報告導(dǎo)讀

 

    在國內(nèi)汽車行業(yè)龍頭股已步入低增速階段的背景下，新能源汽車成為推動行業(yè)概念股可持續(xù)成長的重要結(jié)構(gòu)性機(jī)會。2020 年下半年開始，國內(nèi)新能源汽車市場迎來反彈，強(qiáng)勢增長延續(xù)至今。2021 年銷量高達(dá)350 萬輛，同比增速高達(dá)165%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。2022 年3 月以來，在面對車價普漲的情況下，銷量仍然保持同比100%左右的高速增長，實(shí)現(xiàn)量價齊升。國內(nèi)新能源汽車行業(yè)已邁過補(bǔ)貼和政策驅(qū)動的階段，步入市場驅(qū)動的高增速黃金時代。

 

    投資要點(diǎn)

 

    汽車行業(yè)低增速階段，下鄉(xiāng)、出口和新能源汽車是重要結(jié)構(gòu)機(jī)會汽車行業(yè)低增速階段下，局部結(jié)構(gòu)性增長將是主旋律，挖掘下沉消費(fèi)潛力、促進(jìn)汽車出口和發(fā)展新能源汽車將是推動后續(xù)汽車銷量的重要引擎。農(nóng)村居民收入和消費(fèi)同比增速都顯著快于城鎮(zhèn)居民，隨著城鄉(xiāng)差距的縮小，農(nóng)村地區(qū)的汽車消費(fèi)概念股潛力有望逐步釋放。汽車出口2021 年迎來歷史性突破，歷史首次突破200 萬輛，今年繼續(xù)保持強(qiáng)勢增長。新能源汽車市場2020 年下半年開始迎來反彈，強(qiáng)勢增長延續(xù)至今，今年價量齊升，已步入市場驅(qū)動的高增速黃金時代。

 

    行業(yè)仍處于市場驅(qū)動的初期階段，解決新能源汽車痛點(diǎn)是當(dāng)務(wù)之急行業(yè)在市場驅(qū)動下，為消費(fèi)者創(chuàng)造價值至關(guān)重要。按階段可以分為兩部分：相對于燃油車的相對價值和新能源汽車自身創(chuàng)造的新價值。行業(yè)仍處于市場驅(qū)動的初期階段，普通消費(fèi)者做購車決策時，新能源車與燃油車之間的抉擇仍是一個重要考量。以燃油車為標(biāo)桿，市場在當(dāng)下首先需要創(chuàng)造的是相對價值。當(dāng)前電動汽車有三方面痛點(diǎn)有待解決，都是相對于燃油車而言的：1）里程焦慮、2）安全質(zhì)量擔(dān)憂和3）二手保值率低。

 

    行業(yè)步入高速增長期，國產(chǎn)新勢力成市場寵兒蔚來、小鵬和理想作為頭部國產(chǎn)新勢力，三者之間互有競爭也同樣存在差異化，當(dāng)前面臨的挑戰(zhàn)也不盡相同。1）蔚來：產(chǎn)品矩陣過于重疊導(dǎo)致銷量增長放緩，銷量被小鵬和理想反超，后續(xù)轎車產(chǎn)品的交付有望提振銷量增速；2）小鵬：小鵬銷量強(qiáng)勢，是“蔚小理概念股”中的銷量第一，但由于產(chǎn)品從較低價位段的車型起步往上攀爬，單車售價是三者最低，整車毛利率僅有10.1%，盈利能力相對較差；3）理想：單車+增程式的策略使其整體開支較小，盈利能力概念股是三者中最強(qiáng)，但是后續(xù)進(jìn)軍高壓純電平臺，未來的開支勢必大幅提升，影響其盈利能力。

 

    風(fēng)險提示

 

    行業(yè)景氣度不及預(yù)期；新能源政策支持退坡快于預(yù)期；相關(guān)技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期。

 

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