周觀點(diǎn)：流動(dòng)性邊際寬松利好券商，關(guān)注中報(bào)高景氣標(biāo)的央行調(diào)降MLF利率，流動(dòng)性寬松預(yù)期或是支撐近兩周券商股上漲的核心動(dòng)力，同時(shí)經(jīng)過7月調(diào)整后券商概念股股估值重回較低水平。從目前基金新發(fā)看，8月偏股基金新發(fā)規(guī)�；蜉^7月略有減弱，整體保持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，債券基金新發(fā)保持較快增長(zhǎng)；從本周中報(bào)看，指南針上半年歸母凈利潤(rùn)3.24億，同比+147.5%，盈利保持高增長(zhǎng)；江蘇租賃上半年凈利潤(rùn)11.83億，同比+11.3%，盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，不良率環(huán)比下降。互聯(lián)網(wǎng)券商和大財(cái)富管理是行業(yè)成長(zhǎng)型賽道，關(guān)注景氣度較強(qiáng)的龍頭標(biāo)的。

 

    　　券商：交易量和偏股基金新發(fā)有所改善，流動(dòng)性邊際寬松利好券商（1）本周日均股票成交額10497億，環(huán)比+6.2%，市場(chǎng)活躍度有所恢復(fù)；本周新成立非貨幣基金概念股26只，份額317億，環(huán)比-29%，新成立股票+混合基金17只，份額102億，環(huán)比+235%，偏股基金龍頭股新發(fā)環(huán)比改善；本周北向資金凈流入59億，股票型ETF本周凈申購19億份。（2）8月15日央行調(diào)降MLF利率超市場(chǎng)預(yù)期，流動(dòng)性邊際寬松利好券商，利于券商資金型業(yè)務(wù)利差擴(kuò)張，MLF利率調(diào)降直接催化債市明顯上漲，利好券商FICC業(yè)務(wù)投資收益，一定程度利于市場(chǎng)交易量活躍，利好券商經(jīng)紀(jì)和兩融業(yè)務(wù)。（3）短期看，流動(dòng)性邊際寬松一定程度上利好券商股，后續(xù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況和穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍是核心關(guān)注點(diǎn)。中長(zhǎng)期看，券商板塊估值位于歷史低點(diǎn)，板塊PB 1.3倍，頭部6家券商平均PB 1.07倍，分別位于歷史5年13%/4%分位數(shù)，當(dāng)下我們推薦景氣度較好且長(zhǎng)邏輯較強(qiáng)的東方財(cái)富、指南針、國聯(lián)證券和廣發(fā)證券，推薦充分受益全面注冊(cè)制的中信證券。

 

    　　保險(xiǎn)：10 年期國債收益率進(jìn)一步回落，關(guān)注保險(xiǎn)中報(bào)（1）8月19日銀保監(jiān)會(huì)通報(bào)2022年第二季度保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況，2022Q2末保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)26.6萬億元，較年初增長(zhǎng)7.0%；2022Q2新增保單件數(shù)242億件，同比增長(zhǎng)9.5%；2022Q1末，納入統(tǒng)計(jì)范圍的保險(xiǎn)公司平均綜合償付能力充足率為224.2%，平均核心償付能力充足率為150%。（2）資產(chǎn)端看，本周10年期國債收益率進(jìn)一步回落。負(fù)債端看，從目前7月保費(fèi)數(shù)據(jù)看，預(yù)計(jì)保障型產(chǎn)品需求仍未恢復(fù)，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品發(fā)力支撐保費(fèi)，轉(zhuǎn)型領(lǐng)先險(xiǎn)企下半年人力或仍呈下降趨勢(shì)，低基數(shù)帶來下半年NBV同比增速有所改善，實(shí)際改善情況仍有待觀察，關(guān)注近期保險(xiǎn)中報(bào)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和轉(zhuǎn)型進(jìn)展。保險(xiǎn)股估值位于歷史低點(diǎn)，悲觀預(yù)期反映相對(duì)充分，財(cái)險(xiǎn)具有更強(qiáng)景氣度，繼續(xù)推薦中國財(cái)險(xiǎn)；壽險(xiǎn)仍在轉(zhuǎn)型期間，觀察后續(xù)改善幅度，資產(chǎn)端彈性較大且負(fù)債端相對(duì)較好的中國人壽有望受益。推薦中國財(cái)險(xiǎn)、中國平安和中國太保。

 

    　　受益標(biāo)的組合

 

    　　券商：東方財(cái)富，指南針，國聯(lián)證券，廣發(fā)證券，中信證券，東方證券，中金公司龍頭股（H 股），中信建投；

 

    　　保險(xiǎn)：中國財(cái)險(xiǎn)（H 股），中國人壽，中國平安，中國太保，友邦保險(xiǎn)（H 股）；多元金融：江蘇租賃。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)盈利帶來不確定影響；保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)不及預(yù)期；券商財(cái)富管理龍頭股和資產(chǎn)管理利潤(rùn)增長(zhǎng)不及預(yù)期。

 

數(shù)據(jù)推薦

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