近日，上市險(xiǎn)企龍頭股披露2022 年1-7 月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速邊際略有改善，車險(xiǎn)保費(fèi)增速維持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

 

    　　壽險(xiǎn)保費(fèi)龍頭股方面，1-7 月壽險(xiǎn)保費(fèi)邊際呈現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)：2022 年1-7 月，上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：人保壽險(xiǎn)（+11.4%）＞太保壽險(xiǎn)（+5.5%）＞新華保險(xiǎn)（+2.1%）＞中國(guó)人壽（+0.1%）＞平安人壽（-2.5%），各公司表現(xiàn)延續(xù)分化，人保壽險(xiǎn)增速保持行業(yè)領(lǐng)先水平，主要受益于續(xù)期及躉交業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了較多的保費(fèi)收入；7 月單月保費(fèi)同比增速分別為：中國(guó)人壽（+13.7%，6 月為+7.7%）＞太保壽險(xiǎn)（+6.6%，6 月為+7.4%）＞新華保險(xiǎn)（+3.1%，6月為-11.9%）＞平安人壽概念股（-2.4%，6 月為-2.6%）＞人保壽險(xiǎn)（-3.9%，6 月為-25.8%），各公司（除太保壽險(xiǎn)）保費(fèi)增速邊際有所改善，預(yù)計(jì)主要是由于去年同期基數(shù)走低所致。從新單業(yè)務(wù)來看，新業(yè)務(wù)發(fā)展仍然承壓，1-7 月人保壽險(xiǎn)的長(zhǎng)險(xiǎn)首年期交業(yè)務(wù)同比-1.8%（1-6 月為-1.6%），其中7 月單月人保壽險(xiǎn)的長(zhǎng)險(xiǎn)首年期交業(yè)務(wù)同比-6.0%，增速同比由正轉(zhuǎn)負(fù)（6 月單月為+5.7%），NBV 及新單保費(fèi)概念股仍然承壓，主要是由于居民的消費(fèi)需求及意愿、渠道轉(zhuǎn)型等方面仍未見明顯改善跡象。當(dāng)前壽險(xiǎn)行業(yè)處于改革深化階段，各公司積極主動(dòng)提升代理人質(zhì)態(tài)、加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新力度，疊加后續(xù)隨著疫情逐步緩解、基數(shù)逐季走低、市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的情緒修復(fù)，有望推動(dòng)壽險(xiǎn)新單銷售，Q3 新單降幅將持續(xù)邊際收窄，同時(shí)Q4 的開門紅行情值得期待。

 

    　　財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)方面，車險(xiǎn)增速保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，財(cái)險(xiǎn)景氣度持續(xù)向好： 2022年1-7 月，上市險(xiǎn)企的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增速分別為：太保財(cái)險(xiǎn)（+12.1%）＞平安財(cái)險(xiǎn)（+10.9%）＞中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（+9.9%）；其中7 月單月同比增速分別為：平安財(cái)險(xiǎn)（+16.1%）＞太保財(cái)險(xiǎn)（+10.8%）＞中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（+10.4%），保費(fèi)增速維持較高水平，主要得益于汽車產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)恢復(fù)使得車險(xiǎn)保費(fèi)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。分險(xiǎn)種看，7 月單月中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的車險(xiǎn)保費(fèi)同比+8.4%（6 月為+8.8%），保費(fèi)增速保持較高水平，主要得益于國(guó)家大力實(shí)施燃油車購(gòu)置稅減半、新能源車下鄉(xiāng)等刺激汽車消費(fèi)的政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，使得7 月國(guó)內(nèi)狹義乘用車零售銷量同比增長(zhǎng)20%、新能源車零售銷量同比增長(zhǎng)117%，從而推動(dòng)新車保費(fèi)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，后續(xù)隨著汽車產(chǎn)業(yè)鏈的繼續(xù)復(fù)蘇、新能源車的滲透率持續(xù)提升，有望帶動(dòng)汽車銷售不斷增長(zhǎng)，進(jìn)而推動(dòng)車險(xiǎn)保費(fèi)和市占率的穩(wěn)步提升。7 月 單月中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的非車險(xiǎn)保費(fèi)同比+15.2%（6 月為+10.1%），非車險(xiǎn)規(guī)模環(huán)比有所提升，今年以來各公司持續(xù)加強(qiáng)對(duì)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，通過各種降損增效措施不斷優(yōu)化非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)的盈利能力，預(yù)計(jì)全年非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利能力有望超預(yù)期。

 

    　　投資建議：維持行業(yè)概念股推薦評(píng)級(jí)，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)概念股繼續(xù)承壓但邊際略有好轉(zhuǎn)，后續(xù)隨著市場(chǎng)情緒隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不斷修復(fù)，疊加基數(shù)逐季走低，預(yù)計(jì)新單降幅將呈現(xiàn)邊際收窄；財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)景氣度依舊向好，當(dāng)前回調(diào)系市場(chǎng)回調(diào)、市場(chǎng)預(yù)期過于謹(jǐn)慎所致，后續(xù)隨著汽車銷量持續(xù)增長(zhǎng)、自然災(zāi)害有望好于預(yù)期，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)保費(fèi)規(guī)模和盈利雙升。建議關(guān)注高景氣延續(xù)、市占率提升、下半年利潤(rùn)加速改善的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，同時(shí)我們也看好負(fù)債端業(yè)績(jī)好于同業(yè)且資產(chǎn)端彈性更大的中國(guó)人壽，下半年業(yè)績(jī)改善幅度以及年底開門紅增速更高的中國(guó)太保。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：壽險(xiǎn)概念股轉(zhuǎn)型低于預(yù)期；需求持續(xù)低迷；利率下行；疫情反復(fù)。

 

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