事件：7 月社會(huì)融資龍頭股規(guī)模增量7561 億人民幣，前值 51700 億人民幣。

 

    　　新增人民幣貸款 龍頭股6790 億人民幣，前值 28100 億人民幣。M2 貨幣供應(yīng)同比12 %，前值 11.4%。

 

    　　1、社融創(chuàng)6 年新低。7 月存量社融規(guī)模334.9 萬億元，同比增長10.7%，較上月回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)。新增社會(huì)融資規(guī)模7561 億元，較上年同期少增3191 億元，創(chuàng)6 年新低。主因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢，疊加停貸、村鎮(zhèn)銀行等金融風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊，打亂房地產(chǎn)概念股銷售復(fù)蘇節(jié)奏，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有需求不足。

 

    　　結(jié)構(gòu)上，表外融資、政府債券的支持力度邊際減弱，信貸再次轉(zhuǎn)為拖累。

 

    　　1）表內(nèi)信貸龍頭股再度轉(zhuǎn)為少增。社融口徑新增人民幣貸款4088 億元，同比少增4303 億元；2）表外融資表現(xiàn)平穩(wěn)，延續(xù)回暖。7 月表外融資減少3053 億元，同比少減985 億元。其中，新增未貼現(xiàn)票據(jù)同比多減428 億元，信托貸款少減1173 億元，委托貸款多增240 億元。3）政府債券融資同比小幅多增。7 月政府債券凈融資3998 億元，同比多增2178 億元，環(huán)比大幅回落1.2 萬億元。主因國債沖量和低基數(shù)效應(yīng)。4）直接融資少增。7 月企業(yè)債券凈融資734 億元，同比少增2357 億元，股票融資1437億元，同比多增499 億元。

 

    　　2、信貸大幅回落，企業(yè)端與居民端表現(xiàn)均不佳。7 月新增人民幣貸款6790 億元，同比少增4010 億元。

 

    　　企業(yè)貸款少增，短貸多減、中長期貸款少增，票據(jù)沖量。7 月新增企業(yè)貸款2877 億元，同比少增1457 億元。短期貸款、中長期貸款、票據(jù)融資同比分別多減969 億元、少增1478 億元、多增1365 億元。企業(yè)短貸、中長期貸款回落，票據(jù)沖量明顯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不足。

 

    　　居民貸款方面，短貸多減，中長貸仍待改善。7 月居民貸款增加1217 億元，同比少增2842 億元。其中居民短貸減少269 億元，同比多減354億元，主因居民消費(fèi)需求不足；居民中長期貸款增加1486 億元，同比少增2488 億元。主因停貸等信用事件沖擊，居民擔(dān)憂期房爛尾風(fēng)險(xiǎn)，打亂房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇節(jié)奏，進(jìn)而影響房地產(chǎn)信貸投放。

 

    　　3、M1、M2 龍頭股增速繼續(xù)提高， M2 與社融趨勢(shì)再次倒掛。M2 增速12%，M1 增速6.7%，分別較上月上升了0.6、0.9 個(gè)百分點(diǎn)，社融與M2 趨勢(shì)繼今年5 月后再次出現(xiàn)倒掛。從結(jié)構(gòu)來看，1）企業(yè)存款減少1.04 萬億元，同比少減2700 億元。居民存款減少3380 億元，同比大幅少減1.02億元。主因季節(jié)性因素和低基數(shù)效應(yīng)。2）財(cái)政存款增加4863 億元，同比少增1145 億元。因7 月下旬國開基礎(chǔ)設(shè)施基金、農(nóng)發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施基金已完成首批項(xiàng)目資本金投放，釋放基礎(chǔ)貨幣，提振M2。3）非銀金融龍頭股機(jī)構(gòu)存款增加8045 億元，同比少增1531 億元。因A 股震蕩行情，居民和企業(yè)存款搬家積極性不足，居民和企業(yè)的投資意愿相對(duì)謹(jǐn)慎。

 

    　　貨幣政策寬信用發(fā)力，銀行負(fù)債成本降低為LPR 打開下降空間。在資產(chǎn)概念股端，央行強(qiáng)調(diào)發(fā)揮LPR 改革效能和指導(dǎo)作用；在負(fù)債端，降低銀行成本，權(quán)益端，鼓勵(lì)拓寬銀行資本補(bǔ)充渠道，鼓勵(lì)銀行信貸擴(kuò)張的意愿和能力。當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB 僅0.49，建議關(guān)注區(qū)域發(fā)展強(qiáng)勁、信貸資源充足、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異的銀行，關(guān)注寧波銀行、成都銀行。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)擾亂復(fù)蘇節(jié)奏，房地產(chǎn)概念股硬著陸，政策對(duì)沖力度不足。

 

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