證券概念股：本周市場概念股日均成交額環(huán)比減少500 億至0.99 萬億；兩融余額（8.11）增加至1.64 萬億，杠桿資金龍頭股仍處于4 月以來高位。在周五公布的7 月金融數(shù)據(jù)中，繼續(xù)上升的M2 增速（12%）和不及預(yù)期的社融、人民幣貸款概念股增量的鮮明對比說明資金或繼續(xù)在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，并未有效向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)。但考慮到金融市場對外開放提速，資本市場版圖不斷擴充，滬深港互聯(lián)互通落地，金融產(chǎn)品種類快速增加，金融體系概念股內(nèi)資金或通過更多方式為市場注入流動性，進而利好市場。同時我們看到，市場成交額已較長時間維持在萬億水平上下，兩融指標(biāo)亦在較高位置，對板塊業(yè)績和估值均形成正向催化，同時板塊在經(jīng)歷深度回調(diào)后已形成估值洼地，預(yù)計在市場企龍頭股穩(wěn)后板塊估值修復(fù)在時間和空間層面均可期待。而資本市場改革提速有望成為行業(yè)價值回歸的直接催化劑，業(yè)務(wù)創(chuàng)新亦將為盈利增長開啟想象空間，行業(yè)中長期發(fā)展前景繼續(xù)向好。從投資角度看，我們更加看好行業(yè)內(nèi)頭部機構(gòu)在中長期創(chuàng)新發(fā)展模式下的投資機會，當(dāng)前具備較高投資價值的標(biāo)的仍集中于估值仍在低位的價值個股，此外證券ETF為板塊投資提供了更多選擇。

 

    保險：本周央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于保險公司發(fā)行無固定期限資本債券有關(guān)事項的通知》，將于9 月9 日起實施。《通知》明確險企無固定期限資本債券的核心要素和發(fā)行管理等規(guī)定，有望拓寬險企資本補充渠道，提高險企核心償付能力充足水平。償二代二期下，險企的核心償付能力充足率顯著下降，對產(chǎn)品設(shè)計、結(jié)構(gòu)和投資等關(guān)鍵領(lǐng)域產(chǎn)生重大影響，新規(guī)有望有效緩解險企資本需求，從中長期角度改善險企經(jīng)營，提振業(yè)績。我們看到，自2021 年起涉及保險經(jīng)營行為規(guī)范的監(jiān)管政策頻出，2022 年政策推出頻率進一步上升，可以預(yù)期監(jiān)管政策仍是當(dāng)前險企經(jīng)營重要的影響因素，需要持續(xù)重點關(guān)注。

 

    板塊表現(xiàn)：8 月8 日至8 月12 日5 個交易日間非銀板塊整體上漲3.32%，按申萬一級行業(yè)龍頭股分類標(biāo)準(zhǔn)，非銀排名全部行業(yè)7/31；其中證券板塊上漲4.41%，跑贏滬深300 指數(shù)（0.82%），保險板塊上漲0.57%，跑輸滬深300 指數(shù)。個股方面，券商漲幅前五分別為國元證券（20.50%）、光大證券（11.66%）、華西證券（8.66%）、方正證券（7.68%）、浙商證券（7.25%），保險公司漲跌幅分別為天茂集團（7.98%）、中國人壽龍頭股（4.14%）、新華保險（2.27%0、中國太保（2.13%）、中國人保（1.09%）、中國平安（0.17%）。

 

    風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟龍頭股下行風(fēng)險、政策風(fēng)險、市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險。

 

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