本周國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格上調(diào)，預(yù)計(jì)后市鋰鹽龍頭股價(jià)格大概率持續(xù)上漲。

 

    根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至周五（8 月5 日），工業(yè)級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)46.25 萬元，環(huán)比上漲0.25 萬元/噸，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)48.3 萬元/噸，環(huán)比不變，工業(yè)級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià)47.5 萬元/噸，環(huán)比不變，電池級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià)49.1 萬元/噸，環(huán)比不變。本周百川盈孚工業(yè)級(jí)碳酸鋰價(jià)格小幅上行，主要系部分鋰鹽廠商原料供應(yīng)短缺或受限電政策影響產(chǎn)量難達(dá)峰值，導(dǎo)致整體產(chǎn)量不及預(yù)期，而需求端鐵鋰廠生產(chǎn)穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)隨著下游產(chǎn)能的逐步爬坡，碳酸鋰需求或?qū)⒎�(wěn)步上升；本周百川盈孚電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格維穩(wěn)，主要系歐洲車概念股企訂單減少導(dǎo)致高鎳需求回復(fù)不及預(yù)期。8 月5 日，F(xiàn)astmarkets 東亞地區(qū)氫氧化鋰評(píng)估價(jià)為75 美元/公斤，環(huán)比不變，折合人民幣約48.75 萬元/噸，碳酸鋰評(píng)估價(jià)為73 美元/公斤，環(huán)比不變，折合人民幣約47.45萬元/噸，依舊高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，此外Fastmarkets 中國(guó)氫氧化鋰現(xiàn)貨龍頭股出廠價(jià)報(bào)價(jià)47.38 萬元/噸，環(huán)比上漲3750 元/噸，中國(guó)碳酸鋰現(xiàn)貨出廠價(jià)報(bào)價(jià)47.9 萬元/噸，環(huán)比上漲1500 元/噸。國(guó)內(nèi)鋰鹽報(bào)價(jià)本周開啟上漲，預(yù)計(jì)后市在下游需求火爆，供給端青海鹽湖Q4 環(huán)比減量的背景下，供需將進(jìn)一步緊張，價(jià)格也有望持續(xù)上漲。本周PLS 在8 月份首次拍賣中，成交價(jià)格再次上漲至7012 美元/噸，按照該鋰精礦拍賣價(jià)格計(jì)算，鋰鹽廠扣除所得稅及其余費(fèi)用后的單噸加工凈利潤(rùn)已不足3 萬元/噸，這較2022Q1 外購鋰精礦加工鋰鹽的單噸16 萬元的凈利潤(rùn)而言，利潤(rùn)空間已經(jīng)大幅壓縮。進(jìn)入下半年以后，下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈均有趕工意愿，這將加大鋰鹽消耗，也將支撐后續(xù)鋰鹽價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。

 

    本周海外鋰精礦評(píng)估價(jià)格上調(diào)，有望持續(xù)抬升。

 

    8 月5 日，普氏能源咨詢?cè)u(píng)估鋰精礦（SC6）價(jià)格為6300美元/噸（FOB，澳大利亞），環(huán)比增加100 美元/噸；8 月5日，SMM 鋰精礦現(xiàn)貨價(jià)維持在5000 美元/噸，環(huán)比不變，F(xiàn)astmarkets 鋰精礦評(píng)估價(jià)為6750 美元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)125 美元/噸。PLS 最近5 次在BMX 平臺(tái)完成的現(xiàn)貨交易價(jià)格均超過了6000 美元/噸（CIF 中國(guó)），遠(yuǎn)高于2022Q2 的澳洲鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)（PLS：4267 美元/噸；Allkem：4992 美元/噸），或?qū)��?duì)澳洲鋰礦2022Q3 長(zhǎng)協(xié)價(jià)定價(jià)有一定指導(dǎo)作用，因此我們預(yù)計(jì)澳洲鋰精礦三季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)大概率繼續(xù)上漲。

 

    鋰精礦拍賣價(jià)7012 美元/噸，重申一體化優(yōu)勢(shì)。

 

