核心要點(diǎn)：

 

    上周中藥Ⅱ上漲0.88%，醫(yī)藥各子板塊漲跌互現(xiàn)上周醫(yī)藥生物概念股報(bào)收9193.86 點(diǎn)，上漲0.75%；中藥龍頭股Ⅱ報(bào)收6763.4 點(diǎn)，上漲0.88%；化學(xué)制藥報(bào)收10278.85 點(diǎn)，上漲1.36%；生物制品報(bào)收9630.89 點(diǎn)，上漲0.65%；醫(yī)藥商業(yè)報(bào)收5645.37 點(diǎn)，下跌0.76%；醫(yī)療器械報(bào)收7949.6點(diǎn)，上漲2.08%；醫(yī)療服務(wù)報(bào)收9411.13 點(diǎn)，下跌0.64%。醫(yī)藥子板塊繼續(xù)呈現(xiàn)出內(nèi)部分化，醫(yī)療器械和化藥漲幅相對(duì)靠前，醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療服務(wù)小幅下跌，中藥板塊表現(xiàn)居中。

 

    從公司表現(xiàn)來看，表現(xiàn)居前的公司有：*ST 輔仁、羚銳制藥、國發(fā)股份、金陵藥業(yè)、信邦制藥龍頭股；表現(xiàn)靠后的公司有：*ST 吉藥、康惠制藥、精華制藥、龍津藥業(yè)、康緣藥業(yè)。

 

    中藥PE(ttm)環(huán)比上升0.18 倍，PB(lf)環(huán)比上升0.03 倍上周中藥板塊PE 為19.37 倍，近一年P(guān)E 最大值為38.81，最小值為18.58；當(dāng)前PB 為2.54 倍，近一年P(guān)B 最大值為3.56，最小值為2.43。中藥板塊PE環(huán)比上升0.18 倍，PB 環(huán)比上升0.03 倍。中藥行業(yè)估值仍處于2019 年年初的低位水平。中藥板塊相對(duì)滬深300 估值溢價(jià)率為59.49%。

 

    集采及醫(yī)保談判背景下，中藥行業(yè)分化將進(jìn)一步加劇近期黑龍江省藥品集中采購網(wǎng)印發(fā)通知，對(duì)2022 年7 月企業(yè)自主申請(qǐng)價(jià)格調(diào)整信息進(jìn)行公示。此次降價(jià)涉及214 個(gè)品種，其中有38 個(gè)是中藥，且包括六味地黃丸（薄膜衣丸）等在內(nèi)的近一半中藥降幅超過90%。保證醫(yī)院端市場(chǎng)，以價(jià)換量是中藥企業(yè)主動(dòng)降價(jià)的出發(fā)點(diǎn)。隨著中成藥集采和醫(yī)保談判的推進(jìn)，疊加疫情因素，中藥行業(yè)的內(nèi)部分化將進(jìn)一步加劇，獨(dú)家品種的優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步凸顯。

 

    短期關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期關(guān)注三大主線

 

    目前中藥上市公司有7 家公布2022 年中報(bào)，其中5 家營收、歸母扣非凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。歸母扣非凈利潤(rùn)同比增速在20%-50%的公司占比為29%，在10%-20%的公司占比為14%。8 月中下旬將進(jìn)入中藥上市公司中報(bào)密集發(fā)布期，短期建議關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)較好的標(biāo)的。

 

    中長(zhǎng)期，我們?nèi)匀徽J(rèn)為“政策＋醫(yī)藥消費(fèi)剛性＋業(yè)績(jī)穩(wěn)增＋估值優(yōu)勢(shì)”共同構(gòu)建出中藥行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。我們維持行業(yè)概念股“增持”評(píng)級(jí)，圍繞中藥行業(yè)相關(guān)政策，尋找中藥行業(yè)投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注三大主線。

 

    主線一：傳承創(chuàng)新線，關(guān)注中藥創(chuàng)新、品牌中藥及中藥配方顆粒。政策對(duì)于中醫(yī)藥行業(yè)的支持涵蓋中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈，涉及上游中藥材種植、中醫(yī)藥服務(wù)體系、人才建設(shè)、傳承創(chuàng)新、開放發(fā)展、醫(yī)保支付、審評(píng)審批等多個(gè)方面，中藥行業(yè)迎來政策紅利期。中藥創(chuàng)新、品牌中藥及中藥配方顆粒是受益相對(duì)較大的細(xì)分領(lǐng)域。

 

    主線二：政策避風(fēng)港線，關(guān)注偏消費(fèi)、OTC 終端拓展。中成藥集采相對(duì)溫 和，獨(dú)家品種表現(xiàn)較好。在集采大背景之下，OTC 終端的拓展可以助力中藥企業(yè)平滑醫(yī)院端集采帶來的降價(jià)影響，偏消費(fèi)類中藥是集采政策避風(fēng)港。

 

    主線三：關(guān)注新冠預(yù)防治療相關(guān)中藥標(biāo)的。國家對(duì)中醫(yī)藥概念股的支持以及國家、WHO 對(duì)中醫(yī)藥在預(yù)防及治療新冠中積極作用的肯定，進(jìn)一步凸顯了中醫(yī)藥在公共衛(wèi)生事件中的重要地位。鑒于新冠疫情的常態(tài)化，我們建議關(guān)注與新冠預(yù)防治療相關(guān)的中藥產(chǎn)品概念股及生產(chǎn)企業(yè)。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    （1）行業(yè)政策趨嚴(yán)；

 

    （2）行業(yè)及上市公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

 

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