行業(yè)近況

 

    根據(jù)北極星電力網(wǎng)龍頭股報道，日前，南方電網(wǎng)公司龍頭股按照《國家發(fā)展改革委 財政部 國務(wù)院國資委關(guān)于授權(quán)設(shè)立北京、廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司統(tǒng)籌解決可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼問題的復(fù)函》要求，成立廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司1。公司由政府授權(quán)、南方電網(wǎng)牽頭設(shè)立，承擔(dān)補(bǔ)貼資金管理業(yè)務(wù)，開展可再生能源補(bǔ)貼資金的統(tǒng)計和管理及缺口部分的專項融資和還本付息等工作，經(jīng)營期限自營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)起，至可再生能源補(bǔ)貼缺口清零龍頭股及全部專項融資本息償付完畢，批準(zhǔn)清算注銷時止。

 

    評論

 

    補(bǔ)貼問題解決途徑進(jìn)一步明朗，利于現(xiàn)金流回籠、減低杠桿壓力，彰顯政府解決問題的強(qiáng)烈意圖。新能源開發(fā)關(guān)鍵在于項目資源獲取及資金儲備。

 

    截至去年底，相關(guān)電企杠桿率達(dá)50%~85%，其中龍源電力、三峽能源、大唐新能源補(bǔ)貼拖欠在150~250 億元，占凈資產(chǎn)24%~49%。此外，補(bǔ)貼問題也造成二級市場對項目盈利模式、資產(chǎn)價值、政策信用的擔(dān)憂，拉低估值表現(xiàn)。我們認(rèn)為此次三部委設(shè)立北京、廣州結(jié)算公司解決補(bǔ)貼問題，態(tài)度和途徑更加清晰，利好市場信心提振，后續(xù)仍須關(guān)注落地進(jìn)程。

 

    今年以來，補(bǔ)貼問題已有明顯進(jìn)展：

 

    2Q已有電企獲優(yōu)先發(fā)放，部分欠款已落實到位。5 月國務(wù)院常務(wù)會議提出，在此前已撥付500 億元的基礎(chǔ)上再向中央發(fā)電企業(yè)撥付500 億元可再生能源補(bǔ)貼，目前來看承擔(dān)重要電力保供任務(wù)且項目合規(guī)性、補(bǔ)貼手續(xù)更完整的五大電力是優(yōu)先受益方。據(jù)華能國際業(yè)績會透露，公司年初可再生能源補(bǔ)貼余額為137 億元，上半年已收回86 億元。

 

    省級補(bǔ)貼核查趨于尾聲，規(guī)范化利于綠電行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。去年以來，政府加強(qiáng)存量項目補(bǔ)貼合法性審核，涉及內(nèi)容包括投資主體轉(zhuǎn)變（潛在路條買賣）、超裝、超時并網(wǎng)等。若被確認(rèn)為不合規(guī)，或?qū)⑷∠�項目補(bǔ)貼。我們認(rèn)為早期開發(fā)過熱時，騙補(bǔ)、路條等行為給項目投資增加不必要成本，清查或有望起到震懾、杜絕作用，利于行業(yè)健康發(fā)展。手續(xù)完備、開發(fā)風(fēng)格謹(jǐn)慎的企業(yè)將在此次核查中凸顯投資價值。

 

    估值與建議

 

    短期看，綠電前期超跌概念股，存在反彈可能，我們優(yōu)先推薦火電+新能源龍頭股（華能國際、華潤電力、吉電股份），建議關(guān)注三峽能源龍頭股（未覆蓋）。隨著4Q22/1Q23 硅料瓶頸放開，我們認(rèn)為綠電將量利齊升，景氣度有望攀升。

 

    風(fēng)險

 

    硅料供應(yīng)弱于預(yù)期；土地資源龍頭股釋放緩慢。

 

數(shù)據(jù)推薦

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