本報(bào)告導(dǎo)讀：

 

    　　海外運(yùn)動(dòng)公司最新季度的收入普遍增長，利潤大多承壓，其中Puma、Lululemon表現(xiàn)最為亮眼；各公司龍頭股最新財(cái)年收入增速指引多為高單位數(shù)或雙位數(shù)，謹(jǐn)慎樂觀。

 

    　　摘要：

 

    　　投資建議 無需過度擔(dān)憂外需走弱風(fēng)險(xiǎn)，頭部紡織制造公司龍頭股深度回調(diào)后投資價(jià)值凸顯。海外運(yùn)動(dòng)公司最新季度的收入普遍增長，大多維持對最新財(cái)年的收入指引，僅部分公司有所下調(diào)。因此我們認(rèn)為海外紡織制造訂單需求或存在走弱風(fēng)險(xiǎn)，但無需過度悲觀，同時(shí)即便出現(xiàn)階段性訂單推遲或取消，預(yù)計(jì)主要影響中小型工廠，頭部工廠訂單的調(diào)整幅度將相對有限。由于擔(dān)憂外需風(fēng)險(xiǎn)，悲觀情緒持續(xù)發(fā)酵，近期紡織制造類標(biāo)的調(diào)整較多，站在長期角度，我們認(rèn)為部分優(yōu)質(zhì)制造標(biāo)的當(dāng)前位置性價(jià)比凸顯，推薦長期競爭優(yōu)勢突出的制造龍頭華利集團(tuán)、浙江自然、偉星股份。此外從個(gè)股邏輯出發(fā)，繼續(xù)推薦 2023 年業(yè)績有望顯著增厚的民用錦綸龍頭臺華新材。

 

    　　海外運(yùn)動(dòng)公司發(fā)布最新財(cái)報(bào)，收入端普遍增長，利潤端大多承壓。

 

    　　從最新季度的業(yè)績表現(xiàn)來看，海外運(yùn)動(dòng)公司的收入普遍增長，但增幅大多環(huán)比下降，主要由于全球經(jīng)濟(jì)增長放緩及通脹等因素導(dǎo)致消費(fèi)疲軟，同時(shí)中國的疫情不僅影響海外運(yùn)動(dòng)品牌在當(dāng)?shù)氐匿N售情況，也影響了供應(yīng)鏈的正常運(yùn)轉(zhuǎn)；利潤端大多有所承壓，主要由于海運(yùn)費(fèi)用高企，且全球通脹與中國的疫情導(dǎo)致運(yùn)營效率下降。

 

    　　分品牌概念股來看，Lululemon 及Puma 的業(yè)績表現(xiàn)最為亮眼。1）Lululemon：FY2022Q1 收入同比+32%至16.1 億美元，高于此前指引（15.25-15.5 億美元），中國市場在疫情下仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長；歸母凈利潤同比+31.1%至1.9 億美元。2）Puma：FY2022H1 收入同比+19%至39.1 億歐元，除亞太市場外，其余市場均實(shí)現(xiàn)靚麗高增；歸母凈利潤同比+30.3%至2.1 億歐元。分季度來看，F(xiàn)Y2022Q2 收入同比+18%至20.0 億歐元，單季度收入創(chuàng)歷史新高；歸母凈利潤同比+73.1%至0.8 億歐元。（收入增速為固定匯率口徑，歸母凈利潤增速為非固定匯率口徑）

 

    　　海外運(yùn)動(dòng)公司概念股最新財(cái)年收入增速指引多為高單位數(shù)或雙位數(shù)。本次財(cái)報(bào)發(fā)布后，Lululemon、Puma 上調(diào)最新財(cái)年收入指引，Nike、VF、Skechers、Deckers 及UA 維持最新財(cái)年收入指引，Adidas、Columbia 下調(diào)最新財(cái)年收入指引。針對最新財(cái)年，大部分公司的收入增速指引均為高單位數(shù)或雙位數(shù)，在宏觀外部環(huán)境概念股不佳的情況下，指引普遍偏謹(jǐn)慎樂觀，僅Adidas 先后兩次下調(diào)指引，目前最新的收入增速指引為中到高單位數(shù)。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響終端消費(fèi)，全球通脹超出預(yù)期

 

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