報(bào)告摘要

 

    1.新能源汽車

 

    供需偏緊+鈉電貢獻(xiàn)增量，鋁箔中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)向上我們認(rèn)為，全球新能源汽車概念股不斷滲透，儲(chǔ)能概念股迎來規(guī)模增長(zhǎng)階段，將帶動(dòng)鋰電池需求不斷增長(zhǎng)。此外，鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展提速，將進(jìn)一步為鋁箔需求增長(zhǎng)提供加速度。鋁箔技術(shù)難度較高、電池廠概念股認(rèn)證周期較長(zhǎng)、快速擴(kuò)產(chǎn)相對(duì)難，因此判斷中長(zhǎng)期鋁箔行業(yè)景氣度持續(xù)向上，格局有望不斷集中。

 

    7 月國(guó)內(nèi)電動(dòng)車銷量維持高景氣度

 

    我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)新能源汽車龍頭股產(chǎn)銷繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2022 年7 月國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量達(dá)59.3 萬輛，同比增長(zhǎng)119.2%，環(huán)比基本持平，延續(xù)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭。從滲透率的角度來看，2022 年7 月新能源汽車月度銷量滲透率為24.50%，同環(huán)比分別增長(zhǎng)9.96 pct、0.68pct；2022 年1-7 月累計(jì)滲透率達(dá)22.06%，同比增長(zhǎng)12.11pct，電動(dòng)化程度進(jìn)一步提升。下半年將逐步迎來新能源汽車銷售旺季，在優(yōu)質(zhì)車型供給推動(dòng)下，電動(dòng)車銷量及滲透率有望不斷提升，中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)性延續(xù)。

 

    核心觀點(diǎn)：

 

    新能源汽車短期高景氣度恢復(fù)趨勢(shì)逐步確立，中長(zhǎng)期高成長(zhǎng)邏輯主線不變，全球電動(dòng)化概念股實(shí)現(xiàn)共振，新能源汽車將進(jìn)入加速滲透階段。持續(xù)看好：

 

    1）國(guó)內(nèi)新能源汽車恢復(fù)高景氣度態(tài)勢(shì)，電池端原材料價(jià)格影響向下游傳導(dǎo)+下半年材料成本下降，有望迎來量利修復(fù)；2）制造工藝概念股、電池結(jié)構(gòu)、化學(xué)材料等多個(gè)方面的技術(shù)升級(jí)，帶來包括電池端在內(nèi)的多環(huán)節(jié)機(jī)遇，具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將加固自身護(hù)城河；

 

    3）快充性能需求提升，有望帶動(dòng)負(fù)極材料、CNT 導(dǎo)電劑等相關(guān)材料技術(shù)迭代以及需求提升；

 

    4）鈉離子電池技術(shù)日趨成熟，有望在儲(chǔ)能、低速車等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)率先應(yīng)用，具備相關(guān)正極材料、負(fù)極材料、集流體以及電池端技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)能布局的企業(yè)有望獲得增量市場(chǎng)；5）供需偏緊+鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化有望加速需求擴(kuò)大的鋁箔環(huán)節(jié)；

 

    6）終端需求迎來反彈后，中上游供給仍偏緊的負(fù)極材料（石墨化）、隔膜、銅箔等；

 

    7）原材料價(jià)格回落疊加動(dòng)力電池價(jià)格上漲，盈利有望向好的動(dòng)力電池企業(yè)；

 

    8）龍頭高成長(zhǎng)、高確定性機(jī)會(huì)，特斯拉、比亞迪及新勢(shì)力等車企以及寧德時(shí)代、LG 化學(xué)等動(dòng)力電池供應(yīng)鏈；9）長(zhǎng)續(xù)航、快充需求擴(kuò)大，以及4680 電池等新技術(shù)落地，帶來的高鎳正極材料、硅基負(fù)極材料、導(dǎo)電劑以及新型鋰鹽等環(huán)節(jié)機(jī)遇；

 

    10）需求定位愈加清晰，帶來的磷酸鐵鋰&三元材料電池以及正極材料機(jī)會(huì)；以及高鎳化趨勢(shì)帶來的正極材料以及前驅(qū)體行業(yè)格局更加明朗，龍頭優(yōu)勢(shì)有望不斷放大；海外客戶占比較高的供應(yīng)商成本傳導(dǎo)更具優(yōu)勢(shì)；

