本期投資提示：

 

    　　智能家居是利用物聯(lián)網(wǎng)、計算機龍頭股、AI 等技術(shù)構(gòu)造的家居生態(tài)圈，產(chǎn)業(yè)鏈跨度廣泛。據(jù)Statista數(shù)據(jù)，智能家居是目前AIoT 場景中發(fā)展最快的領(lǐng)域，占物聯(lián)網(wǎng)市場收入的96%。其產(chǎn)業(yè)鏈跨度較廣，上游以提供軟、硬技術(shù)公司為主，中游涵蓋家用電器公司及系統(tǒng)平臺服務(wù)商，產(chǎn)業(yè)鏈下游以智能家居品牌商及房地產(chǎn)家裝公司為主（B 端/C 端），整體產(chǎn)業(yè)鏈橫跨7 大領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈中游的家電產(chǎn)品與系統(tǒng)平臺作為橋梁，連接上游的技術(shù)與下游的銷售平臺。

 

    　　中游價值量最高，上游技術(shù)門檻較強，我國智能家居市場預(yù)計2025 年規(guī)模將達到美國的1.5 倍。據(jù)Statista 數(shù)據(jù)，2020 年全球智能家居概念股上游技術(shù)+中游平臺合計收入130 億美元，其中硬件收入67.6 億美元，占比52%，且國外廠商居多，擁有最高的技術(shù)壁壘及利潤率。

 

    　　中游家電產(chǎn)品具有最高的價值量，呈現(xiàn)較為集中的格局，2020 年全球市場規(guī)模達789.52億美元。下游以銷售渠道為主，全屋智能與前、后裝廠商結(jié)合具有強勁潛力。受新品類與智能化強力拉動，至2025 年我國智能家居市場規(guī)模或達到美國的1.5 倍；單品方面，智能安防、智能照明、智能影音持續(xù)領(lǐng)跑，全屋智能亦具有廣闊增量空間。我們對智能家居產(chǎn)業(yè)鏈進行詳細拆解，本篇主要從上游供應(yīng)鏈角度進行梳理，上游元器件、中間件正處于技術(shù)突破、國產(chǎn)替代階段，相較于成熟的中游制造與下游銷售，上游更具有短板改善的邏輯與機會。

 

    　　主控芯片：抓住國產(chǎn)替代浪潮，AIoT 時代確定性受益。目前智能家居產(chǎn)品主控芯片為SoC與MCU 芯片。SoC 領(lǐng)域目前主要推進方向為主動智能；MCU 領(lǐng)域，國產(chǎn)廠商在較為低端的8 位MCU 上已基本實現(xiàn)國產(chǎn)替代，2021 年三大白電MCU 中國產(chǎn)占比由8%提升至17%，但結(jié)構(gòu)上仍以低端產(chǎn)品替代為主，國產(chǎn)空間巨大，但在需求端智能家電等產(chǎn)品的爆發(fā)、供給端技術(shù)突破、缺貨浪潮三力助推下，32 位MCU 國產(chǎn)替代已然躬逢盛世，智能家電市場未來的高速增長對MCU 芯片的國產(chǎn)化具有關(guān)鍵性的推動作用。

 

    　　通信芯片：多模芯片趨勢漸明，Matter 協(xié)議落地突破標(biāo)準(zhǔn)化痛點。據(jù)TSR 統(tǒng)計，2019年智能家居龍頭股是WIFI MCU 最大的應(yīng)用市場，其中，家庭物聯(lián)網(wǎng)配件和家用電器設(shè)備分別占比40%、29%，智能家居的景氣將充分帶動WIFI MCU 市場的成長。而在該市場的競爭上，國產(chǎn)企業(yè)樂鑫科技全球領(lǐng)先，2020 年全球市占率第一。此外，Matter 并聯(lián)協(xié)議的落地有望助推智能家居突破標(biāo)準(zhǔn)化痛點，各巨頭雖不會輕易放棄互聯(lián)護城河，但Matter 協(xié)議的推出給出了方向性的指引，融合是不變的趨勢。

 

    　　中間件：“賣鏟人”角色，智能家居崛起最直接受益環(huán)節(jié)。作為集成電路產(chǎn)業(yè)的中游環(huán)節(jié)，智能控制器龍頭股與下游的關(guān)聯(lián)更緊密、景氣度依賴性更強，在晶圓制造產(chǎn)能短缺、疫情影響供應(yīng)鏈安全背景下，國內(nèi)制造能力的完善疊加下游智能家居需求爆發(fā)使國產(chǎn)替代的趨勢更加確定，智能控制器龍頭股廠商將充分享受紅利；通訊模組概念股與之類似，但國產(chǎn)替代較早，在智能家居未來的高速增長上將率先受益。

 

    　　風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，海運運力概念股不足及成運費提升風(fēng)險

 

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