行業(yè)近況

 

    近期新進(jìn)入者積極擴(kuò)產(chǎn)N型電池片龍頭股，且今年以來(lái)電池片盈利能力有明顯提升。我們認(rèn)為電池片設(shè)備概念股招標(biāo)有望持續(xù)提速，且面臨較多技術(shù)迭代方向。

 

    評(píng)論

 

    光伏電池盈利能力回升，擴(kuò)產(chǎn)有望超預(yù)期。根據(jù)Solarzoom，今年以來(lái)，166/182/210 PERC電池龍頭股價(jià)格分別上漲22%/18%/19%，電池環(huán)節(jié)毛利率從年初的5%回升至10.4%。根據(jù)中金電新組，新型電池技術(shù)進(jìn)入從中試走向量產(chǎn)關(guān)鍵階段，PERC擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏放緩、而新型電池產(chǎn)能概念股擴(kuò)產(chǎn)決策更長(zhǎng)、爬坡耗時(shí)更久，帶動(dòng)PERC電池產(chǎn)能供需階段性緊缺，盈利能力1Q22 以來(lái)已出現(xiàn)明顯改善，預(yù)計(jì)1H23 新型電池產(chǎn)出正式放量前，電池片企業(yè)盈利能力均會(huì)呈現(xiàn)較健康水平。去年因?yàn)殡姵仄�盈利能力低迷影響了下游擴(kuò)產(chǎn)意愿，今年整體盈利能力回暖背景下，我們認(rèn)為電池?cái)U(kuò)產(chǎn)有望超預(yù)期。

 

    新進(jìn)入者陸續(xù)宣布加入N型電池片生產(chǎn)，設(shè)備招標(biāo)持續(xù)提速。根據(jù)公告，沐邦高科擬在梧州市/鄂城區(qū)分別投建10GW TOPCon電池；皇氏集團(tuán)子公司皇氏農(nóng)光互補(bǔ)擬參與投建20GW TOPCon電池；上機(jī)數(shù)控?cái)M建設(shè)24GW N型電池；聆達(dá)股份子公司嘉悅新能源擬擴(kuò)產(chǎn)10GW電池，一期3GW PERC已投產(chǎn)，二期5GW TOPCon開(kāi)工建設(shè)，三期2GW待規(guī)劃。我們判斷，2022年TOPCon設(shè)備招標(biāo)有望達(dá)到100GW；HJT設(shè)備招標(biāo)有望達(dá)到25GW。

 

    新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化導(dǎo)入可能加速，有望帶來(lái)設(shè)備和耗材迭代空間。1）電鍍銅使用較為便宜的銅金屬柵線替代銀漿柵線，大幅降低金屬化成本，有望取代絲網(wǎng)印刷；2）激光轉(zhuǎn)印在PERC和TOPCon上我們估計(jì)可降低30%銀漿耗量，在HJT上估計(jì)可降低40%銀漿耗量；3）鎢絲金剛線母線直徑最低可達(dá)26um，可降低硅料損耗，有望取代碳鋼絲金剛線（母線直徑極限為35um）；4）激光SE能夠提升電池效率0.2-0.4%，我們預(yù)計(jì)設(shè)備合理價(jià)值量需在2000 萬(wàn)元/GW以內(nèi)；5）硅片薄片化能夠降低單位硅成本，目前主流硅片厚度降低至155 微米，120 微米正在驗(yàn)證。我們認(rèn)為光伏電池技術(shù)迭代方向較多，有望帶來(lái)設(shè)備及耗材迭代空間，設(shè)備商有望持續(xù)受益。

 

    估值與建議

 

    伴隨電池龍頭股盈利能力恢復(fù)和新技術(shù)成熟，我們對(duì)今明兩年擴(kuò)產(chǎn)報(bào)以更加樂(lè)觀的態(tài)度，電池片設(shè)備龍頭將充分受益于行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)迭代。我們上調(diào)捷佳偉創(chuàng)目標(biāo)價(jià)11%至171.45 元，對(duì)應(yīng)2023 年P(guān)/E 50x，較當(dāng)前價(jià)格上漲空間為9%；上調(diào)帝爾激光目標(biāo)價(jià)33%至269.76 元，對(duì)應(yīng)2024 年P(guān)/E45x，較當(dāng)前價(jià)格上漲空間為16%；上調(diào)邁為股份目標(biāo)價(jià)36%至582.75元，對(duì)應(yīng)2024 年P(guān)/E 50x，較當(dāng)前價(jià)格上漲空間為13%。繼續(xù)推薦捷佳偉創(chuàng)、帝爾激光、邁為股份、晶盛機(jī)電龍頭股，建議關(guān)注高測(cè)股份（未覆蓋）。

 

    風(fēng)險(xiǎn)

 

    光伏下游需求不及預(yù)期、新技術(shù)龍頭股導(dǎo)入不及預(yù)期、設(shè)備價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。

 

數(shù)據(jù)推薦

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