【A股】上周傳媒概念股板塊指數(shù)上漲2.63%，上證綜指上漲1.55%，深證成指上漲1.22% ， 創(chuàng)業(yè)板指上漲0.27% 。漲幅前三： 光線傳媒（+8.33%）、華立科技（+8.03%）、風語筑（+7.60%），跌幅前三：

 

    兆訊傳媒（-6.53%）、吉比特（-3.64%）、*ST 易尚（-3.56%）。我們上周周報重點提示VRAR 主題個股華立科技（+8.03%）、恒信東方（+6.73%）、寶通科技（+6.36%）、完美世界（+5.77%），《幻塔》

 

    已于8 月11 日海外上線成績亮眼，中報業(yè)績符合預期，8 月重點提示三人行（8 月傳媒金股，+5.91%）。

 

    【中概互聯(lián)】宏觀承壓下市場波動增大，建議聚焦業(yè)績確定性強的標的。行情回顧：上周納斯達克指數(shù)上漲3.08%，MSCI China 指數(shù)下跌0.15%，恒生指數(shù)下跌0.13%，恒生科技指數(shù)下跌1.49%。恒生科技指數(shù)成分漲幅前三：舜宇光學科技龍頭股（+4.94%）、網(wǎng)易-S（+3.48%）、閱文集團（+2.43%）；跌幅前三：京東集團-SW（-9.29%）、明源云（-7.02%）、華虹半導體（-5.07%）。

 

    觀點：

 

    上周中概互聯(lián)板塊受宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、美國芯片法案等外部因素影響，波動明顯加大。周一至周三恒生科技指數(shù)連續(xù)下跌，周三交易日暴跌2.83%，創(chuàng)6 月份以來新低；但隨后兩個交易日有所反彈。個股層面表現(xiàn)分化，【舜宇光學科技（受益VRAR 主題催化）、網(wǎng)易-S】等前期跌幅較多的公司上周有所反彈，但【快手-W、京東集團-SW】等公司因市場對宏觀經(jīng)濟和電商業(yè)務運營數(shù)據(jù)的擔心，出現(xiàn)較大幅度回調。

 

    同時，上周港股市場成交額進一步萎縮，恒生指數(shù)上周成交額僅4041億港元，自6 月初以來持續(xù)下滑，反映了市場在經(jīng)濟前景不明朗的情況下，對與宏觀經(jīng)濟關聯(lián)度較高的港股市場主要板塊（房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)、可選消費等）缺乏熱情。

 

    從行業(yè)和公司基本面看，我們認為站在目前時點，雖然短期國內疫情形勢仍存在不確定性，經(jīng)濟復蘇的前景不甚明朗，但我們仍對宏觀經(jīng)濟的中長期復蘇抱有信心。個股層面，6 月份以來美團外賣、到店業(yè)務，快手電商業(yè)務增速明顯恢復，阿里巴巴的核心電商業(yè)務也呈現(xiàn)環(huán)比逐步改善的趨勢，市場對三季度和下半年的展望已經(jīng)比較樂觀。因此，我們對頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺公司下半年的業(yè)績復蘇趨勢仍然看好，本地生活、電商、廣告、商旅出行等行業(yè)都有望逐步回歸到正常的增長軌道。尤其是美團的外賣、生鮮電商等業(yè)務與“吃”高度相關，消費 屬性偏必選，在宏觀經(jīng)濟不景氣的情況下最有韌性，是三季度業(yè)績復蘇確定性最強的業(yè)務。

 

    從國內政策面看，我們認為平臺經(jīng)濟的“綠燈”投資案例可能于近期出臺，需要重點關注案例細則對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資方向的指導意義。從國際因素看，中美關系近期緊張加劇，但更多對市場是短期情緒的影響，我們認為對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)重點還是跟蹤中概股問題的談判進度。美股市場層面看，美國7 月份cpi 數(shù)據(jù)低于預期，市場對美聯(lián)儲加息壓力的擔憂有所緩解，納斯達克指數(shù)周三后持續(xù)上揚，外圍市場表現(xiàn)積極。

 

    從估值層面看，恒生科技指數(shù)近期有所調整，目前仍處于2 年整體PS估值的底部分位（中概互聯(lián)網(wǎng)未盈利公司較多，我們認為看整體市銷率比較有參考意義），中長期看整體性價比仍然很高。綜合來看，我們對中概股平臺經(jīng)濟公司6 月份以來的業(yè)績和估值修復進程仍充滿信心，繼續(xù)維持對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和龍頭平臺經(jīng)濟公司的積極推薦。

 

    恒生科技指數(shù)的PS 估值為1.95x，近2 年的歷史分位為3.77%，處在底部區(qū)間

 

    投資建議：

 

    【港股和中概股】長期重點推薦【美團-W、京東集團-SW、快手-W、新東方在線】，建議關注【拼多多、攜程集團-S、貝殼-W、阿里巴巴-SW、騰訊控股】

 

