市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)分化，滬深300 跌0.96%，上證綜指跌0.57%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲1.61%。滬深兩市A 股日均成交額10494.29 億元，較上周增加6.20%，兩融余額16459.17 億元，較上周增加0.99%。

 

    　　證券：本周券商概念股指數(shù)下跌0.38%，跑贏大盤0.57pct。重點標的表現(xiàn)：國聯(lián)+1.42%、建投+0.39%、廣發(fā)+0.31%、東財-0.22%、中信-0.40%、華泰-0.91%、東證-1.22%、中金-1.39%。未來兩周進入中報密集發(fā)布期。目前東吳、國盛、國海證券已發(fā)布中報。具有前瞻意義的是重資本業(yè)務明顯反彈：二季度三家券商重資本業(yè)務收入合計15.4 億元（一季度為-0.78 億元）；Q2 三家券商公允價值變動損益合計3.7 億元（一季度為-7.5 億元），投資收益7.0 億元（環(huán)比+82.8%）；利息凈收入4.72 億元（環(huán)比+61.1%）。Q2 重資本業(yè)務收益率回升至1.12%，環(huán)比提升1.17pct。三家券商投資收益均高于公允價值變動損益，方向性投資可能均有較大規(guī)模的調倉。公募業(yè)務龍頭股上，行業(yè)總體利潤或有下滑，頭部基金公司會更加穩(wěn)健。

 

    　　目前共有5 家公募基金公司發(fā)布業(yè)績：5 家營收合計54.2 億元（同比-2.4%），凈利潤14.8 億元（同比-9.0%），總資產(chǎn)268.3 億元（同比+10.9%），凈資產(chǎn)199.7 億元（同比+9.2%）。其中，華夏基金營收36.3 億元（同比-0.5%），凈利潤10.6 億元（同比+0.9%），市場景氣度下行，業(yè)績逆勢正增長。主要或受益于行業(yè)頭部聚集持續(xù)。非貨基CR10 達46.2%，同比提升5.2pct。展望未來兩周證券行業(yè)中報，二季度受益于自營業(yè)務回暖，環(huán)比或有明顯回升。但上半年總體業(yè)績同比或仍有下滑，頭部券商受益于較高的非方向性自營占比，業(yè)績或相對更為穩(wěn)健。當前券商板塊已基本反應自營業(yè)務帶來業(yè)績拖累的預期，可適當關注中報業(yè)績超預期個股。投資上，我們的推薦順序為：國聯(lián)證券、廣發(fā)證券、東方財富、中金公司、中信證券、東方證券、華泰證券、興業(yè)證券，重點關注中信建投。

 

    　　保險：本周保險指數(shù)下跌1.52%，跑輸大盤0.56pct，個股普遍下跌，中國人壽-2.79%，中國平安-1.54%，新華保險-1.21%，中國太保-1.09%，中國人保-0.43%；港股中國財險概念股1.04%，中國太平-1.95%，友邦保險-3.15%。十年期國債收益率為2.59，整體波動不大。本周，平安健康醫(yī)療科技有限公司（簡稱“平安好醫(yī)生”）公布2022 年中期業(yè)績報告，上半年總收入達28.3 億元，環(huán)比下降19.6%，主要是因為健康服務收入下降；整體毛利率為27.3%，環(huán)比提升7.9 個百分點，主要是因為較低毛利率的商城類業(yè)務占整體收入的比重下降；凈虧損為4.26 億元，相較2021 年下半年環(huán)比減虧35.5%。其中，上半年健康服務板塊的收入為16.96 億元，同比下降32%，環(huán)比下降25.6%，占總收入60%。健康服務板塊收入同比和環(huán)比下降的主要原因是商城類業(yè)務收入下滑，因為公司戰(zhàn)略性縮減了和管理式醫(yī)療戰(zhàn)略關聯(lián)度較低、盈利能力也較低的部分商城類業(yè)務。另外，因為在疫情管控期間，需要線下體驗的健康服務項目，例如體檢、口腔、抗衰等項目的履約等受到負面影響，因此線下履約服務類收入也有下滑。根據(jù)業(yè)績發(fā)布會上平安健康資深副總裁、首席財務官臧珞琦表示，目前平安好醫(yī)生戰(zhàn)略十分清晰，去年四季度以來已正式開始戰(zhàn)略2.0 深化轉型，通過“管理式醫(yī)療+家庭醫(yī)生會員制+O2O 醫(yī)療健康服務網(wǎng)絡”三大模式，更聚焦支付意愿強，增長空間大的金融渠道和企業(yè)客戶的開拓，提供一站式醫(yī)療健康管理解決方案，整體業(yè)務發(fā)展穩(wěn)健，符合當前預期。近年來，參考美國聯(lián)合健康的發(fā)展路徑，國內(nèi)保險公司龍頭股紛紛探索類似模式，建立專業(yè)子公司或合作第三方供應商整合醫(yī)療健康資源，試圖將保險產(chǎn)品與健康管理服務概念股相結合，實現(xiàn)協(xié)同賦能。我們認為目前在國內(nèi)保險行業(yè)中，中國平安是較為接近“HMO 管理式醫(yī)療模式”的保險公司，并以醫(yī)療健康打造價值增長新引擎。當前各家公司 PEV 估值為：0.54（平安）、 0.64（國壽）、 0.38（太保）、 0.33（新華）。建議關注順序為：中國人壽、中國平安、新華保險、中國財險 H 、中國太保。

 

    　　風險提示：“新冠肺炎”疫情狀況和持續(xù)時間超預期、經(jīng)濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預期、利率較大波動。

 

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