 

    11）在行業(yè)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)下，自身優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)推動(dòng)業(yè)績(jī)龍頭股有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)的二線標(biāo)的；

 

    12）競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，具備較強(qiáng)的護(hù)城河標(biāo)的；技術(shù)路線龍頭股明確，擁有迭代邏輯較強(qiáng)產(chǎn)品的優(yōu)秀企業(yè)；

 

    13）產(chǎn)能概念股加速布局有望顯著受益行業(yè)需求快速增長(zhǎng)的相關(guān)標(biāo)的；14）在政策支持下，有望快速發(fā)展的氫能源以及燃料電池汽車環(huán)節(jié)；

 

    15）儲(chǔ)能、兩輪車等具備結(jié)構(gòu)性機(jī)遇的細(xì)分環(huán)節(jié)，以及持續(xù)完善的充換電設(shè)施環(huán)節(jié)。

 

    受益標(biāo)的：天奈科技、寧德時(shí)代龍頭股、鼎勝新材、億緯鋰能、當(dāng)升科技、杉杉股份、璞泰來、中科電氣、容百科技、振華新材、中偉股份、諾德股份、嘉元科技、恩捷股份、星源材質(zhì)、德方納米、震�？萍肌⑻熨n材料、孚能科技、鵬輝能源、華友鈷業(yè)、宏發(fā)股份、科達(dá)利、特銳德等。

 

    2.新能源

 

    美國(guó)眾議院通過《通脹削減法案》（IRA）

 

    總結(jié)來看，美國(guó)《2022 年通脹削減法案》對(duì)于光伏行業(yè)的支持集中于三點(diǎn)： （1）對(duì)于屋頂太陽能的消費(fèi)稅收抵免；（2）對(duì)美國(guó)本土太陽能電池板的生產(chǎn)稅收抵免；（3）對(duì)清潔電力的稅收抵免，對(duì)州和電力公司清潔電力的建設(shè)提供定向贈(zèng)款和貸款計(jì)劃。我們認(rèn)為，后續(xù)隨著《2022 年通脹削減法案》的正式簽署及實(shí)施，美國(guó)家庭安裝戶用光伏的性價(jià)比將提高，安裝意愿或增加，進(jìn)而帶動(dòng)美國(guó)戶用光伏安裝量的持續(xù)提升，為全球光伏需求創(chuàng)造增量，布局美國(guó)市場(chǎng)的相關(guān)供應(yīng)商有望受益。

 

    核心觀點(diǎn)：

 

    （1）光伏

 

    光伏項(xiàng)目具備較強(qiáng)的“投資品”屬性，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率是影響行業(yè)需求增長(zhǎng)的重要因素。隨著硅料概念股新增產(chǎn)能的持續(xù)投放，今年行業(yè)受上游約束的因素有望得到釋放，我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)能力的增強(qiáng)將提高裝機(jī)規(guī)模上限；當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格維持高位，上下游環(huán)節(jié)正處于博弈階段，隨著時(shí)間進(jìn)入到三季度，各環(huán)節(jié)讓利結(jié)果將逐步明晰，行業(yè)需求預(yù)計(jì)逐季增長(zhǎng)。

 

    中長(zhǎng)期看，“碳達(dá)峰”、“碳中和”以及2025/2030 年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到20%/25%左右目標(biāo)明確，光伏等新能源未來在能源轉(zhuǎn)型和碳減排中將發(fā)揮的重要作用。

 

    關(guān)注市場(chǎng)變化下的供需關(guān)系及技術(shù)變革下的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，如多晶硅、垂直一體化廠商、耗材環(huán)節(jié)和設(shè)備環(huán)節(jié)、逆變器、光伏膠膜、光伏玻璃、分布式光伏、光伏支架、新型電池等。

 

    受益標(biāo)的：通威股份、隆基綠能龍頭股、晶澳科技、天合光能、錦浪科技、德業(yè)股份、中信博、陽光電源、正泰電器、美暢股份、高測(cè)股份、金博股份、福斯特、福萊特、愛旭股份、海優(yōu)新材、中來股份、聯(lián)泓新科等。

