板塊關(guān)注度提升，加強國防建設(shè)的必要性凸顯，景氣度持續(xù)性預(yù)期加強。財報季，近期公告的圖南股份龍頭股、菲利華、宏達電子、西部超導(dǎo)等業(yè)績佳，軍工關(guān)注度進一步提升，市場對中長期國防建設(shè)重要性及必要性凸顯的認可度亦有顯著提升，對板塊景氣度持續(xù)性預(yù)期加強。當(dāng)前航空、航天是板塊增長的重要雙引擎，我們判斷，軍工集團全年考核目標、軍隊年度交付保供目標的完成壓力，有望推動板塊整體，特別是航天龍頭股板塊，隨著疫情防控的逐步改善，下半年加速放量，供應(yīng)鏈中產(chǎn)能不足、國產(chǎn)化需求顯著提升的環(huán)節(jié)有望成為配置的重要方向之一。展望未來一年，國有企業(yè)改革、供應(yīng)鏈改革&專業(yè)化整合及2023 年產(chǎn)能擴產(chǎn)等的逐步落地，亦有望進一步強化板塊年度業(yè)績釋放確定性及持續(xù)性預(yù)期。看好軍工概念股國有企業(yè)全年業(yè)績釋放確定性提升帶來的板塊整體估值上行，重點看好：供不及求+成本改善的航空發(fā)動機賽道、需求強勁+供給端能力加速改善的精確制導(dǎo)賽道。

 

    我們建議關(guān)注格局佳且順應(yīng)裝備供應(yīng)鏈改革的“格局標的”與業(yè)績優(yōu)良、成長穩(wěn)定且風(fēng)險較低的“白馬標的”。競爭格局佳，一方面源自裝備采購部門為“增性能、降成本”而遵循裝備制造業(yè)固有科學(xué)規(guī)律持續(xù)推出的改革措施；我們強調(diào)供應(yīng)鏈改革的核心不在于增加供應(yīng)商數(shù)量持續(xù)降價，而在于精簡供應(yīng)層級增強效率。另一方面則源自賽道本身，例如，部分賽道因研發(fā)投入具有一致性及邊際投入遞減的特征，呈現(xiàn)護城河逐步加強特性；又如，航空發(fā)動機等賽道受益于維修后市場，風(fēng)險與收益共享合作伙伴等商業(yè)模式有望增厚產(chǎn)品全壽命周期現(xiàn)金流、降低經(jīng)營風(fēng)險，以時間換空間。代表企業(yè)，前者如中航重機、鋼研高納、中航高科、航發(fā)控制，后者如航發(fā)動力、紫光國微、光威復(fù)材、菲利華等。市場亦應(yīng)關(guān)注偏“白馬”屬性的如鴻遠電子、中航光電等。

 

    當(dāng)前配置策略，我們建議在“格局標的”、“白馬標的”中優(yōu)選未來3-4 個季度業(yè)績估值匹配度佳、兩年維度空間較佳且順應(yīng)供應(yīng)鏈增效改革標的。具體賽道，當(dāng)前應(yīng)重點關(guān)注板塊內(nèi)航空發(fā)動機、精確制導(dǎo)、電子對抗、天基遙感等，且預(yù)期2022 年業(yè)績端仍有望實現(xiàn)較快增長趨勢的重點個股：紫光國微、航發(fā)動力、光威復(fù)材、中航重機、鴻遠電子、鋼研高納、航發(fā)控制、菲利華、航天電器、中國船舶、睿創(chuàng)微納。

 

    長期優(yōu)選關(guān)注：

 

    新?視角：航發(fā)動力龍頭股、中國船舶、中航光電、航發(fā)控制、中航高科新?電子：紫光國微、鴻遠電子、睿創(chuàng)微納、航天電器、華測導(dǎo)航新?材料概念股：中航重機、光威復(fù)材、鋼研高納、菲利華、派克新材

 

    風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；裝備列裝及交付不及預(yù)期；政策調(diào)整等。

 

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