家居龍頭股：7 月地產(chǎn)社零仍偏弱，家居U 型復蘇延續(xù)，把握配置窗口。地產(chǎn)方面，7 月商品房銷售、住宅竣工同比-30.3%、-37.5%，地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍偏弱，地方“保交樓、保民生、保穩(wěn)定”工作有力推進，穩(wěn)增長背景下，銷售、竣工修復確定性強；社零方面，7 月家具社零增速-6.3%，龍頭增速普遍在10%左右，龍頭alpha 能力持續(xù)體現(xiàn)；疫情方面，多地線下活動逐步恢復，防疫工作趨于常態(tài)化，家具賣場客流環(huán)比改善，月度訂單環(huán)比逐季好轉，前期受壓制的家居概念股需求有望回補，全國疫情點狀散發(fā)雖然影響復蘇速度，但復蘇方向不變，我們預計三季度末單月訂單將回歸正常增長中樞，看好家居板塊估值修復+疫后消費回補。家居中軍組合推薦歐派家居、顧家家居、敏華控股，同時布局自身有積極變化的家居公司，家居騎兵組合持續(xù)推薦索菲亞、志邦家居、喜臨門，差異化成長邏輯布局推薦曲美家居、江山歐派。

 

    文娛用品：疫情管控有望放松，優(yōu)質龍頭邊際改善可期，成本下降預期之下部分品種利潤彈性釋放可期。疫情影響致部分地區(qū)文具消費需求延遲，疫情緩解后需求端有望借助9 月學汛加速回補。部分優(yōu)質標的已調(diào)整至歷史估值底部區(qū)間，重點關注前期受損品種，如晨光股份（九木雜物社受疫情影響開店結構和經(jīng)營結果均低于預期，后續(xù)有望持續(xù)改善，校邊店需求也有望改善）；百亞股份，外圍市場快速增長，全國化進程穩(wěn)步推進，電商渠道快速增長；生活用紙板塊盈利能力受紙漿成本持續(xù)高位壓制已久，紙漿供給改善趨勢之下預期成本有望下降，維達、潔柔提價落地，需求剛性之下板塊利潤彈性有望釋放。

 

    新型煙草：品牌商逐步停產(chǎn)果味煙彈迎接新時代。繼Yooz 等品牌宣布停止生產(chǎn)非國標類煙桿、煙彈后，本周電子煙品牌Airlove 發(fā)布公告稱，公司決定即日起在中國市場正式停產(chǎn)水果及所有非煙草風味煙彈產(chǎn)品龍頭股，vitavp 唯它通過多種途徑深刻領會屬于煙草體系的運營法則，結合自身優(yōu)勢，特面向全國電子煙從業(yè)者推出“燈塔”計劃，助力其平穩(wěn)度過過渡期。雖然板塊受疫情+行業(yè)陣痛期帶來的擾動因素較大，但放眼長期，全球控煙減害仍是大勢所趨，行業(yè)有望在全球監(jiān)管不斷規(guī)范后迎來新一輪的成長期，聚焦中短期供需兩端亦有邊際向好的驅動因素，需求端，美國PMTA 審核進度有望提速，對一次性煙的監(jiān)管亦有趨嚴之勢（利好換彈份額反彈，但目前多家小型電子煙公司要求FDA推遲執(zhí)行），國內(nèi)短期雖面臨口味限制下的需求萎縮，但對總量管理的態(tài)度亦強調(diào)尊重市場與供需，供給端，Logic Pro&Power、NJOY 通過PMTA 進一步證明了思摩爾強勁的實力，國內(nèi)許可證制度管理亦將進一步優(yōu)化競爭格局。我們看好思摩爾國際重研發(fā)企業(yè)基因下打造出的核心競爭力，全年業(yè)績節(jié)奏有望實現(xiàn)前低后高，行業(yè)陣痛期后報表端亦有望迎來明顯改善。

 