    目前國內疫情形勢有所加重，經(jīng)濟復蘇前景受疫情、房地產(chǎn)等因素影響不甚明朗。我們在宏觀環(huán)境低迷的情況下，建議投資者聚焦近期業(yè)績確定性較強的標的【美團-W】（22Q2 及下半年業(yè)績確定性強），同時把握【京東集團-SW、快手-W】等優(yōu)質成長型公司的中長期機會。

 

    除此以外建議關注：

 

    1. 具有較為獨特的競爭優(yōu)勢，在較弱經(jīng)濟環(huán)境下增長保持韌性，中長期盈利能力持續(xù)釋放的電商【拼多多】;

 

    2. 短期國內業(yè)務持續(xù)回穩(wěn)，中長期跨境、海外業(yè)務復蘇彈性較大的OTA 龍頭【攜程集團-S】；

 

    3. 下半年有望在二手房交易額同比改善的基礎上，實現(xiàn)收入增速和利潤率修復的互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)服務龍頭【貝殼-W】；

 

    4. 業(yè)績仍處于左側，但護城河仍然深厚，中長期業(yè)績有望迎來反轉，目前估值處于歷史底部，未來仍具極大潛力的互聯(lián)網(wǎng)巨頭【阿里巴巴-SW、騰訊控股】。

 

    5. 自營產(chǎn)品占比穩(wěn)定提高至30%以上的直播電商標的【新東方在線】，8 月有818 抖音電商節(jié)催化，重申8 月互聯(lián)網(wǎng)金股推薦。我們認為，三餐四季內容需求大，產(chǎn)地直播有助于豐富內容形式（知識脫口秀+真人秀），隨著嘉賓和直播場景的不斷變換更新，有利于流量的持續(xù)性。8 月11 日受公司邀請古天樂做客東方甄選直播間。

 

    【A 股】上周我們領先市場重點提示VRAR 主題發(fā)酵，關注8 月26 日創(chuàng)維數(shù)字pancake VR 上線，9-10 月Pico Neo 4 發(fā)布會，及最快年底樣本發(fā)布的蘋果MR 眼鏡

 

    我們上周領先市場周報重點提示VRAR 主題持續(xù)發(fā)酵。7 月27日Meta Q2 財報披露Reality Labs 營收4.52 億美元，同比增長48%。Reality Labs 是Meta 負責Quest VR 硬件及軟件的部門。

 

    同時宣布Quest 2 全系漲價100 美元。7 月發(fā)布的創(chuàng)維VR 新品Pancake 系列將于8 月26 日上線京東快手渠道，系列新品均采用Pancake 光學方案。繼續(xù)關注【創(chuàng)維數(shù)字（8 月26 日PancakeVR 京東上市）、三七互娛龍頭股（歌爾、米哈游合作成立產(chǎn)業(yè)投資基金）、完美世界（Steam 中國）、寶通科技、愷英網(wǎng)絡（關注控股股東王悅持有公司的2.49 億股股票公開拍賣進展）、富春股份、紫天科技、凱撒文化（字節(jié)合作《遮天》）、華立科技（VR 線下游藝設備）、恒信東方】等。

 

    Pancake 光學原理是圖像源進入半透半反功能的鏡片之后，光線在鏡片、相位延遲片以及反射式偏振片之間多次折返，最終從反射式偏振片射出。Pancake 超短焦光學系統(tǒng)將傳統(tǒng)的菲涅爾透鏡 或非球面鏡的鏡片到顯示屏幕距離從35-45mm，縮減到16-20mm左右，而創(chuàng)維自研的折疊光路技術，將這一段距離縮小到10mm，極大程度地減少VR 產(chǎn)品體積和重量。創(chuàng)維VR 于2020 年已量產(chǎn)超短焦分體式VR 眼鏡SKYWORTH S6，PANCAKE 1 是創(chuàng)維VR第二代超短焦產(chǎn)品。

 

    創(chuàng)維PANCAKE 1，采用Pancake 光學模組厚度17mm，相對傳統(tǒng)菲涅爾透鏡光學模組厚度39mm，縮小了50%以上，主機對比傳統(tǒng)VR 頭顯主機體積減小了四分之三以上，主機重量僅189g。顯示方面，PANCAKE 1 采用VR 專用高刷新率低延遲定制Fast-LCD 屏幕， 1512PPI ， 雙眼5K 級分辨率（4560x2280），同時支持59mm-68mm 無極瞳距調節(jié)，0-500°近視屈光度調節(jié)。

 

    2022 年創(chuàng)維VR 進軍C 端領域，全面打造豐富完善的內容生態(tài)，游戲方面，創(chuàng)維PANCAKE 1 上市銷售時將有40 款+游戲，并每周保持1-2 款游戲更新；視頻方面，有創(chuàng)維旗下酷開平臺影視資源，以及創(chuàng)維VR 自制200 余部8K 5A 級景區(qū)全景視頻，探索制作3D 180 度劇情短片、VR 主播定期直播等多元化VR內容生態(tài)，第三方內容平臺方面將與移動云VR、騰訊視頻、HTC viveport 等第三方內容提供商展開積極交流合作，全力為用戶打造更有想象力的VR 新世界。

 

