7 月社融信貸概念股數(shù)據(jù)呈現(xiàn)總量走弱、結(jié)構(gòu)欠佳的特點(diǎn)，除本身季節(jié)性小月因素外，實(shí)體需求修復(fù)偏緩、地產(chǎn)行業(yè)新增擾動(dòng)抑或有一定影響，這也反映了經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇階段融資需求的反復(fù)。展望而言，政策性開發(fā)性金融工具對(duì)于基建融資和信貸投放概念股或有穩(wěn)定作用，而年內(nèi)社融增速的方向亦取決于后續(xù)增量財(cái)政政策的力度。

 

    　　 事項(xiàng)：中國人民銀行公布，2022 年7 月新增社融7561 億元（同比少增近3191億元），余額同比增速較上月下降0.1pcts 至10.7%，新增人民幣貸款6790 億元（同比少增4042 億元），廣義貨幣M2 增速環(huán)比上升0.6pcts 至12.0%。

 

    　　 總覽：需求偏弱疊加財(cái)政推進(jìn)，7 月金融數(shù)概念股呈現(xiàn)“融資偏弱、貨幣概念股續(xù)強(qiáng)”的特點(diǎn)。1）社融增長低于預(yù)期。7 月新增社融7561 億，低于Wind 一致預(yù)期水平（1.15萬億），信用小月、地產(chǎn)業(yè)新增擾動(dòng)以及實(shí)體需求偏弱為主要原因。2）M2 增速繼續(xù)改善，7 月M2 增速環(huán)比改善0.6pcts 至12.0%，高于Wind 一致預(yù)期（11.6%），續(xù)創(chuàng)2016 年來最高水平，當(dāng)月M1 增速亦環(huán)比改善0.9pcts 至6.7%，財(cái)政政策推進(jìn)為貨幣數(shù)據(jù)持續(xù)改善的驅(qū)動(dòng)要素。

 

    　　 社融：信貸增長與政府債發(fā)行偏緩，社融增速小幅下降。1）實(shí)體貸款同比少增：

 

    　　7 月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投放的人民幣貸款新增4088 億，僅為去年同期的一半水平，實(shí)體需求仍然偏弱，疊加7 月房地產(chǎn)業(yè)新增擾動(dòng)因素共同影響。此外，7 月新增外幣貸款同比多降1059 億，亦有明顯拖累作用。2）政府債券發(fā)行放緩，今年政府債發(fā)行前置的節(jié)奏下，7月政府債券凈發(fā)行量回落至3998億，同比仍多增2178億。3）表外規(guī)模總體平穩(wěn)，委托與信托貸款當(dāng)月合計(jì)壓降309 億，同比少降1413 億，監(jiān)管因素進(jìn)一步緩和。

 

    　　 信貸：季初月自然回落因素外，需求端偏弱亦有拖累。央行口徑下，7 月人民幣貸款投放新增6790 億，同比少增4042 億，拆分來看。1）對(duì)公貸款投放趨緩，對(duì)公中長期、短期貸款當(dāng)月凈投放3459 億/-3546 億（同比-1478 億/-969 億），6 月末時(shí)點(diǎn)后部分短期品種或有回落，中長期貸款投放抑或受限于內(nèi)生需求偏弱；2）零售貸款拖累加重，零售中長期、短期貸款當(dāng)月凈投放-269 億/1486 億（合計(jì)同比少增2842 億），7 月“停貸”事件或?qū)Π唇覂敉斗艓�來�?fù)向影響；3）票據(jù)+非銀貸款重返多增，兩項(xiàng)當(dāng)月凈增加4612 億，占新增全部貸款的近70%，繼續(xù)發(fā)揮弱需求下的額度占量作用。

 

    　　 存款：7 月財(cái)政延續(xù)積極，一般性存款繼續(xù)向好。1）財(cái)政存款延續(xù)同比少增趨勢，得益于財(cái)政凈支出的積極基調(diào)，7 月財(cái)政存款增加4863 億，同比少增1145億，連續(xù)5 個(gè)月同比少增（合計(jì)少增達(dá)1.4 萬億）；2）一般性存款繼續(xù)表現(xiàn)樂觀，季節(jié)性因素下，雖然當(dāng)月居民存款和企業(yè)存款分別-3380 億/-10400 億，但同比來看兩項(xiàng)存款同比少降規(guī)模達(dá)到12920 億，積極的財(cái)政政策進(jìn)一步促使財(cái)政存款向一般性存款轉(zhuǎn)換。

 

    　　 展望：政府債龍頭股發(fā)行規(guī)模的同比錯(cuò)位下，8 月社融增速或有小幅回落。8 月，政策性開發(fā)性金融工具逐步落地帶來撬動(dòng)作用，對(duì)于信貸投放起到一定的邊際穩(wěn)定作用。但考慮到去年8 月政府債券發(fā)行達(dá)9700 億的較高基數(shù)下，今年剩余額度相對(duì)有限的政府債項(xiàng)目或有拖累作用�；�于以上因素的判斷，在沒有增量財(cái)政政策條件下，預(yù)計(jì)8 月社融存量增速或小幅回落至10.6%左右。

 

    　　 風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，銀行資產(chǎn)概念股質(zhì)量超預(yù)期惡化。

 

    　　 投資觀點(diǎn)：7 月社融信貸數(shù)據(jù)呈現(xiàn)總量走弱、結(jié)構(gòu)欠佳的特點(diǎn)，除本身季節(jié)性小月因素外，實(shí)體需求修復(fù)偏緩、地產(chǎn)行業(yè)新增擾動(dòng)抑或有一定影響，這也反映了　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇階段融資需求的反復(fù)。展望而言，政策性開發(fā)性金融工具對(duì)于基建融資和信貸投放或有穩(wěn)定作用，而年內(nèi)社融增速的方向亦取決于后續(xù)增量財(cái)政政策的力度。板塊投資而言，7 月以來受“停貸”事件沖擊，板塊進(jìn)一步調(diào)整，行業(yè)估值已處于歷史低位，建議關(guān)注后續(xù)房地產(chǎn)行業(yè)政策動(dòng)向。

 

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