過(guò)去一年，風(fēng)電機(jī)組的投標(biāo)報(bào)價(jià)從超過(guò)3000 元/KW 下降到不足2000 元/KW。一方面風(fēng)電機(jī)組價(jià)格的下降有利于降低項(xiàng)目投資成本，推動(dòng)裝機(jī)規(guī)模的增長(zhǎng)。另一方面，為了推動(dòng)風(fēng)電機(jī)組成本的下降，企業(yè)也采取了多種措施，帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，我們總結(jié)下來(lái)降成本的措施主要包括四個(gè)方面：①提升部分零部件的國(guó)產(chǎn)化率，如軸承；②在降成本的過(guò)程中增加零部件，比如齒輪箱；③在風(fēng)機(jī)大型化的過(guò)程中，零部件幾乎有等比例的提升，比如葉片；④新材料和新技術(shù)的應(yīng)用，如碳纖維、滑動(dòng)軸承等。

 

    　　 風(fēng)電機(jī)組價(jià)格下行，降本成本必然趨勢(shì)。過(guò)去一年，風(fēng)電機(jī)組的投標(biāo)報(bào)價(jià)從超過(guò)3000 元/KW 下降到不足2000 元/KW。一方面風(fēng)電機(jī)組價(jià)格的下降有利于降低項(xiàng)目的投資成本，提升風(fēng)電場(chǎng)的收益率，推動(dòng)裝機(jī)規(guī)模的增長(zhǎng)。另一方面，為了推動(dòng)風(fēng)電機(jī)組成本的下降，企業(yè)也將采取了多種措施，從而帶動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。我們?cè)噲D尋找在風(fēng)電機(jī)組降成本的過(guò)程中，哪些環(huán)節(jié)可以放量，甚至有一定的價(jià)格彈性。而對(duì)于降成本的措施，我們總結(jié)下來(lái)主要包括四個(gè)方面：①提升部分零部件的國(guó)產(chǎn)化率；②在降成本的過(guò)程中增加的零部件；③在風(fēng)機(jī)大型化的過(guò)程中，幾乎等比例提升的零部件；④新材料、新技術(shù)的應(yīng)用等。我們也試圖從降成本的角度去尋找投資機(jī)會(huì)。

 

    　　 提升部分零部件龍頭股的國(guó)產(chǎn)化率。提升零部件的國(guó)產(chǎn)化率是降低風(fēng)機(jī)成本最有效的措施之一。風(fēng)機(jī)零部件龍頭股中國(guó)產(chǎn)化率較低的為主軸軸承，在降本的驅(qū)動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)軸承產(chǎn)品憑借價(jià)格和服務(wù)優(yōu)勢(shì)有望加快進(jìn)口替代，市場(chǎng)空間較大。目前來(lái)看，風(fēng)電主機(jī)廠對(duì)于同兆瓦類(lèi)型的主軸軸承產(chǎn)品采購(gòu)，國(guó)內(nèi)主軸軸承廠商的售價(jià)要明顯低于海外廠商，以新強(qiáng)聯(lián)為例，其3MW 的主軸軸承價(jià)格為50 萬(wàn)左右，5.5MW 主軸軸承價(jià)格為60 萬(wàn)左右，相較于海外同類(lèi)型產(chǎn)品具備較強(qiáng)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。這樣來(lái)看，誰(shuí)能夠較快地提升風(fēng)電主軸軸承的國(guó)產(chǎn)化率，并且能夠提供品質(zhì)可靠的產(chǎn)品，也將會(huì)因此而受益。

 