    根據(jù)VR 陀螺報道，自從去年字節(jié)跳動宣布（傳以90 億人民幣）收購Pico 之后，各種助力下Pico 一躍成為國內發(fā)展勢頭最猛的VR 廠商。不僅聘請代言人，還在各大電視綜藝、相關科技博主上的頻道上頻頻刷臉，線下也在加速開設實體店鋪，如采取入駐商超設立Pico 自助VR 機等方式搶奪種子用戶。在抖音的加持下，Pico 更是火力全開。憑借著日活用戶超7 億的巨型流量，相關數(shù)據(jù)顯示，自Pico 店鋪入駐抖音以來，已累計銷售12.4 萬臺VR設備（以Pico Neo3 為主），總銷售額高達2.8 億元。

 

    22 年5 月，Pico 官方旗艦店在抖音平臺的累計銷售額在3C 數(shù)碼類店鋪中排名一度達到了第2 名。5 月份，Pico 抖音小店的預估銷售額為7002.4 萬元，預估銷量為3.2 萬臺，甚至超過了OPPO、榮耀、vivo 等知名手機品牌。

 

    除近期重點VRAR 主題外，我們再次重點提示文化數(shù)字化主題，整體來說，我們8 月前瞻提示元宇宙主題全面開花。詳見《行業(yè)點評：文交所合作平臺首次落地數(shù)字內容二次交易，價值空間重大突破》等點評，重點推薦【三人行】，建議關注【博瑞傳播、浙文互聯(lián)、中文在線、視覺中國、中手游、新華網(wǎng)、星期六、三七互娛】等。

 

    繼續(xù)提示復蘇主題。7 月份，社會消費品零售總額35870 億元，同比增長2.7%，比上月回落0.4 個百分點。按消費類型分，商品零售32176 億元，同比增長3.2%；餐飲收入3694 億元，下降1.5%。經(jīng)濟景氣度預期目前處于低位，關注消費、電商、廣告等個股景氣度預期變化，重點提示【分眾傳媒、三人行、兆訊傳媒、星期六】等。

 

    重點提示：分眾傳媒、三人行（8 月傳媒金股）、兆訊傳媒、星期六、完美世界（中報業(yè)績符合預期，8 月19 日誅仙開啟測試）、三七互娛、吉比特、寶通科技、愷英網(wǎng)絡、順網(wǎng)科技、星輝娛樂【分眾傳媒】2021 年宏觀經(jīng)濟回暖，廣告行業(yè)整體投放同比呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢。分季度看，由于基數(shù)原因以及下半年宏觀波動，復蘇力度前高后低，21Q4 行業(yè)增長乏力，22H1 疫情影響短期承壓，看22H2 疫情恢復及公司爭取疫情租金減免后盈利能力回升。根據(jù)CTR 數(shù)據(jù)，2022 年5 月廣告市場花費同比下跌24.1%，月度花費環(huán)比正增長9.5%，行業(yè)景氣度已逐漸回暖，公司上刊率有望逐漸恢復。7 月13 日公司發(fā)布22H1 業(yè)績預告，預計上半年實現(xiàn) 歸母凈利13.69~14.49 億元，同比下降50.05%~52.81%，繼續(xù)關注下半年消費品客戶及汽車客戶的投放帶來的業(yè)績修復情況。

 

    【三人行】三人行(605168.SH)于2022 年8 月9 日發(fā)布2022年半年度報告。公司上半年實現(xiàn)業(yè)務收入20.33 億元，yoy+44.85%，歸母凈利2.16 億元，yoy+29.51%，扣非歸母凈利1.61 億元，yoy+13.30%，與快報基本一致。國家有關“文化數(shù)字化”“數(shù)字經(jīng)濟”等政策利好公司數(shù)字交易平臺的發(fā)展。平臺的深度功能模塊開發(fā)、上線藏品的設計制作以及交易品種類別的申報等工作也正在穩(wěn)步推進中，關注新業(yè)務落實執(zhí)行。

 

    【兆訊傳媒】公司作為高鐵媒體龍頭短期將受益于復工復產(chǎn)后高鐵客運量恢復、經(jīng)濟面積極改善的雙因素利好推動；長期高鐵站媒體資源數(shù)和單媒體收入有望增長，公司也將繼續(xù)提升廣告媒體質量，開拓奢侈品、汽車、服裝等優(yōu)秀客源，具備量價齊升成長性邏輯。公司最新斥資4.2 億投資戶外裸眼3D 大屏業(yè)務，開拓新營銷場景，有望成為公司業(yè)績第二增長曲線。目前，兩塊戶外裸眼3D 大屏分別在廣州、太原落地，6 月8 日廣州壬豐大廈（石牌橋核心商圈）裸眼3D 大屏正式亮屏。6 月22 日，兆訊首部裸眼3D 大屏亮相廣州天河路壬豐大廈大屏，我們每周草根調研重點關注。

 

    風險因素：

 

    中概股退市、互聯(lián)網(wǎng)龍頭股監(jiān)管、市場波動性增大等風險。

 

數(shù)據(jù)推薦

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