觀點：

 

    智能駕駛行業(yè)概念股擁有較大的發(fā)展?jié)摿�，是未來的發(fā)展趨勢，L2及L2+級市場同時高速發(fā)展：智能駕駛輔助系統(tǒng)(ADAS)能夠在復(fù)雜的交通環(huán)境及車輛操控過程中為駕駛員提供輔助，并在未來最終實現(xiàn)無人駕駛，能夠有效的降低事故發(fā)生率。2021年，我國前裝ADAS標(biāo)配新車上險量為807.89萬輛，滲透率30.78%，同比增29.51%，我們認(rèn)為智能駕駛系統(tǒng)的前裝滲透率將會持續(xù)提高，是行業(yè)未來確定性的發(fā)展趨勢，值得產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)廠商大力投入。隨著前裝L1級智能駕駛向L3級升級，單車龍頭股價值量有望從千元提升至萬元級別，我們測算我國L1-L3級智能駕駛2021年行業(yè)規(guī)模約為302億元，但到2025年可達(dá)約862億元，行業(yè)CAGR為30%，將會保持高速發(fā)展。

 

    智能駕駛涵蓋多學(xué)科內(nèi)容，包括感知、規(guī)劃、決策、執(zhí)行等環(huán)節(jié)，具有較高的技術(shù)難度，高階智能駕駛技術(shù)有望推動商業(yè)模式變革：智能駕駛技術(shù)方面感知方面涉及到AI算法、高算力芯片、激光雷達(dá)、毫米波雷達(dá)以及高分辨率高動態(tài)攝像頭，規(guī)劃決策端涉及到域控制器、控制算法等，執(zhí)行端涉及到線控制動、線控轉(zhuǎn)向，從低階到高階的智能駕駛傳感器配置量、域控制器的性能都需要提升，軟件算法方面更是重中之重，當(dāng)前不論是造車新勢力還是傳統(tǒng)車廠都在對智能駕駛進(jìn)行高強(qiáng)度投入。我們認(rèn)為高階智能駕駛技術(shù)自帶運(yùn)營屬性，落地場景包括：港口、物流園區(qū)、礦區(qū)、機(jī)場、干線物流、末端物流、Robotaxi等，從低速到高速、從載貨到載人、從封閉園區(qū)到開放道路，未來有望大規(guī)模應(yīng)用，從而減少人力成本、提高運(yùn)營效率及安全性。我們認(rèn)為車廠及智能駕駛供應(yīng)商對智能駕駛技術(shù)都在大力投入的原因也在于高階智能駕駛技術(shù)有望推動其商業(yè)模式變革，幫助其切入訂閱收費(fèi)或終端運(yùn)營領(lǐng)域，開拓新的盈利模式，實現(xiàn)向科技企業(yè)轉(zhuǎn)型的目的。

 

    L2級及以下智能駕駛是相對標(biāo)準(zhǔn)化方案，會以供應(yīng)商為主，L2+級高階智能駕駛頭部車廠有自研趨勢，但仍將有較多的Tier 1供應(yīng)商：在向智能汽車升級的行業(yè)大變局下，智能駕駛是車廠技術(shù)研發(fā)的核心點。隨著硬件平臺化，軟件標(biāo)準(zhǔn)API接口等的支持下，智能駕駛技術(shù)軟硬分離的趨勢顯現(xiàn)。我們認(rèn)為L2級及以下的智能駕駛方案相對標(biāo)準(zhǔn)，車廠對成本要求較高，未來供應(yīng)商或為供應(yīng)主力。而L2+級方案，由于其工作范圍（ODD）更寬，更為復(fù)雜，并且是車廠未來向L3&L4等高階智能駕駛升級的基石，其核心算法頭部車廠有自研趨勢。但我們認(rèn)為L2+級智能駕駛供應(yīng)仍將有較多掌握核心技術(shù)的Tier 1存在，一旦產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，在成本及交付周期的壓力下第三方供應(yīng)不可避免。

 

    目前海外巨頭占據(jù)較高的市場份額，但我國廠商高速成長：當(dāng)前ADAS標(biāo)準(zhǔn)配置主要集中在合資車企車型上，與合資廠商深度合作，2020年我國前視ADAS系統(tǒng)供應(yīng)商海外零部件巨頭占據(jù)90%以上的市場份額。但我國廠商近年來能力有了極大的提升，系統(tǒng)集成商龍頭股包括：經(jīng)緯恒潤、德賽西威龍頭股、伯特利、毫末智行、宏景智駕、MINIEYE、縱目科技、知行科技、福瑞泰克、智駕科技、極目科技等，能夠看到國內(nèi)公司業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)展較快，獲取了較多的項目。我們認(rèn)為在自主品牌崛起的大趨勢下，我國廠商有望憑借本土化、高性價比、服務(wù)響應(yīng)及時及數(shù)據(jù)合規(guī)等優(yōu)勢擴(kuò)大市場份額，未來有望進(jìn)一步擴(kuò)展海外市場。

 

    【投資建議】我們看好智能駕駛行業(yè)龍頭股的長期發(fā)展，認(rèn)為對其投資應(yīng)關(guān)注廠商的系統(tǒng)供應(yīng)能力，數(shù)據(jù)獲取及算法迭代能力，建議關(guān)注系統(tǒng)集成供應(yīng)商如：經(jīng)緯恒潤、伯特利、德賽西威，以及一級市場公司毫末智行、宏景智駕、MINIEYE、縱目科技、知行科技等。

 

    風(fēng)險提示：汽車行業(yè)景氣度下行風(fēng)險、智能駕駛龍頭股滲透率提升不及預(yù)期、智能駕駛行業(yè)競爭加劇、缺芯影響汽車產(chǎn)量，供給受限、技術(shù)與產(chǎn)品迭代風(fēng)險、測算具有一定主觀性。

 

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