貴金屬概念股：7 月非農(nóng)超預期反映美國就業(yè)市場繼續(xù)火熱，關注聯(lián)儲政策會否進一步加碼。黃金：①名義利率：7 月美國新增非農(nóng)數(shù)據(jù)53 萬人（預期25，前值37）和失業(yè)率3.5%（預期3.6%，前值3.6%），均超預期，顯示美國就業(yè)市場繼續(xù)火熱，數(shù)據(jù)發(fā)布后貴金屬概念股及基本金屬回落，主因市場擔心就業(yè)市場火熱背景下美聯(lián)儲貨幣政策進一步“轉(zhuǎn)鷹”壓制通脹、利空商品。當前對聯(lián)儲貨幣政策影響更大的為通脹數(shù)據(jù)，短期需關注下周披露的美7 月CPI 數(shù)據(jù)；②通脹預期：原油供應端仍無有效增量，需求端短期高溫天氣&歐洲天然氣能源替代，長期經(jīng)濟衰退，整體供需雙弱。建議關注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金等。

 

    工業(yè)金屬：加息壓力階段性緩和疊加穩(wěn)經(jīng)濟政策提振，工業(yè)金屬修復性反彈。（1）銅：①宏觀方面，7 月美國非農(nóng)龍頭股數(shù)據(jù)超預期較低失業(yè)率，市場加息邊際抬升，銅價宏觀壓力小幅加大；②供給方面，衛(wèi)星監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示7 月全球銅冶煉活動減少，TC 價格堅挺，礦端供應仍趨寬松。③需求&庫存方面，年內(nèi)電網(wǎng)基建需求表現(xiàn)較好，1-7 月電網(wǎng)投資同比增長19%，預計今年國家電網(wǎng)在建和新開工項目總投資達1.3 萬億元，創(chuàng)歷史新高。7 月銅線纜開工率如期反彈，但幅度超出預期。海外需求仍受歐美衰退擔憂的壓制，但7 月非農(nóng)數(shù)據(jù)仍顯示出美國經(jīng)濟韌性，LME 庫存仍維持較低水平。（2）鋁：鋁廠成本線附近維持高開工率，新投產(chǎn)持續(xù)增加供應壓力。①成本方面：周內(nèi)預焙陽極單噸凈利降88 至942 元/噸，自備電廠電解鋁利潤上升19 元/噸至183 元/噸，鋁廠利潤仍處于盈虧平衡線附近；②供給方面：目前電解鋁開工產(chǎn)能4135 萬噸，周環(huán)比+10 萬噸。周內(nèi)國家多部委印發(fā)《工業(yè)領域碳達峰實施方案》，堅持電解鋁產(chǎn)能總量約束，并提高再生鋁及清潔能源利用比例，力爭到2025 年再生鋁概念股產(chǎn)量達到1150 萬噸，達24%以上。③需求&庫存方面：鋁棒企業(yè)開工總體上行，鋁板帶箔企業(yè)開工小幅下跌，整體需求仍因消費淡季影響持續(xù)低迷，社會庫存回升。地產(chǎn)以及基建政策提振鋁消費預期仍待進一步驗證。建議關注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)等。

 

    能源金屬：8 月LFP 需求環(huán)比持續(xù)升溫，三元需求有回暖跡象。（1）鋰：PLS 第八次拍賣重回6 月高位，需求升溫、高成本和低庫存支撐鋰價高位韌性。本周電碳價格維穩(wěn)于48.31萬元/噸，電氫（微粉）維穩(wěn)于49.48 萬元/噸。①成本方面：8 月3 日PLS 鋰精礦拍賣折算6%品位價7012 美元/噸（CIF），電碳成本支撐價提升至45.4 萬元/噸（含稅），經(jīng)歷7 月小幅回調(diào)后重企6 月高位，預計9 月中旬發(fā)貨，11-12 月進入市場，反映出拍賣企業(yè)對下半年鋰市場仍持樂觀態(tài)度。本周鋰輝石價格保持6400 美元/噸（CFR，不含稅），電碳盈利空間基本持穩(wěn)。②供給方面：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比+3.5%，開工率82%，鹽湖廠家保持滿產(chǎn)，礦端廠家因鋰輝石緊張仍無大額增量。長協(xié)訂單95%以上，散單實盤價高者得，整體供應依舊緊張。本周氫氧化鋰產(chǎn)量環(huán)比+0.42%，開工率53%，低開工率主因需求偏淡和鋰輝石供應緊張，目前維持訂單剛性生產(chǎn)。③需求&庫存方面：7 月主流電芯廠產(chǎn)量合計62Gwh，環(huán)比+12%，其中LFP 32Gwh，環(huán)比+27%；三元30Gwh，環(huán)比-0.7%。下半年各大電池廠新增產(chǎn)能逐漸爬產(chǎn)，預計8 月排產(chǎn)合計66 Gwh，環(huán)比+8%，其中LFP 35Gwh，環(huán)比+8%；三元31Gwh，環(huán)比+3.4%。LFP 材料廠排單量逐步增加，下游詢價積極。近期三元材料廠擴產(chǎn)明顯且?guī)齑娌蛔阒�撐，氫氧化鋰市場龍頭股需求明顯增多，加之低開工率和低庫存，整體供應略顯緊張。本周碳酸鋰和氫氧化鋰庫存微降，均處歷史同期較低水平。（2）鎳：硫酸鎳集中投產(chǎn)令7 月產(chǎn)量環(huán)比大增，中間品原料供應持續(xù)寬裕。本周SHFE 鎳漲3.36%至17.7 萬元/噸，硫酸鎳維持3.6 萬元/噸，高鎳鐵維持1280 元/噸，硫酸鎳相較鎳鐵價差維持3.34 萬元/噸；MHP 鎳系數(shù)報價維穩(wěn)于68-70 折；①供應方面：新項目投產(chǎn)令硫酸鎳產(chǎn)量同比大漲，7 月國內(nèi)產(chǎn)量2.55 萬金屬噸，環(huán)比增長40%，市場庫存隨之增加；②需求方面：鎳價拉升抬高硫酸鎳生產(chǎn)成本，硫酸鎳供應企業(yè)集體上調(diào)報價，但下游企業(yè)剛需采購，對高價硫酸鎳拿貨積極性不高。不銹鋼減產(chǎn)需求減弱，進口利潤維持高位刺激海外資源不斷流入，基本面支撐弱化，短期鎳價偏弱運行。建議關注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份龍頭股、雅化集團、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。

 

    風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期風險、全球疫情發(fā)展超預期風險、政治風險等。

 

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