疫情及新產(chǎn)能概念股進(jìn)度影響軍工電子業(yè)績(jī)，訂單/交付遞延在下半年或顯著改善

 

    　　軍工電子概念股板塊2022Q1。軍工電子作為產(chǎn)業(yè)鏈上游，業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏靠前，2020H2 開(kāi)始下游需求大幅提升，軍工電子板塊2020、2021 年已實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩年高增速，22Q1 板塊營(yíng)收143.04 億元（較21Q1+15.78%），歸母凈利潤(rùn)29.78 億元（較21Q1+19.89%），增速較此前出現(xiàn)下滑。我們認(rèn)為上半年疫情或影響下游客戶(hù)下訂單及收貨，并且部分下游新產(chǎn)能未充分釋放影響了上游軍工電子廠商交付節(jié)奏，但行業(yè)需求仍維持高景氣，判斷訂單/交付將遞延至下半年釋放，板塊配置價(jià)值顯著。

 

    　　最新訂貨會(huì)即將召開(kāi)，軍工電子訂單或再上臺(tái)階第十屆中國(guó)電子信息概念股博覽會(huì)將于8 月16 日至8 月18 日在深圳舉行，其中包括特種電子龍頭股方向訂貨會(huì)。我們認(rèn)為自2020 年下半年以來(lái)上游軍工電子廠商新增訂單均處于高位且相較“十三五”階段增長(zhǎng)顯著，下游客戶(hù)層面或存在一定的備貨庫(kù)存，22H1 或處于去庫(kù)存階段，伴隨本次訂貨會(huì)簽訂最新客戶(hù)訂購(gòu)意向，上游軍工電子廠商訂單有望再上臺(tái)階。

 

    　　平臺(tái)型/有源類(lèi)企業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著，民營(yíng)二篩檢測(cè)或加速發(fā)展平臺(tái)型/有源類(lèi)：軍工電子有源類(lèi)包括各類(lèi)芯片、半導(dǎo)體功率器件、電源模塊等品類(lèi)，隨著國(guó)產(chǎn)替代逐步推進(jìn)，有源類(lèi)廠商或?qū)⒕S持較快增長(zhǎng)趨勢(shì)，另外單一品類(lèi)廠商其天花板較低，有源新品類(lèi)拓展形成平臺(tái)型企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展，建議關(guān)注振華科技、紫光國(guó)微、新雷能、宏達(dá)電子。

 

    　　二篩檢測(cè)：目前我國(guó)軍工電子二篩檢測(cè)業(yè)務(wù)仍然主要依靠軍工集團(tuán)旗下檢測(cè)機(jī)構(gòu)，但隨著武器裝備龍頭股信息化、智能化程度快速提升，二篩檢測(cè)需求顯著增長(zhǎng)，民營(yíng)二篩檢測(cè)機(jī)構(gòu)份額或持續(xù)提升，建議關(guān)注思科瑞、蘇試試驗(yàn)。

 

    　　被動(dòng)器件：隨著下游客戶(hù)去庫(kù)存推進(jìn)以及新產(chǎn)能逐步釋放，基礎(chǔ)被動(dòng)元器件龍頭股廠商訂單或再上臺(tái)階，建議關(guān)注鴻遠(yuǎn)電子、中航光電、航天電器、火炬電子。

 

    　　其他核心主線相關(guān)個(gè)股標(biāo)的：

 

    　　1、主邏輯-聚焦多代次裝備緊銜接換裝機(jī)遇：新型主戰(zhàn)裝備批產(chǎn)加速，關(guān)注四季度新型號(hào)批產(chǎn)和訂單機(jī)遇；關(guān)注中上游企業(yè)新品類(lèi)業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度，多家企業(yè)第二曲線存在超預(yù)期可能。

 

    　　中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、西部超導(dǎo)、中航重機(jī)、菲利華、鋼研高納、圖南股份等。

 

    　　2、全新機(jī)遇-軍工上市企業(yè)新增類(lèi)別，技術(shù)獨(dú)占型企業(yè)：隨著武器裝備代際更迭，對(duì)于高科技技術(shù)應(yīng)用及需求愈發(fā)廣泛，部分原有技術(shù)已無(wú)法滿(mǎn)足型號(hào)需要，一部分技術(shù)獨(dú)占型企業(yè)順勢(shì)進(jìn)入到型號(hào)重要的供應(yīng)體系中，而且絕大多數(shù)為高科技民口企業(yè)，為壟斷型競(jìng)爭(zhēng)格局，此類(lèi)企業(yè)近年上市密集。

 

    　　核聚變-國(guó)光電氣；隱身材料-華秦科技、鉑力特；電磁產(chǎn)業(yè)鏈-湘電股份/王子新材等。

 

    　　3、高性?xún)r(jià)比次新股：智明達(dá)、佳緣科技、思科瑞、臻鐳科技等。

 

    　　4、外部性因素（原材料價(jià)格）持續(xù)緩解通道下具備業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的個(gè)股：紫光國(guó)微、撫順特鋼。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單下達(dá)和交付低于預(yù)期；軍工投入低于預(yù)期；軍品產(chǎn)品龍頭股降價(jià)預(yù)期，宏觀市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

 

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