投資要點

 

    　　本周（2022.8.15–2022.8.19，下同）：建筑材料板塊（SW）漲跌幅-1.17%，同期滬深300、萬得全A 指數(shù)漲跌幅分別為-0.96%、-0.28%，超額收益分別為-0.21%、-0.89%。

 

    　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標水泥市場價格為420 元/噸，較上周+3 元/噸，較2021 年同期-7 元/噸。較上周價格上漲的區(qū)域：長江流域地區(qū)（+11 元/噸）、西南地區(qū)（+10 元/噸）、東北地區(qū)（+7 元/噸）、中南地區(qū)（+4 元/噸）；較上周價格下跌的區(qū)域：泛京津冀地區(qū)（-4 元/噸）。本周全國樣本企業(yè)平均水泥庫位為66.8%，較上周-3.8pct，較2021 年同期+9.1pct。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產產能）為62.7%，較上周-0.1pct，較2021年同期-12.4pct。（2）玻璃：本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國浮法白玻原片平均價格為1752 元/噸，較上周+44 元/噸，較2021 年同期-1388 元/噸。本周卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的全國13 省樣本企業(yè)原片庫存為6004 萬重箱，較上周-155 萬重箱，較2021 年同期+3839 萬重箱。（3）玻纖：

 

    　　無堿2400tex 直接紗龍頭股成交中位數(shù)4900 元/噸，較上周-150 元/噸，較2021 年同期-1050 元/噸。

 

    　　周觀點：南京、蘇州放松政策一波三折最終落地，上海臨港地區(qū)也有放松政策出臺。住建部、財政部、央行聯(lián)合出臺保交付政策，由政策性銀行進行專項支持。該政策體現(xiàn)出國家非常重視保交付的民生問題，對于新房銷售的信心將有所提振。隱憂在于：1）根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，目前逾期項目1.3 億平米，僅占我們測算的風險項目面積的20%左右，如何避免風險項目概念股主動逾期的道德風險。2）項目的資產負債定價比較復雜，推進可能較慢。

 

    　　在地產中期U 型復蘇和基建投資中期連續(xù)增長的路徑下，建材龍頭股的機會更多在基建端和零售端。首選有定價權和處于拐點上的龍頭。（1）基建概念股鏈條實物需求加速落地，利好水泥混凝土產業(yè)鏈，水泥中期行業(yè)景氣底部已現(xiàn)，龍頭中長期成本優(yōu)勢穩(wěn)固，高分紅和現(xiàn)金流價值提供充足安全邊際，推薦華新水泥，建議關注海螺水泥、上峰水泥。

 

    　　減水劑龍頭股環(huán)節(jié)推薦壘知集團，建議關注蘇博特。（2）零售龍頭股端依靠存量市場貢獻增量，加之定價能力強、現(xiàn)金流好，是中長期的價值之選，推薦偉星新材、北新建材，建議關注三棵樹。（3）工程端我們長期看好在下沉市場和小B 渠道率先布局以及多品類運營打開新成長空間的龍頭企業(yè)，推薦東方雨虹、堅朗五金、科順股份。

 

    　　大宗建材方面：基建投資及其實物需求繼續(xù)處于加速期，我們認為水泥行業(yè)最差的時候已經過去。除了各地錯峰停窯落地使得庫存止升回落以外，更重要的是基建投資回升加速向實物需求傳導。近期部分地區(qū)開始試探性提價，但節(jié)奏仍受制于高溫因素、疫情反復對于終端需求的影響，預計短期有望看到出貨率回升和庫存的下降，后續(xù)季節(jié)性因素下隨著出貨率出現(xiàn)顯著上升，全面漲價的進程也將逐步開啟。需求回升疊加行業(yè)協(xié)同的修復，仍看好下半年旺季的價格彈性，尤其是產能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長江市場。

 

    　　水泥板塊經歷近期調整后，估值安全邊際較強。推薦區(qū)域價格彈性大、中長期產業(yè)鏈延伸有亮點的華新水泥，建議關注海螺水泥和上峰水泥等，中長期推薦受益北方市場整合、景氣彈性大的冀東水泥，建議關注天山股份等。

 

    　　終端需求出現(xiàn)季節(jié)性改善，疊加行業(yè)盈利低位下冷修節(jié)奏有所加快，近期下游補庫需求開始集中落地，價格拐點出現(xiàn)，下半年旺季的到來以及保交付政策的落地有望推動玻璃需求環(huán)比繼續(xù)回升，玻璃作為后周期品種龍頭股有望迎來反彈，推薦旗濱集團，建議關注南玻A 等。

 

    　　裝修建材龍頭股方面：基建投資逐步落地，二手房市場成交活躍，月度發(fā)　　貨來看基建鏈條減水劑與零售端品類發(fā)貨環(huán)比已有好轉，而其他工程端消費建材表現(xiàn)偏弱。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PVC 等價格已有大幅回調，加之部分品類前期提價落實，預計Q3 毛利率環(huán)比有所修復。在地產放松政策效果逐步顯現(xiàn)、壞賬計提和現(xiàn)金流風險預期逐漸釋放之下，板塊整體有望迎來業(yè)績及估值修復。參考消費建材板塊歷史經驗和當前的競爭態(tài)勢來看，在地產行業(yè)資金緩和+信心從底部逐漸恢復的階段，部分公司或將率先借助渠道領先布局、經營效率優(yōu)勢或融資加杠桿等進一步提升份額、進入新的擴張周期，發(fā)貨或訂單增速的拐點可作為右側信號。推薦偉星新材、北新建材、壘知集團、堅朗五金概念股、東方雨虹、科順股份、蒙娜麗莎、凱倫股份，建議關注蘇博特、三棵樹、中國聯(lián)塑、公元股份等。

 

    　　風險提示：疫情超預期、地產信用風險失控、政策定力超預期。

 

數(shù)據(jù)推薦

最新投資評級目標漲幅排名上調投資評級 下調投資概念股評級機構關注度行業(yè)關注度股票綜合評級首次評級股票