市場表現(xiàn)：（1）食品飲料龍頭股板塊：本周食品飲料板塊較上周收盤上漲0.30%，漲幅低于上證綜指1.25pct，低于滬深300 0.52pct，在31 個申萬一級板塊中排名第28，PE(TTM)38.48 倍。（2）細(xì)分板塊：各主要細(xì)分板塊中漲幅前三為軟飲料、白酒、乳品，漲幅分別為 1.25%，0.49 %與0.43%，板塊PE（TTM）除調(diào)味發(fā)酵品和休閑食品板塊有所下降外，其余板塊均呈上漲趨勢。（3）個股方面：

 

    漲幅前三為麥趣爾概念股、勁仔食品、張?jiān)�A，分別為37.7%、16%、12.1%；跌幅概念股前三為百潤股份、絕味食品、華統(tǒng)股份，分別為8%、5.2%、5.1%。

 

    白酒概念股觀點(diǎn)：預(yù)期底部，估值回暖，關(guān)注確定性龍頭。經(jīng)歷多周下跌、估值下探，以及短期動銷復(fù)蘇，且在三亞疫情持續(xù)發(fā)酵的兩周，持續(xù)回暖，我們認(rèn)為短期估值確定性較高，但彈性仍需關(guān)注中秋酒企備戰(zhàn)情況。（1）行業(yè)基本面逐步穩(wěn)健。在疫情后，6 月基本恢復(fù)動銷，但在7 月淡季及點(diǎn)狀疫情影響下，出現(xiàn)較大面積控貨挺價，打款及動銷均較6 月有所減弱，同時庫存往往還超過往年同期10-20%，對上月整體估值產(chǎn)生壓力。（2）白酒企業(yè)庫存逐步恢復(fù)。經(jīng)歷上月庫存消化，短期市場概念股庫存重回合理區(qū)間，打款逐步恢復(fù)。①高端市場：茅臺批價繼續(xù)漲價，五糧液、國窖批價雖持平，在控貨（五糧液）、營銷活動（國窖）的催化，庫存已有所降低，五糧液、國窖終端庫存預(yù)計(jì)分別達(dá)不足1 個月、1.5 個月左右；此外，高端白酒打款進(jìn)度不受疫情影響，明顯領(lǐng)先于其他酒企，預(yù)計(jì)國窖、五糧液10 月基本完成全年打款任務(wù)。②地產(chǎn)酒：地產(chǎn)酒龍頭好于二線地產(chǎn)白酒，古井貢、洋河等回款進(jìn)度均好于往年，預(yù)計(jì)進(jìn)度在75%-80%，庫存同樣低位，主流產(chǎn)品1.5 個月以內(nèi)，阿爾法明確，在中報(bào)催化下，市場信心逐步恢復(fù)。③次高端：疫情影響、疫后恢復(fù)彈性均較大，此前庫存受到一定影響，次高端龍頭預(yù)計(jì)發(fā)貨將集中在中秋前。（3）中秋備貨成為下半年核心戰(zhàn)役。在知名酒企往往并未調(diào)整全年計(jì)劃、Q2 出現(xiàn)消費(fèi)場景確定性流失的背景下，中秋成為酒企關(guān)注核心。一方面，積極因素在于部分宴席場景望剛性回補(bǔ)（如婚宴），在個別酒企低庫存下對價格驅(qū)動強(qiáng)，同時本年雙節(jié)（中秋+國慶）時間跨度28 天（去年同期20 天），送禮場景周期提升，節(jié)前宴請可能提升；另一方面，中秋成為本年業(yè)績“救命稻草”，發(fā)貨集中，部分次高端酒企費(fèi)用及相關(guān)政策可能加大。在此基礎(chǔ)上，我們對中秋預(yù)期謹(jǐn)慎樂觀，重點(diǎn)關(guān)注確定性較強(qiáng)的高端白酒以及地產(chǎn)酒龍頭等。

 

    非白酒觀點(diǎn)：繼續(xù)關(guān)注餐飲產(chǎn)業(yè)鏈及啤酒、乳制品。（1）多重利好，啤酒預(yù)期回升：成本方面，包材、原材料連續(xù)維持跌勢；需求方面，高溫催化下，快速回暖；基數(shù)方面，去年同期受疫情、洪水等因素影響基數(shù)較低，Q3 預(yù)計(jì)預(yù)期較強(qiáng)。（2）重視預(yù)制菜及速凍長期趨勢：疫情對BC 端預(yù)制菜影響相反，但相對可控。便利化、低成本、標(biāo)準(zhǔn)化剛性需求結(jié)合冷鏈運(yùn)力提升，預(yù)制菜尤其是B 端預(yù)制菜滲透率提升的長期趨勢不可逆，結(jié)合較低教育成本短期部分成本回落，C端盈利穩(wěn)健。（3）乳制品板塊確定性較強(qiáng)。一方面在供需弱改善、奶價小幅回落背景下，龍頭品牌調(diào)結(jié)構(gòu)、控費(fèi)用，盈利提升動能較高；另一方面，奶酪競爭格局改善，妙可藍(lán)多表現(xiàn)穩(wěn)健。

 

    投資建議：重點(diǎn)關(guān)注白酒公司有貴州茅臺 、山西汾酒、今世緣、古井貢、洋河、口子窖、迎駕貢、金徽酒等；重點(diǎn)關(guān)注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央廚、伊利股份、妙可藍(lán)多、青島啤酒、樂惠國際等。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情波動以及疫情相關(guān)防疫政策可能對消費(fèi)場景產(chǎn)生影響；疫情情況可能對用工、開工概念股情況產(chǎn)生影響進(jìn)而進(jìn)一步影響部分原材料市場價格；部分龍頭提價后產(chǎn)品是否能在市場終端順價可能存在影響；消費(fèi)需求在疫情中存在波動的影響。

 

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