    鋰精礦成交價(jià)7012 美元/噸，鋰鹽加工成本為45.26 萬元/噸。8 月2 日，PLS 在BMX 平臺(tái)完成的鋰精礦競(jìng)拍價(jià)格為6350 美元/噸（SC5.5，黑德蘭港離岸），按照折SC6.0 計(jì)算，加上運(yùn)費(fèi)，折7012 美元/噸（中國(guó)到岸價(jià)），據(jù)外匯交易中心數(shù) 據(jù)，當(dāng)日美元兌人民幣匯率中間價(jià)6.7462 元，按照碳酸鋰加工費(fèi)2.5 萬元/噸計(jì)算，折碳酸鋰成本45.26 萬元/噸（含增值稅）。相較于7 月13 日的拍賣成交的價(jià)格6188 美元/噸（SC5.

 

    5，黑德蘭港離岸），按照折SC6.0 計(jì)算，加上每噸90 美元/噸運(yùn)費(fèi)，折6841 美元/噸，據(jù)外匯交易中心數(shù)據(jù)，7 月13 日美元兌人民幣匯率中間價(jià)6.7282 元，折碳酸鋰成本44.11 萬元/噸（含增值稅）。此次拍賣價(jià)格穩(wěn)中有升，中國(guó)鋰鹽加工廠按人民幣計(jì)價(jià)的碳酸鋰成本亦呈上漲趨勢(shì)，電池級(jí)碳酸鋰國(guó)內(nèi)的價(jià)格從7 月13 日至今僅上漲0.25 萬元/噸，加工成本上漲幅度明顯高于電池級(jí)碳酸鋰上漲。2022 年下半年下游趕工，鋰鹽需求旺盛，原材料大幅上漲的情況下，后續(xù)鋰鹽價(jià)格大概率上漲。

 

    鋰精礦價(jià)格維持高位，一體化企業(yè)優(yōu)勢(shì)盡顯。PLS 最近5次在BMX 平臺(tái)完成的現(xiàn)貨交易價(jià)格均超過了6000 美元/噸（CIF 中國(guó)），遠(yuǎn)高于2022Q2 的澳洲鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)（PLS：4267美元/噸；Allkem：4992 美元/噸），這也進(jìn)一步支撐了我們對(duì)于2022Q3 鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)進(jìn)一步上漲的判斷。按照今天拍賣的鋰精礦價(jià)格計(jì)算，鋰鹽廠扣除所得稅及其余費(fèi)用后的單噸加工凈利潤(rùn)已不足3 萬元/噸，這較2022Q1 外購鋰精礦加工鋰鹽的單噸16 萬元的凈利潤(rùn)而言，利潤(rùn)空間已經(jīng)大幅壓縮。進(jìn)入下半年以后，下游新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈均有趕工意愿，這將加大鋰鹽消耗，也將支撐后續(xù)鋰鹽價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)。預(yù)計(jì)2022Q3~2023Q1，在鋰鹽價(jià)格有望重啟上漲趨勢(shì)的情況下，鋰精礦會(huì)保持追漲態(tài)勢(shì)。隨著鋰精礦價(jià)格持續(xù)上漲，鋰鹽加工成本陡增，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)已大幅向上游鋰礦資源端轉(zhuǎn)移。精礦上漲導(dǎo)致的成本抬升，勢(shì)必會(huì)加速一體化企業(yè)和加工企業(yè)的利潤(rùn)分化，上游鋰礦資源有保障的一體化企業(yè)在成本可控的情況下，鋰鹽的單噸利潤(rùn)會(huì)明顯高于通過包銷澳洲鋰精礦來加工的純鋰鹽加工商，一體化企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力明顯。

 

    海外鋰資源龍頭股企業(yè)繼續(xù)上調(diào)業(yè)績(jī)指引，加速鋰鹽產(chǎn)能擴(kuò)張。

 

    本周，Livent 和Albemarle 相繼發(fā)布二季度報(bào)告，2022Q2兩者業(yè)績(jī)?cè)龇�可人。同時(shí)由于鋰市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，支撐鋰鹽定價(jià)，Livent 和Albemarle 均上調(diào)了2022 年全年業(yè)績(jī)指引。