 

    （2）風(fēng)電

 

    短期來看，行業(yè)量增價(jià)穩(wěn)：①1-7 月國(guó)企累計(jì)招標(biāo)達(dá)59.32GW，行業(yè)需求有所支撐。根據(jù)風(fēng)電之音不完全統(tǒng)計(jì)，截至7 月31日，7 月國(guó)有企業(yè)開發(fā)商共發(fā)布風(fēng)電機(jī)組設(shè)備采購(gòu)招標(biāo)容量達(dá)7.18GW，其中海上風(fēng)電項(xiàng)目海上風(fēng)電風(fēng)機(jī)概念股招標(biāo)項(xiàng)目共4 個(gè)，招標(biāo)容量為1.70GW；1-7 月國(guó)有企業(yè)開發(fā)商累計(jì)風(fēng)電機(jī)組設(shè)備龍頭股采購(gòu)招標(biāo)容量達(dá)59.32GW。22 年招標(biāo)規(guī)模同比21 年同期顯著增長(zhǎng)，為后續(xù)風(fēng)電裝機(jī)需求提供可靠保障；②低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)暫緩。根據(jù)風(fēng)電頭條不完全統(tǒng)計(jì)，本周2 個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目（含塔筒）開標(biāo)，其中華能塔城老風(fēng)口50MW 風(fēng)電項(xiàng)目風(fēng)力發(fā)電機(jī)組預(yù)招標(biāo)中標(biāo)的中標(biāo)單價(jià)為2050 元/kW，吉林油田15 萬千瓦風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目入圍企業(yè)有運(yùn)達(dá)股份、中車山東風(fēng)電、遠(yuǎn)景能源、明陽智能、三一重能、金風(fēng)科技6 家風(fēng)電整機(jī)商。

 

    中長(zhǎng)期看，風(fēng)電是實(shí)現(xiàn)“碳中和”的能源替代形式之一，平價(jià)時(shí)代風(fēng)電行業(yè)將擺脫周期性波動(dòng)特點(diǎn)，持續(xù)看好風(fēng)電行業(yè)的裝機(jī)需求及發(fā)展空間。

 

    受益標(biāo)的：大金重工、日月股份、東方電纜、天順風(fēng)能、天能重工、廣大特材、新強(qiáng)聯(lián)、明陽智能概念股、金風(fēng)科技、中材科技、金雷股份等。

 

    （3）儲(chǔ)能

 

    全球能源轉(zhuǎn)型持續(xù)深入，風(fēng)電、光伏裝機(jī)量規(guī)模不斷擴(kuò)大帶來儲(chǔ)能領(lǐng)域景氣度攀升，歐洲市場(chǎng)高電價(jià)推動(dòng)戶用儲(chǔ)能快速增長(zhǎng)。我們看好儲(chǔ)能發(fā)展機(jī)遇下的電池、逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成三條主線：

 

    1）電池：儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)規(guī)模的快速增長(zhǎng)將直接推動(dòng)鋰電池需求提升，以及鈉電池、釩電池等技術(shù)發(fā)展以及應(yīng)用，具備性能成本優(yōu)勢(shì)、銷售渠道以及技術(shù)實(shí)力的企業(yè)有望受益；2）逆變器：PCS 與光伏逆變器技術(shù)同源性強(qiáng)，且用戶側(cè)儲(chǔ)能與戶用逆變器銷售渠道較為一致，逆變器技術(shù)領(lǐng)先和具備渠道優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望受益；

 

    3）儲(chǔ)能系統(tǒng)集成：儲(chǔ)能系統(tǒng)集成看重集成商的集成效率、成本控制以及對(duì)零部件和下游應(yīng)用的理解，在系統(tǒng)優(yōu)化、效率管理、成本管控以及應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)商有望在儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大中受益；

 

    受益標(biāo)的：陽光電源、錦浪科技、德業(yè)股份、科士達(dá)、寧德時(shí)代概念股、億緯鋰能、鵬輝能源、國(guó)軒高科概念股、派能科技等。

 

    3.風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    新能源汽車行業(yè)發(fā)展不達(dá)預(yù)期；新能源裝機(jī)、限電概念股改善不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)；疫情發(fā)展超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

 

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