各航司龍頭股披露2022 年7 月運(yùn)營數(shù)據(jù)，各航司客流環(huán)比繼續(xù)改善，同比降幅顯著收窄。盡管相比2019 年業(yè)務(wù)量整體仍有明顯差距，但顯著不同于去年同期南京疫情徹底終結(jié)暑運(yùn)，即便與疫情擾動并行，民航需求概念股亦呈現(xiàn)顯著韌性。

 

    　　政策層面目前堅持“動態(tài)清零”不動搖，但在具體執(zhí)行上，6 月底《新型冠狀病毒肺炎防控方案（第九版）》

 

    　　出臺，大幅縮短歸國人員、密接、次密接人員隔離天數(shù)，8 月初民航局放松國際航線熔斷判定標(biāo)準(zhǔn)，均顯著縮短了疫情擾動對居民出行限制的影響周期，疊加國產(chǎn)新冠藥物納入醫(yī)保豐富防疫武器，民航需求穩(wěn)定性顯著提升，2022 年7 月國內(nèi)客運(yùn)日航班量概念股維持在一萬班左右，8 月上半月仍維持在一萬班左右的水平。

 

    　　長期來看，絕望中孕育希望，疫情的影響終將過去，未來我們終將見到民航業(yè)再度綻放。當(dāng)前民航的核心痛點(diǎn)在于需求被疫情持續(xù)壓制，我們無法判斷防疫政策何時會發(fā)生變動，但如有朝一日選擇放開，民航需求有望迅猛恢復(fù)。供給端，2011-2019 年民航運(yùn)輸飛機(jī)數(shù)量年化增速10.1%，而在經(jīng)營壓力較大的2020-2021年，各航司顯著降低運(yùn)力引進(jìn)，民航運(yùn)輸飛機(jī)增速僅分別為2.2%、3.8%。2022 年，從各航司機(jī)隊引進(jìn)規(guī)劃看，如不考慮B737MAX 復(fù)飛，年內(nèi)飛機(jī)引進(jìn)數(shù)量僅為3.6%，如疫情持續(xù)，實際引進(jìn)速度可能進(jìn)一步壓低。

 

    　　連續(xù)的運(yùn)力低增長為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，且當(dāng)前票價改革持續(xù)推進(jìn)，核心公商務(wù)干線經(jīng)濟(jì)艙全價票天花板被不斷推高，同樣為未來供需反轉(zhuǎn)后的運(yùn)價積攢彈性。我們認(rèn)為如有朝一日需求恢復(fù)，民航運(yùn)價向上彈性大，業(yè)績有望創(chuàng)歷史新高。

 

    　　我們繼續(xù)看好疫情影響消退后民航概念股供需反轉(zhuǎn)的大方向，在連續(xù)低運(yùn)力引進(jìn)，票價改革，歷史高客座率的共振刺激下，民航業(yè)績有望創(chuàng)歷史新高，繼續(xù)推薦板塊性的行業(yè)投資機(jī)會，推薦中國國航、南方航空、中國東航、春秋航空、吉祥航空。

 

    　　風(fēng)險提示：

 

    　　宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，疫情反復(fù)，油價概念股匯率劇烈波動，安全事故

 

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