 

    Livent 預(yù)計(jì)全年收入將在8 億美元至8.6 億美元之間，調(diào)整后的EBITDA 將在3.25 億美元至3.75 億美元之間，按中位數(shù)計(jì)算，這意味著與一季報(bào)公布的指導(dǎo)范圍相比，分別增長(zhǎng)了4.4%和7.4%（2022Q1 分別上調(diào)39%和78%），與上一年相比，分別增長(zhǎng)了97%和404%。Albemarle 預(yù)計(jì)2022 年全年調(diào)整后的EBITDA 將同比增長(zhǎng)約500-550%（即32-35 億美元），高于5 月23 日給予的全年調(diào)整后的EBITDA 為22-25億美元，按中位數(shù)計(jì)算，增長(zhǎng)了43%。

 

    此外，Livent 在季報(bào)中公布了最新的產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)展情況，在2023 年底前于阿根廷再增加10,000 噸的碳酸鋰產(chǎn)能，這將使Livent 的可用LCE 總量在2021 年的基礎(chǔ)上幾乎翻一番。公司還預(yù)計(jì)到2023 年底在中國(guó)的新工廠再增加15,000 噸氫氧化鋰產(chǎn)能。Nemaska 是一家合資企業(yè)，Livent 是其50%股權(quán)的合作伙伴，它正在完成其建設(shè)計(jì)劃的所有剩余工作，預(yù)計(jì)將在今年第三季度末完成，Nemaska 設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3.4 萬噸/年，預(yù)計(jì)2025 年下半年首次生產(chǎn)。Albemarle 同樣將繼續(xù)推進(jìn)其全球加工能力的擴(kuò)張，LaNegraIII/IV 加工廠已獲得商業(yè)運(yùn)營(yíng)資格并按預(yù)期運(yùn)行，智利的鹽湖增產(chǎn)項(xiàng)目按計(jì)劃在2023 年年中實(shí)現(xiàn)機(jī) 械完工；澳大利亞KemertonI 加工廠于2022 年7 月生產(chǎn)出第一批產(chǎn)品，KemertonII 加工廠仍有望在2022 年下半年機(jī)械完工，Wodgina 的第一和第二條生產(chǎn)線鋰輝石精礦的生產(chǎn)分別于2022 年5 月和7 月實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)；中國(guó)廣西欽州鋰加工廠的收購預(yù)計(jì)將于2022 年下半年完成，眉山的綠地項(xiàng)目正在建設(shè)中，張家港綠地項(xiàng)目由于微調(diào)碳酸鋰工程設(shè)計(jì)而被推遲；美國(guó)SilverPeak 的新礦井和項(xiàng)目擴(kuò)建繼續(xù)提前推進(jìn)。

 

    本周供需基本面向好，鎳價(jià)小幅上調(diào)。

 

    鎳：本周LME 現(xiàn)貨結(jié)算價(jià)周度均價(jià)為22611 美元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.04%，滬鎳周度均價(jià)為176012 元/噸，環(huán)比3.74%；LME 總庫存周度平均水平為57868.8 噸，環(huán)比下降1.47%，滬鎳周度庫存為3632 噸，環(huán)比增長(zhǎng)108.62%。

 

    本周鎳鐵（10%）周度均價(jià)為1288 元/鎳點(diǎn)，環(huán)比下降1.38%。電池級(jí)硫酸鎳周度均價(jià)為42120 元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.37%。主要系印尼新增產(chǎn)能持續(xù)投放，鎳鐵相對(duì)過剩，致使鎳鐵價(jià)格小幅下行，而硫酸鎳采購需求增加，供應(yīng)緊張，基本面向好支撐價(jià)格上行。

 

    鈷價(jià)持續(xù)下探，需求端仍需提振。

 

