事件：7 月份，全國快遞服務概念股企業(yè)業(yè)務量完成96.5 億件，同比增長8.0%；業(yè)務收入完成898.2 億元，同比增長8.6%。其中，同城業(yè)務量完成11.84億件，同比下降3.8%；異地業(yè)務量完成82.94 億件，同比增長9.9%。

 

    點評：

 

    義烏靜默管理龍頭股導致8月業(yè)務量下降，但影響可控：義烏8 月3 日開始受到疫情影響，并于8 月11 日至17 日實行了全域靜默管理。作為快遞重鎮(zhèn)，義烏件量占全國比例超10%�？紤]到靜默管理結(jié)束到快遞業(yè)務量恢復還需要一段時間，故單看義烏一城的快遞量，8 月下滑幅度預計超過50%。但由于原本由義烏轉(zhuǎn)運的包裹有一部分可以通過杭州、金華等周邊轉(zhuǎn)運中心轉(zhuǎn)運，故實際影響可控。我們預計這次義烏的靜默管理對8月全國快遞業(yè)務量的影響在5%以內(nèi)。

 

    申通維持高增速，韻達重回增長： 7月上市公司業(yè)務量增速較6 月小幅上升。申通快遞繼續(xù)維持了遠超行業(yè)均值的增速，7 月市場份額也從去年同期的10%提升至今年的12.4%，提升幅度巨大。圓通與順豐市場份額同比基本持平，韻達市場份額下滑一個百分點左右。

 

    值得注意的是韻達結(jié)束了連續(xù)3個月的業(yè)務量同比下滑，重回增長通道。

 

    4 月開始的疫情中，韻達部分網(wǎng)點受影響比較嚴重，導致業(yè)務量同比嚴重下滑，而目前可以認為韻達基本走出了疫情帶來的困境。

 

    進入淡季后通達系單件收入環(huán)比微降：7 月異地件單價同比下降5.2%，主要是因為行業(yè)進入淡季，需求下滑導致價格下降，屬于正常的季節(jié)性波動。從通達系總部單件收入的同口徑看，各公司單價同比依舊處于較高水平。

 

    同時可以觀察到申通單價7 月環(huán)比降幅0.13 元，較圓通龍頭股的0.04 元和韻達的0.06 元更明顯，說明申通龍頭股雖然業(yè)務增量可觀，但增量客戶的價格敏感性較高，或許是由于極兔與百世合并之后，溢出的部分價格敏感客戶被申通通過相對較低的價格吸引，大量轉(zhuǎn)化為了申通的客戶。

 

    投資建議：我們看好通達系快遞龍頭股的盈利持續(xù)恢復。本輪疫情雖然對快遞行業(yè)龍頭股的經(jīng)營產(chǎn)生了一定影響，但負面影響相對可控。同時目前行業(yè)競爭有序，并無明顯價格戰(zhàn)跡象，疫情作為短期影響并不會改變行業(yè)利潤修復的趨勢。

 

    風險提示：疫情持續(xù)時間超預期，行業(yè)價格戰(zhàn)加劇；人力成本大幅攀升；政策面變化等。

 

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