寒冬將去，火電投資龍頭股正在加速： 2016 年以來(lái)火電產(chǎn)能出現(xiàn)過�，F(xiàn)象，“十三五”期間國(guó)家數(shù)次叫停多個(gè)煤電項(xiàng)目，火電核準(zhǔn)裝機(jī)容量大幅下滑，導(dǎo)致火電投資額持續(xù)下降。2021 年四季度以來(lái)受能源保供+調(diào)峰需求雙重因素推動(dòng)，火電投資龍頭股迎來(lái)拐點(diǎn)，2022 年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2016-2020 年我國(guó)火電投資額從1174 億元持續(xù)下滑至553 億元，2021 年受益于2020 年新核準(zhǔn)火電裝機(jī)容量回升以及火電靈活性改造需求增長(zhǎng)，火電投資額回升至672 億元，同比增長(zhǎng)21.5%，2022 年上半年實(shí)現(xiàn)火電投資額347 億元，同比增長(zhǎng)71.8%。

 

    “保供+調(diào)峰”齊推進(jìn)，火電投資龍頭股增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望持續(xù)：我們以火電核準(zhǔn)裝機(jī)量為先行指標(biāo)判斷后續(xù)火電投資額趨勢(shì)，自2021 年四季度開始火電項(xiàng)目新核準(zhǔn)裝機(jī)容量大幅回升，2021 年四季度與2022 年一季度分別達(dá)11GW 與8.63GW，分別同比增長(zhǎng)36.3%與103.1%。核準(zhǔn)項(xiàng)目量的持續(xù)高增有望帶動(dòng)后續(xù)1-2 年火電投資概念股額的穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們認(rèn)為未來(lái)國(guó)家和企業(yè)層面火電投資意愿均有望增強(qiáng)：

 

    從國(guó)家層面看，火電投資額持續(xù)增長(zhǎng)主要受三方面因素驅(qū)動(dòng)：1）能源保供需求下新核準(zhǔn)火電裝機(jī)量提升；2）火電靈活性改造投資增加；3）大基地項(xiàng)目所在省份調(diào)峰需求提升帶動(dòng)新增火電調(diào)峰機(jī)組增加。

 

    從企業(yè)層面看，公司火電投資意愿同樣有望增強(qiáng)：1)港口煤價(jià)下行疊加長(zhǎng)協(xié)比例提升，火電業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇；2)在碳交易背景下，由于先進(jìn)機(jī)組減排效益明顯，新建火電項(xiàng)目有望推動(dòng)企業(yè)碳排放權(quán)交易收入增長(zhǎng)；3）近年來(lái)國(guó)家與各省陸續(xù)對(duì)煤電新項(xiàng)目建設(shè)提出“等/減容量替代”原則，能耗雙控大趨勢(shì)下耗煤項(xiàng)目建設(shè)容量有望變得愈加珍貴。

 

    在近期火電項(xiàng)目核準(zhǔn)較為放開的背景下，公司有動(dòng)力去新建龍頭股項(xiàng)目以獲得稀有且有價(jià)值的耗煤項(xiàng)目容量額度。

 

    火電投資回暖，建議重點(diǎn)關(guān)注火電環(huán)保設(shè)備板塊：火電板塊產(chǎn)業(yè)鏈主要可分為設(shè)備端、工程建設(shè)端龍頭股（EPC）及運(yùn)營(yíng)端，火電投資復(fù)蘇背景下設(shè)備端有望優(yōu)先收益，火電環(huán)保設(shè)備板塊上市公司有望迎來(lái)投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注火電靈活性改造、競(jìng)爭(zhēng)格局較好的凝結(jié)水精處理設(shè)備及材料、煙氣監(jiān)測(cè)設(shè)備等板塊，建議關(guān)注【青達(dá)環(huán)�！俊玖υ纯萍肌�

 

    【雪迪龍】【爭(zhēng)光股份】。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示：火電概念股核準(zhǔn)進(jìn)度不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、煤價(jià)持續(xù)維持高位。

 

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