據(jù)新華社德黑蘭8 月15 日報道，伊朗外長阿卜杜拉希揚(yáng)15 日說，伊朗將在當(dāng)天晚些時候就伊朗核問題全面協(xié)議恢復(fù)履約問題提交最終意見，如果美國“表現(xiàn)出靈活性”，就能在未來數(shù)天內(nèi)就這一問題達(dá)成共識。若伊核協(xié)議取得突破性進(jìn)展，未來兩年伊朗原油海運(yùn)出口有望增長130 萬桶/日~150 萬桶/日，產(chǎn)量端存在125 萬桶/日空間。冬季臨近，歐洲能源龍頭股需求或加速補(bǔ)庫拐點來臨。若協(xié)議達(dá)成，伊朗黑市帶來的高運(yùn)價將消失，老舊油輪的收益或?qū)�無法覆蓋運(yùn)營成本，疊加新的環(huán)保公約概念股臨近，老舊油輪改裝難度大，性價比低，有望加速部分老舊油輪退出。上周VLCC TCE 環(huán)比前一周增長49%至23307 美元/天，其中TD3C（中東-中國）環(huán)比前一周增長55%至16202 美元/天，料中東航線船位緊張帶動船東漲價情緒。中長期建議關(guān)注補(bǔ)庫存周期拐點臨近和地緣政治事件對原油海運(yùn)航線和拆船量的影響，期待外貿(mào)油運(yùn)業(yè)績新一輪周期彈性的釋放，繼續(xù)推薦中遠(yuǎn)海能。

 

    　　 行情跟蹤：上周VLCC TCE 環(huán)比前一周增長49%，其中TD3C（中東-中國）航線TCE 環(huán)比前一周增長55%至16202 美元/天，料中東航線船位緊張帶動船東漲價情緒。上周VLCC 市場表現(xiàn)活躍，中東航線即期船位相對緊張，部分船東提前確保8 月底至9 月初船位，船東漲價情緒帶動運(yùn)價反彈。上周VLCC TCE環(huán)比前一周增長49%至23307 美元/天，其中TD3C（中東-中國）航線TCE 環(huán)比前一周增長55%至16202 美元/天。成品油市場相對平靜，蘇伊士以西的大西洋市場運(yùn)價下滑明顯；蘇伊士以東的太平洋市場除LR1 運(yùn)龍頭股價外均出現(xiàn)小幅下滑，具體到各個航線，上周LR2 的TC1（中東-日本）航線環(huán)比前一周下降10.2%至39878 美元/天，LR1 的TC1（中東-日本）航線環(huán)比前一周增長8.3%至39953美元/天。MR TC7（新加坡-澳東）環(huán)比前一周降4.1%至39013 美元/天，MR TC12（印西-日本）環(huán)比前一周降26.1%至23470 美元/天。

 

    　　 伊朗就伊朗核問題全面協(xié)議恢復(fù)履約問題提交最終意見，若伊核協(xié)議取得突破性進(jìn)展，料未來兩年伊朗原油海運(yùn)出口或增加130~150 萬桶/日。據(jù)新華社德黑蘭8 月15 日報道，伊朗外長阿卜杜拉希揚(yáng)15 日說，伊朗將在當(dāng)天晚些時候就伊朗核問題全面協(xié)議恢復(fù)履約問題提交最終意見，如果美國“表現(xiàn)出靈活性”，就能在未來數(shù)天內(nèi)就這一問題達(dá)成共識。伊核協(xié)議若成功落地，美國預(yù)計將取消伊朗的石油貿(mào)易制裁，料未來兩年伊朗原油海運(yùn)出口或增加130~150 萬桶/日。

 

    　　2015 年達(dá)成伊核協(xié)議后，根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，伊朗原油海運(yùn)出口量迅速上升，于2017 年達(dá)到240 萬桶/日的階段性峰值，2018 年美國退出伊核協(xié)議后，伊朗原油海運(yùn)出口迅速下滑，2021 年伊朗原油海運(yùn)出口僅為日均60 萬桶。由此我們預(yù)計，若伊核協(xié)議成功落地且未來2 年內(nèi)不存在其他意外事件，伊朗原油海運(yùn)出口或能恢復(fù)至200 萬桶/日以上。

 