    　　 風(fēng)機(jī)降本過(guò)程中增加零部件概念股。在風(fēng)電機(jī)組降成本的過(guò)程中，從直驅(qū)轉(zhuǎn)換到半直驅(qū)或雙饋也是明確的發(fā)展路徑，一方面可以降低發(fā)電機(jī)的重量；減少永磁材料和銅材料的使用；另一方面也會(huì)增加齒輪箱，提升轉(zhuǎn)速和切割磁場(chǎng)的速度。從技術(shù)來(lái)看，直驅(qū)在傳統(tǒng)鏈上不需要齒輪箱，在轉(zhuǎn)向半直驅(qū)或雙饋的路徑上，增加了齒輪箱，相應(yīng)地也會(huì)增加主軸和潤(rùn)滑冷卻產(chǎn)品的使用。從市場(chǎng)份額來(lái)看，之前直驅(qū)機(jī)組占新增裝機(jī)的占比超過(guò)30%，而隨著機(jī)型技術(shù)路線(xiàn)的轉(zhuǎn)換，相應(yīng)的市場(chǎng)份額也有可能被替代。預(yù)計(jì)在降本的推動(dòng)下，齒輪箱及相關(guān)鏈條滲透率將提升。

 

    　　 機(jī)組大型化中等比例提升的部件。在風(fēng)電機(jī)組大型化的過(guò)程中，市場(chǎng)擔(dān)心相應(yīng)的零部件不能等比例增加，從而產(chǎn)生通縮，但風(fēng)電葉片在機(jī)組大型化的過(guò)程中也有較高比例的增加。過(guò)去幾年來(lái)看，隨著風(fēng)電機(jī)組兆瓦數(shù)的增加，葉片的長(zhǎng)度在不斷增長(zhǎng)。之前2-3MW 機(jī)組葉片的長(zhǎng)度為50-60 米，目前陸上風(fēng)電機(jī)組主流機(jī)型增長(zhǎng)到5MW，葉片長(zhǎng)度也增加到接近100 米，并有可能繼續(xù)增加，而且在葉片長(zhǎng)度增加的過(guò)程中，相應(yīng)的材料和工藝也有可能發(fā)生變化。

 

    　　 新材料、新技術(shù)的應(yīng)用。新材料和新技術(shù)的應(yīng)用也是降低成本的有效措施，我們重點(diǎn)關(guān)注碳纖維和滑動(dòng)軸承的應(yīng)用。目前來(lái)看碳纖維的價(jià)格還是明顯高于玻纖，但碳纖維憑借自身的優(yōu)勢(shì)具有明確的應(yīng)用，一方面在減輕葉片重量的同時(shí)起到加固作用；另一方面可以?xún)?yōu)化機(jī)組的載荷設(shè)計(jì)，也能降低吊裝和運(yùn)維成本�；瑒�(dòng)軸承因?yàn)闆](méi)有滾子，而是通過(guò)液體潤(rùn)滑，可以有效降低軸承的成本，且已經(jīng)在風(fēng)電齒輪箱軸承等領(lǐng)域開(kāi)始使用，國(guó)內(nèi)的風(fēng)電整機(jī)廠商也在積極探索和推動(dòng)滑動(dòng)軸承在風(fēng)電機(jī)組上的規(guī)模化應(yīng)用。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)因素：新增風(fēng)電裝機(jī)概念股低于預(yù)期；限電率提升可能會(huì)影響裝機(jī)；項(xiàng)目審批的速度可能會(huì)影響裝機(jī)。

 

    　　 投資策略。從風(fēng)電機(jī)組降成本的角度，我們尋找投資機(jī)會(huì)，主要明確以下幾個(gè)方面。提升風(fēng)電零部件概念股的國(guó)產(chǎn)化率，推薦新強(qiáng)聯(lián)、關(guān)注恒潤(rùn)股份；在降成本的過(guò)程中增加的零部件，建議關(guān)注金雷股份、川潤(rùn)股份和廣大特材；在風(fēng)電機(jī)組大型化的過(guò)程中等比例增加零部件，推薦中材科技概念股，關(guān)注天順風(fēng)能、雙一科技；新技術(shù)、新材料的應(yīng)用，建議關(guān)注長(zhǎng)盛軸承。

 

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