    造紙包裝：原材料回落改善，提示造紙包裝盈利拐點。通脹見頂疊加經(jīng)濟衰退預期，全球大宗商品下行趨勢料將持續(xù)，鋁材、馬口鐵等包裝原材料價格較前期已有回落，木漿價格隨中期產(chǎn)能投放向下確定性較高，造紙包裝龍頭股企業(yè)有望迎來盈利拐點。1）包裝：金屬包裝原材料鋁材及馬口鐵價格已較高點下行23.6%、21.2%，二片罐包裝領域供需格局較優(yōu)，啤酒罐化率提升帶動需求上行、頭部企業(yè)持續(xù)并購整合帶動格局優(yōu)化，建議關注綁定優(yōu)質客戶、產(chǎn)能擴張份額提升、前期提價已有落地的金屬包裝龍頭寶鋼包裝；紙包裝領域，白卡紙價格21H1 見頂后已回落企穩(wěn)，建議關注大包裝戰(zhàn)略推進、大客戶壓價空間有限、智能化改造加速降本增效、有望迎來盈利拐點的龍頭裕同科技。2）造紙：

 

    21 年末以來木漿價格的再次上漲疊加能源成本快速上升，造紙企業(yè)盈利受損，當前針葉漿、闊葉漿、化機漿價格分別為7478、6758、5633 元/噸，處于2017 年以來歷史漿價的93.3%、98.9%、91.0%分位處。我們認為，下游造紙需求疲軟，疊加中期產(chǎn)能投放（至22Q1 合計有366 萬噸闊葉漿投放，占全球木漿出貨量的6.8%），木漿高價難以持續(xù)，向下確定性較高，特種紙領域供需格局較好，成本回落疊加提價落地，或將進入盈利改善通道。建議關注產(chǎn)品矩陣多元化、制造與管理能力優(yōu)秀的特種紙龍頭仙鶴股份， 及綁定優(yōu)質大客戶、食品卡和格拉辛紙優(yōu)勢突出的五洲特紙。

 

    優(yōu)質制造：3 月23 日美國豁免部分對華關稅，隨著中美貿(mào)易關系緩和，海運費和匯率邊際改善，美國/境外收入占比較高的出口鏈公司業(yè)績彈性有望增強。精選下游高景氣，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢突出，估值優(yōu)勢明顯的細分標的，如國內(nèi)外客戶訂單逐步確認的匠心家居，下游電踏車高景氣，產(chǎn)能規(guī)劃清晰的久祺股份等。高附加值防控鏡片加速滲透率，供需共振下市場規(guī)模正加速擴容，建議關注全渠道布局的明月鏡片。

 

    紡服她經(jīng)濟板塊：1）品牌服飾：預計隨著暑假到來&客流逐步恢復，以及去年棉花概念股事件導致的高基數(shù)影響減弱，運動鞋服龍頭品牌銷售流水有望在Q3 重回增長狀態(tài)。報表端以安踏、李寧、特步為代表的頭部品牌歷經(jīng)多輪行業(yè)洗牌，嚴控經(jīng)營風險，現(xiàn)金流以及庫存、應收賬款保持健康水平。2）紡織制造：持續(xù)推薦偉星股份：強者恒強，數(shù)字化&國際化戰(zhàn)略助力公司市場份額加快提升，中長期來看，疫情的反復會導致品牌方更加重視快反供應鏈的建設，偉星短交期、定制化生產(chǎn)、靈活供應的優(yōu)勢凸顯。華利集團享受全球頭部運動鞋品牌增長紅利，疊加自身效率及工藝升級，產(chǎn)能積極擴張助力業(yè)績較快增長，受市場擔憂Nike 砍單股價有所回調(diào)，我們認為某個品牌訂單季度波動不改變公司長期競爭力，且公司多年來滿產(chǎn)運行，接單飽滿，可逢低配置。3）黃金珠寶：疫情封控持續(xù)影響線下消費，珠寶線下門店受損嚴重，各品牌春季訂貨會也因不能現(xiàn)場進行而受到不同程度的影響。但線上銷售數(shù)據(jù)卻有很多品牌呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢，在消費整體不好的形勢下，線上低客單價的珠寶品類受益于“口紅效應”逆勢增長。目前疫情逐步改善，線下消費概念股場景恢復后，預計各品牌將恢復線上線下同步增長。持續(xù)看好珠寶行業(yè)龍頭周大福，估值性價比推薦a 股標的潮宏基和周大生。

 

    風險提示：原材料價格大幅波動；國內(nèi)消費概念股需求不及預期。

 

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