    鈷：本周金屬鈷周度均價(jià)為32.57 萬元/ 噸，環(huán)比下降2.79%，主要受海外價(jià)格下調(diào)影響，但當(dāng)前庫存普遍偏低，因此金屬鈷價(jià)下行較緩；本周四氧化三鈷周度均價(jià)為22.07 萬元/噸，環(huán)比下降3.53%，主要系原料鈷鹽價(jià)格下行，成本降低帶來價(jià)格小幅下行，同時(shí)下游數(shù)碼需求偏弱，市場(chǎng)短期內(nèi)仍處供大于求狀態(tài)，整體來看，需求端仍需提振。本周硫酸鈷周度均價(jià)為5.48 萬元/噸，環(huán)比下降7.45%，主要系國(guó)內(nèi)鈷需求較弱，疊加海外夏休導(dǎo)致海外價(jià)格下行，帶動(dòng)中間品價(jià)格下行。

 

    本周稀土價(jià)格整體下行，長(zhǎng)期受供需基本面利好有望穩(wěn)步抬升。

 

    本周氧化鑭周度均價(jià)8000 元/噸，環(huán)比保持不變；氧化鈰龍頭股周度均價(jià)7750 元/噸，環(huán)比下降3.73%；氧化鐠周度均價(jià)82.10萬元/噸，環(huán)比下降4.65% ；氧化釹周度均價(jià)81.82 萬元/噸，環(huán)比下降4.99%；氧化鐠釹周度均價(jià)76.96 萬元/噸，環(huán)比下降6.19%；氧化鏑周度均價(jià)2332 元/公斤，環(huán)比下降0.72%；氧化鋱周度均價(jià)1.39 萬元/公斤，環(huán)比增長(zhǎng)0.55%。主要系各國(guó)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)較大及全球經(jīng)濟(jì)面臨通脹高企導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速緩慢，或?qū)ο⊥羶r(jià)格產(chǎn)生抑制作用，疊加需求端正處于消費(fèi)淡季，下游需求偏弱，導(dǎo)致整體價(jià)格下行。由于稀土下游需求包攬新能源汽車、風(fēng)電、節(jié)能電梯、變頻空調(diào)、工業(yè)電機(jī)及工業(yè)機(jī)器人龍頭股等符合雙碳目標(biāo)及智能化趨勢(shì)的領(lǐng)域，下游需求增速客觀，疊加稀土供應(yīng)端受總量指標(biāo)控制偏剛性，因此我們預(yù)計(jì)在政策及供需的有力支撐下，未來稀土供需格局或持續(xù)優(yōu)化，稀土價(jià)格有望穩(wěn)步抬升。

 

    投資建議

 

    PLS 在8 月份首次拍賣中，成交價(jià)格再次上漲，至7012美元/噸，本周國(guó)內(nèi)鋰鹽價(jià)格已開啟上漲趨勢(shì)。我們判斷，鋰鹽價(jià)格有望在下半年下游趕工需求下再次回升到前期高位甚至進(jìn) 一步突破。產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)已大幅向上游鋰礦資源端轉(zhuǎn)移，鋰鹽加工廠和一體化企業(yè)噸利潤(rùn)分化會(huì)愈加明顯，在此建議大家關(guān)注上下游一體化的企業(yè)。推薦關(guān)注阿壩州李家溝鋰輝石礦即將投產(chǎn)的【川能動(dòng)力】；已順利產(chǎn)出精制碳酸鋰的【金圓股份】；甘孜州134 號(hào)脈在采的【融捷股份】；正在辦理茜坑鋰云母礦探轉(zhuǎn)采的【江特電機(jī)】。受益標(biāo)的有格林布什礦山未來5 年一直在增產(chǎn)且可以通過代工實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量放量的【天齊鋰業(yè)】。

 

    風(fēng)險(xiǎn)提示

 

    1）全球鋰鹽需求量增速不及預(yù)期；

 

    2）澳洲Wodgina 礦山爬坡超預(yù)期；

 

    3）澳洲Greenbushes 外售鋰精礦；

 

    4）南美鹽湖新項(xiàng)目龍頭股投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；

 

    5）鎳鐵、高冰鎳龍頭股等項(xiàng)目投產(chǎn)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；

 

    6）海外稀土開采產(chǎn)能擴(kuò)張超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；

 

    7）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

 

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