事件概述。近日，南方電網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于成立廣州可再生能源概念股發(fā)展龍頭股結(jié)算服務(wù)有限公司的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）�！锻ㄖ�》指出：國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委授權(quán)設(shè)立北京、廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司統(tǒng)籌解決可再生能源發(fā)電概念股補(bǔ)貼問(wèn)題。

 

    　　明確責(zé)任，市場(chǎng)化運(yùn)作，隔離輸配電業(yè)務(wù)龍頭股。廣州可再生能源結(jié)算服務(wù)公司由南方電網(wǎng)牽頭設(shè)立，承擔(dān)南方電網(wǎng)負(fù)責(zé)區(qū)域可再生能源補(bǔ)貼資金管理業(yè)務(wù)，解決可再生能源補(bǔ)貼問(wèn)題。我們預(yù)計(jì)北京可再生能源結(jié)算服務(wù)公司或由國(guó)家電網(wǎng)牽頭設(shè)立，承擔(dān)國(guó)網(wǎng)負(fù)責(zé)區(qū)域可再生能源補(bǔ)貼資金管理業(yè)務(wù)龍頭股。此次《通知》明確可再生能源結(jié)算服務(wù)公司承擔(dān)政策性任務(wù)，在財(cái)政撥款基礎(chǔ)上，對(duì)于補(bǔ)貼資金缺口按照市場(chǎng)化原則通過(guò)專項(xiàng)融資解決，同時(shí)與電網(wǎng)公司輸配電業(yè)務(wù)隔離，不影響其正常經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)狀況。

 

    　　存量補(bǔ)貼欠款有望加速下發(fā)。近年來(lái)，我國(guó)可再生能源裝機(jī)高歌猛進(jìn)，但需指出中央財(cái)政對(duì)可再生能源補(bǔ)貼滾存缺口持續(xù)擴(kuò)大，補(bǔ)貼下發(fā)周期不斷拉長(zhǎng)，新能源運(yùn)營(yíng)商應(yīng)收賬款不斷累積，以頭部運(yùn)營(yíng)商三峽能源為例，截至2021 年末，其應(yīng)收賬款達(dá)189.70 億元，占當(dāng)期營(yíng)收的51.0%，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的54.4%，補(bǔ)貼欠款對(duì)資金占用大，運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流緊張，資產(chǎn)負(fù)債表惡化。部分新能源運(yùn)營(yíng)商也嘗試通過(guò)將應(yīng)收賬款證券化等方式進(jìn)行再融資，但部分企業(yè)由于市場(chǎng)認(rèn)可度低，再融資成本也較高，進(jìn)一步抬高財(cái)務(wù)費(fèi)用，惡性循環(huán)下，企業(yè)投資積極性不佳，不利于新能源產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。從《通知》來(lái)看，可再生能源補(bǔ)貼缺口專項(xiàng)融資解決方案已明確，并已經(jīng)在逐步落地，存量補(bǔ)貼欠款“堰塞湖”

 

    　　問(wèn)題有望加速解決，新能源運(yùn)營(yíng)商的現(xiàn)金流和盈利能力有望得到改善，資產(chǎn)負(fù)債表得到修復(fù)，投資積極性或進(jìn)一步提高。

 

    　　綠電估值拐點(diǎn)將至。近期新能源板塊利空疊加，板塊受市場(chǎng)悲觀情緒擾動(dòng)，估值受到壓制。在華能棄標(biāo)福建海風(fēng)項(xiàng)目之后，我們指出海風(fēng)竟配有望回歸理性，對(duì)新能源企業(yè)項(xiàng)目收益率的擔(dān)憂可以消除。此番新能源存量補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題有望加速解決，進(jìn)一步強(qiáng)化我們對(duì)綠電向好的判斷，整個(gè)板塊在欠補(bǔ)發(fā)放加速落地后，將迎來(lái)估值改善拐點(diǎn)。

 

    　　投資建議：可再生能源補(bǔ)貼拖欠問(wèn)題有望加速解決，新能源運(yùn)營(yíng)商龍頭股的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債表得到修復(fù)，板塊估值有望改善。推薦綠電板塊的三峽能源，“核電+綠電”的中國(guó)核電、“火電+綠電”的申能股份、福能股份龍頭股，謹(jǐn)慎推薦龍?jiān)措娏Α?/div>