本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　7-8 月白酒龍頭股淡季注重渠道秩序，宴席場景龍頭股得到充分釋放，區(qū)域分化明顯，中秋低基數(shù)下有望實(shí)現(xiàn)動(dòng)銷小幅增長，白酒板塊預(yù)期筑底再迎配置機(jī)遇。

 

    　　摘要：

 

    　　投資建議：淡 季注重秩序、宴席回補(bǔ)積極、區(qū)域分化顯著，預(yù)計(jì)中秋溫復(fù)蘇與強(qiáng)分化有望延續(xù)，目前基本面與情緒逐步筑底，旺季將至拉動(dòng)下白酒迎來布局時(shí)點(diǎn)，建議增持兩條主線：1）確定性主線主推高端、徽酒及蘇酒龍頭股，建議增持：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、迎駕貢酒、洋河股份等；2）彈性標(biāo)的主推次高端，建議增持：

 

    　　山西汾酒龍頭股、舍得酒業(yè)、酒鬼酒。

 

    　　邊際改善疊加區(qū)域分化，渠道韌性持續(xù)凸顯。近期我們調(diào)研了安徽、江蘇、河南等多個(gè)白酒核心市場，根據(jù)調(diào)研結(jié)構(gòu)來看，白酒整體動(dòng)銷自5 月底以來隨著疫情及防控邊際改善呈現(xiàn)環(huán)比復(fù)蘇，場景恢復(fù)自飲>小型聚飲>商務(wù)宴請(qǐng)>中型宴請(qǐng)，6 月以來大型宴席基本上陸續(xù)修復(fù)。6 月底多點(diǎn)疫情復(fù)發(fā)下白酒邊際改善趨勢(shì)延續(xù)，同時(shí)呈現(xiàn)出明顯的區(qū)域分化，安徽、江蘇、湖南、四川等南方市場及人口流入省份整體反饋較為積極，宴席與聚飲回補(bǔ)勢(shì)頭明顯，河南、山東、河北等前期淡季動(dòng)銷整體平淡，目前臨近旺季環(huán)比持續(xù)改善中。從渠道端看，全國范圍內(nèi)庫存水平與價(jià)盤趨勢(shì)良性，渠道韌性凸顯、奠定積極基礎(chǔ)。

 

    　　中秋溫復(fù)蘇與強(qiáng)分化延續(xù)。8 月底將陸續(xù)進(jìn)入中秋回款與動(dòng)銷反饋窗口期，我們認(rèn)為中秋溫復(fù)蘇與分化趨勢(shì)延續(xù)，全國范圍內(nèi)預(yù)計(jì)動(dòng)銷端有望實(shí)現(xiàn)小幅正增，分區(qū)域看，安徽、江蘇、四川、山西等強(qiáng)勢(shì)市場終端與經(jīng)銷商庫存較低，疊加消費(fèi)場景穩(wěn)定、消費(fèi)需求積極，預(yù)計(jì)中秋回款與補(bǔ)貨保持順暢，弱勢(shì)市場河南2021 年基數(shù)較低，環(huán)比持續(xù)改善下同樣有望迎來動(dòng)銷恢復(fù)。

 

    　　高端穩(wěn)健、區(qū)域酒積極，次高端逐步改善。高端白酒龍頭股供需剛性，尤其中秋國慶旺季高端需求延續(xù)剛性，近期草根反饋整箱五糧液剛需充分、動(dòng)銷水平領(lǐng)先；次高端板塊受益消費(fèi)邊際恢復(fù)有望迎來量價(jià)同步改善，且成長并未失速；區(qū)域酒市場基礎(chǔ)穩(wěn)固、經(jīng)營韌性較強(qiáng)，徽酒宴席消費(fèi)氛圍濃厚，7-8 月表現(xiàn)突出，長期受益于安徽經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展與消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，增長勢(shì)能與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)具有明顯α屬性。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓、點(diǎn)狀疫情復(fù)發(fā)、食品安全概念股風(fēng)險(xiǎn)等。

 

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