6月以來原油交易概念股衰退預期中樞下移,我們對長期價格并不悲觀要點:6月以來原油概念股價格自高點下跌約25%,主要由于市場預期通脹壓力下全球央行加息將帶來經(jīng)濟衰退,從而影響需求。同時,   市場預期供應邊際放寬。截至7月底原油趨勢仍為去庫,我們認為能源短缺現(xiàn)狀未有改變,對長期價格并不悲觀。與市場觀點不同,我們認為EIA數(shù)據(jù)并不能說明需求已經(jīng)進入衰退期要點:市場關(guān)注成品油裂解價差以及EIA汽油需求的下滑來定義經(jīng)濟衰退已經(jīng)對原油需求產(chǎn)生了實質(zhì)影響。但結(jié)合我們觀察到的

 

    第三方數(shù)據(jù)以及道路交通出行指數(shù),與市場觀點不同,我們認為EIA的成品油龍頭股需求或已產(chǎn)生較大誤差不能反映行業(yè)真實情況。

 

    復盤衰退期間原油表現(xiàn),我們認為與2012年有類似之處

 

    要點:歷史上原油的趨勢下跌基本伴隨現(xiàn)貨市場的走弱以及庫存的有效累積。我們認為遠期復制2008-2009年全球嚴重經(jīng)濟危

 

    機并不是主流情景假設,我們認為當下大宗商品概念股市場的恐慌情緒與2012年相比有類似可參考之處。

 

    能源短缺邏輯未有改變,我們認為四季度能源仍然緊張要點:由于全球煤炭龍頭股和天然氣價格處于歷史高位,原油同等熱值情況下性價比高。供應端的增量皆有不確定性,系統(tǒng)整體較為

 

    脆弱。當下需求因疫情影響仍處于低基數(shù)狀態(tài),隨著疫情好轉(zhuǎn)修復空間較大。我們認為市場對于衰退預期的原油需求過度定價。

 

    風險提示要點:疫情封鎖限制需求,宏觀超預期加息打壓需求風險,地緣政治的不確定性。

 

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