截至7月底，我們統(tǒng)計(jì)22年陸海風(fēng)機(jī)招標(biāo)（含EPC）已累計(jì)達(dá)到約60GW，其中上半年招標(biāo)量同比增長(zhǎng)超100%，且7月招標(biāo)量并無(wú)下滑，我們假設(shè)后續(xù)5個(gè)月按6-7月單月量（約8GW）招標(biāo)，則全年招標(biāo)量將累計(jì)達(dá)到100GW，同比去年增長(zhǎng)約80%。

 

    　　根絕風(fēng)電行業(yè)龍頭股歷史經(jīng)驗(yàn)，大多數(shù)情況下風(fēng)電行業(yè)當(dāng)年招標(biāo)與第二年裝機(jī)相差不大（陸風(fēng)招標(biāo)一并網(wǎng)時(shí)間平均約9個(gè)月，海風(fēng)為9-24個(gè)月不等），我們預(yù)判23年風(fēng)電裝機(jī)量可能接近90-100GW，同比增長(zhǎng)，同比今年增長(zhǎng)65%-80%。

 

    　　22年1-4月，各類鋼鐵相關(guān)原材料價(jià)格持續(xù)上漲，至4月中旬觸頂后開(kāi)始迅速回落，截至7月底，生鐵/廢鋼價(jià)格相比4月高點(diǎn)已下跌22/28%，相比年初已下跌16/22%。風(fēng)電板塊鋼結(jié)構(gòu)零部件包括鑄件、鍛件、主軸、軸承、塔筒、樁基等，其中鑄件及主軸為嚴(yán)格的年初或年底定價(jià)，全年鎖價(jià)且沒(méi)有調(diào)價(jià)機(jī)制的環(huán)節(jié)，因此當(dāng)年中原材料價(jià)格上漲時(shí)受損最嚴(yán)重，下跌時(shí)受益最明顯。

 

    　　我們測(cè)算目前生鐵及廢鋼價(jià)格下（較年初均下降約-650元/噸，近期受鋼廠停產(chǎn)影響已經(jīng)止跌），假設(shè)其他金屬概念股投料降價(jià)幅度與之相當(dāng)，投料/毛坯重量約105：100，樹(shù)脂價(jià)格下降約8000元/噸，則當(dāng)成品價(jià)格不變時(shí)，鑄件噸凈利相比年初高約800元/噸（年初日月股份噸凈利約300元/噸）。

 

    　　根據(jù)測(cè)算，21年中國(guó)風(fēng)電鑄件上市及非上市公司合計(jì)有效產(chǎn)能約172萬(wàn)噸。

 

    　　同比21年，23年國(guó)內(nèi)主要上市公司風(fēng)電鑄件（不含鑄造主軸）有效產(chǎn)能上升約31%如國(guó)內(nèi)其他非上市公司不擴(kuò)產(chǎn)，則總體風(fēng)電鑄件（不含鑄造主軸）有效產(chǎn)能上升約17%。

 

    　　鑄件行業(yè)全球約80%的產(chǎn)能集中在中國(guó)，根據(jù)測(cè)算，21年全球風(fēng)電鑄件需求約207萬(wàn)噸，而21年中國(guó)風(fēng)電鑄件有效產(chǎn)能約172萬(wàn)噸，供需基本匹配。

 

    　　由于23年國(guó)內(nèi)裝機(jī)預(yù)計(jì)大幅超預(yù)期，鑄件行業(yè)將出現(xiàn)需求缺口，風(fēng)電鑄件需求相比21年，全球增長(zhǎng)約44%，國(guó)內(nèi)則增長(zhǎng)近67%，超過(guò)國(guó)內(nèi)上市公司風(fēng)電鑄件有效產(chǎn)能的增速31%。由于政策限制因素，國(guó)內(nèi)非上市公司擴(kuò)產(chǎn)速度預(yù)計(jì)明顯低于國(guó)內(nèi)上市公司，風(fēng)電鑄件行業(yè)23年預(yù)計(jì)需求缺口明顯。

 

    　　假設(shè)國(guó)內(nèi)非上市公司產(chǎn)能無(wú)擴(kuò)產(chǎn)，則23年國(guó)內(nèi)風(fēng)電鑄件有效產(chǎn)能約202萬(wàn)噸，距離距離滿足全球需求的80%（240萬(wàn)噸）有約40萬(wàn)噸缺口，即如果全球裝機(jī)近140GW則缺口歸零。

 

    　　風(fēng)電鑄件產(chǎn)能概念股有大MW產(chǎn)能與小MW產(chǎn)能之分，一般認(rèn)為大MW產(chǎn)能能夠供應(yīng)5.5MW級(jí)別以上風(fēng)機(jī)我們預(yù)計(jì)23年全球風(fēng)機(jī)需求當(dāng)中，大MW需求量占比可能高達(dá)75%，即225萬(wàn)噸大M洲需求而國(guó)內(nèi)有效產(chǎn)能方面，我們估計(jì)23年上市公司對(duì)應(yīng)大MW產(chǎn)能約100萬(wàn)噸（其中廣大特材、宏德股份全部為大MW產(chǎn)能），而非上市公司中大MW產(chǎn)能我們推測(cè)不超過(guò)40萬(wàn)噸，合計(jì)約140萬(wàn)噸，距離滿足全球需求的80%（180萬(wàn)噸）有約40萬(wàn)噸缺口，相比鑄件概念股總產(chǎn)能的約40萬(wàn)噸缺口，即缺口結(jié)構(gòu)性集中在大MW部分。

 

    　　因此我們認(rèn)為，不排除在23年，大MW鑄件小幅結(jié)構(gòu)性漲價(jià)的可能性，若漲價(jià)5%則對(duì)應(yīng)大MW鑄件噸凈利提升550元/噸左右。

 

    　　鑄造主軸屬于鑄件的一類，但不屬于傳統(tǒng)鑄件需求，可以算作鑄件的額外需求。

 

    　　傳統(tǒng)鍛造主軸技術(shù)成熟，穩(wěn)定性好，可靠性和合格率高，金雷股份在鍛造主軸領(lǐng)域具有較大優(yōu)勢(shì)，市占率約30-40%。

 

    　　鑄造主軸的成本較低，可以滿足整機(jī)降本壓力及輕量化的需求，在大兆瓦主軸上適用性更高，但目前穩(wěn)定性、使用壽命方面一般，有時(shí)不能完全達(dá)到要求，仍然需要工藝磨合和技術(shù)進(jìn)步，目前海外的西門(mén)子和Vestas，以及國(guó)內(nèi)的上海電氣及遠(yuǎn)景在引入鑄造主軸方面較快。目前金雷股份、日月股份在分別擴(kuò)建鑄造主軸產(chǎn)能，吉鑫科技也具有少量鑄造產(chǎn)能。其中日月股份一期鑄造主軸年產(chǎn)約4-5萬(wàn)噸（2000支）已于22年中開(kāi)始供貨，金雷股份目前鑄造主軸年產(chǎn)能約3-4萬(wàn)噸（1600支以上），23年中東營(yíng)基地一期投產(chǎn)后，有望再增加5萬(wàn)噸鑄造主軸產(chǎn)能。

 

    　　鑄造主軸單根約20-25噸，單耗約3噸/MW，按23年裝機(jī)30GW計(jì)算（滲透率18%），對(duì)應(yīng)約9-10萬(wàn)噸需求。

 

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