疫情反復、股票市場概念股下行、交投活躍度低迷、行業(yè)政策不達預期、新單不及預期、代理人脫落超預期、利率趨勢性下行。

 

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