    　　 供給端：伊朗油運(yùn)公司控制VLCC 38 艘，其中船齡20 年以上的VLCC 占伊朗油運(yùn)公司控制的VLCC 運(yùn)力的15%，占全球VLCC 運(yùn)力的 0.7%。若協(xié)議達(dá)成，伊朗黑市帶來的高運(yùn)價將消失，老舊油輪的收益或?qū)�無法覆蓋運(yùn)營成本，疊加新的環(huán)保公約臨近，老舊油輪改裝難度大，性價比低，有望加速部分老舊油輪退出。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)庫，截止2022 年8 月16 日，伊朗油運(yùn)公司所控制油輪總數(shù)量為57 艘。從船齡結(jié)構(gòu)來看，按載重噸記，其中15 年以上油輪占比48%，對應(yīng)載重噸695 萬，20 年以上油輪占比27%，對應(yīng)載重噸396 萬；從船只狀態(tài)來看，其中浮艙運(yùn)力占29%，對應(yīng)載重噸412 萬，閑置運(yùn)力占9%，對應(yīng)載重噸134 萬；從船只分布上來看VLCC 運(yùn)力占比81%，對應(yīng)載重噸1176 萬，為伊朗油輪的最主要船型。具體針對VLCC 來看，VLCC 的儲油運(yùn)力占比為34%，對應(yīng)載重噸396 萬，VLCC 的閑置運(yùn)力占比為8%，對應(yīng)載重噸92 萬。其中15　　年以上的VLCC 占比41%，對應(yīng)載重噸477 萬，20 歲以上的VLCC 占比15%，對應(yīng)載重噸178 萬，最年輕的VLCC 船齡為9 歲。除伊朗油運(yùn)所控制的油輪數(shù)量外，預(yù)計還存在其他油運(yùn)公司的老舊油輪。若伊核協(xié)議達(dá)成，伊朗黑市帶來的高運(yùn)價將消失，老舊油輪的收益或?qū)�無法覆蓋運(yùn)營成本，疊加環(huán)保新約臨近，老舊油輪改裝難度大，性價比低，有望加速部分老舊油輪退出。

 

    　　 需求端：若協(xié)議達(dá)成，未來兩年伊朗原油海運(yùn)出口有望增長130 萬桶/日~150萬桶/日，產(chǎn)量端存在125 萬桶/日空間。冬季臨近，歐洲能源需求或加速補(bǔ)庫拐點來臨。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)庫，2013~2015 年伊朗原油海運(yùn)出口均在110~120萬桶/天，2015 年7 月伊核協(xié)議達(dá)成后，2016 年伊朗原油海運(yùn)出口迅速提高至200 萬桶/日，2017 年達(dá)到240 萬桶/日。2021 年伊朗原油海運(yùn)出口為60 萬桶/日，若伊核協(xié)議達(dá)成，未來兩年伊朗石油出口有望增加130 萬桶/日~150 萬桶/日，即伊朗原油海運(yùn)出口或能恢復(fù)至200 萬桶/天以上，有望提高油運(yùn)需求。同時從產(chǎn)量端看，根據(jù)OPEC 月報數(shù)據(jù)，伊朗7 月原油產(chǎn)量為255 萬桶/日，制裁前伊朗原油產(chǎn)量為380 萬桶/日，若協(xié)議落地產(chǎn)量端存在125 萬桶/日增長空間，有望加速補(bǔ)庫拐點來臨。疊加冬季逐漸臨近，天然氣價格處于高位，歐盟或使用原油龍頭股進(jìn)行替代，進(jìn)一步增加油運(yùn)需求。

 

    　　 風(fēng)險因素：伊核協(xié)議談判失��；老舊船拆解量不及預(yù)期；原油價格持續(xù)維持高位；原油消費概念股需求下降超預(yù)期；船廠產(chǎn)能大幅擴(kuò)張；全球疫情控制不及預(yù)期。

 

    　　 投資策略：上周VLCC TCE 環(huán)比前一周增長49%至23307 美元/天，其中TD3C（中東-中國）環(huán)比前一周增長55%至16202 美元/天，原油市場表現(xiàn)活躍。若伊核協(xié)議取得突破性進(jìn)展，料未來兩年，伊朗石油出口或增加130~150 萬桶/日，即伊朗原油海運(yùn)出口或能恢復(fù)至200 萬桶/天以上。同時若伊核協(xié)議達(dá)成，黑市帶來的高運(yùn)價將消失，老舊油輪龍頭股的收益或?qū)�無法覆蓋運(yùn)營成本，疊加新的環(huán)保公約臨近，老舊油輪改裝難度大，性價比低，有望加速部分老舊油輪退出。在船廠船臺概念股排期至2024 年，新船造價逐漸上行導(dǎo)致新船訂單停滯的背景下，油運(yùn)供需結(jié)構(gòu)有望得到改善。期待伊核協(xié)議落地帶來油運(yùn)供需結(jié)構(gòu)改善，繼續(xù)推薦油運(yùn)龍頭中遠(yuǎn)海能，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。

 

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