市場表現(xiàn)：

 

    　　本期（2022.8.1-2022.8.5） 非銀（申萬）指數(shù)-1.68%， 行業(yè)排名12/31,券商II指數(shù)1.65%，保險II指數(shù)-1.59%; .

 

    　　上證綜指0.81%，深證成指+0.02%，創(chuàng)業(yè)板指+0.49%。

 

    　　個股漲跌幅排名前五位：南京證券（+5.65%）、*ST亞聯(lián)（+5.39%6）、ST熊貓（+2.16%）、華鑫股份（+1.47%）、 山西證券（+1.28%6）；個股漲跌幅排名后五位：華鐵應(yīng)急（-5.91%）、華林證券（-5.11%）。浙商證券（-4.67%）、華金資本（-4.5396）、 光大證券（<4.52%6）。

 

    　　券商：

 

    　　隨著A股去散戶化趨勢的持續(xù)推進(jìn)和機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的持續(xù)增長，證券公司業(yè)務(wù)開展正逐步趨向機(jī)構(gòu)化。而場外期權(quán)業(yè)務(wù)作為近年來擴(kuò)張速度較快的，也是機(jī)構(gòu)投資者需求較多的業(yè)務(wù)之-。今年以來，期貨及衍生品市場監(jiān)管不斷加強(qiáng)，相關(guān)制度逐漸完善。4月，全國人大通過了《中華人民共和國期貨和衍生品法》而本周五，中證協(xié)發(fā)布最新場外期權(quán)交易商名單，合計44家券商上榜，其中- -級交易商共8家、二級交易商共36家。- -級交易商名單保持不變，二級交易商中， 減少了東北證券和信達(dá)證券兩家，華安證券、華西證券、山西證券、天風(fēng)證券、西南證券等5加券商進(jìn)入了過渡期，過渡期內(nèi)不得新增業(yè)務(wù)規(guī)模。在行業(yè)監(jiān)管趨緊的背景下，頭部券商- I方面具備更強(qiáng)的風(fēng)控能力和整體穩(wěn)定的，另- -方面，頭部券商在機(jī)構(gòu)客戶資源方面具備優(yōu)勢，疊加率先獲得場外期權(quán)交易商資格，在市場占有率方面與中小券商具有- -定壁壘。 根據(jù)中證協(xié)公布的2021年證券公司基于柜臺與機(jī)構(gòu)客戶對手方交易業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)來看，位列前十的仍是行業(yè)頭部券商，其中，中信證券、申萬宏源、華泰證券、中金公司和海通證券五家券商該項業(yè)務(wù)收入超過10億元。從該項業(yè)務(wù)成長能力來看，申萬宏源同比增長83.29%,場外期權(quán)業(yè)務(wù)收入大幅增長，而第一一名的中信證券僅上漲27.88%。此外，中金公司、海通證券、國泰君安等頭部券商，也分別實(shí)現(xiàn)50.04%、63.94%和 74.80%的增長。此外，部分中小券商也開始發(fā)力，銀河證券和國聯(lián)證券分別實(shí)現(xiàn)1947.78%和5802.73%的增長，位列行業(yè)前20。綜合來看，雖然頭部券商在場外期權(quán)市場具備優(yōu)勢，但一方面， 頭部券商內(nèi)部競爭激烈，各大券商相繼發(fā)力。另- -方面， 中小券商也有望借助牌照優(yōu)勢和業(yè)務(wù)布局，通過場外期權(quán)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)差異化轉(zhuǎn)型。綜合來看，我們建議優(yōu)先關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)，在機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備客戶和資源優(yōu)勢的頭部券商，如中信證券、中金公司等。

 

    　　保險：

 

    　　銀保監(jiān)會發(fā)布《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》，自2022年9月1日起施行�！兑�(guī)定》主。

 

    　　要是對保險資管概念股公司的風(fēng)險管理進(jìn)行規(guī)定，要求從風(fēng)險管理體系等方面進(jìn)行全面增補(bǔ)，明確要求，嚴(yán)禁開展通道業(yè)務(wù)，并對銷售管理、審慎經(jīng)營等作了規(guī)定�！兑�(guī)定》的發(fā)布主要是為了保障保險資管公司增強(qiáng)風(fēng)控能力，引導(dǎo)其側(cè)重于長期資金投資。

 

    　　近年來，為為豐富自身資管產(chǎn)品和受托管理業(yè)務(wù)，越來越多的保險公司開始設(shè)立資管子公司。根據(jù)銀保監(jiān)會公布的2022年6月數(shù)據(jù)，截至2022年6月末，保險資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到1008億元，同比增長4.48%。而投資收益作為險企資產(chǎn)端的主要貢獻(xiàn)來源，對險企的穩(wěn)定開展影響較大。引導(dǎo)保險資管公司開展長期投資有助于穩(wěn)定險企的業(yè)績波動，減輕市場行情給投資端帶來的壓力。

 

    　　另-方面，《規(guī)定》取消外資持股比例上限，有助于向國內(nèi)資本市場引進(jìn)更多境外頭部保險公司和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。目前，在居民財富轉(zhuǎn)移的大背景下，資管市場的競爭也在不斷加劇，券商、銀行等相繼設(shè)立資管子公司，隨著優(yōu)秀外企的引進(jìn)，資管行業(yè)競爭更加激烈，頭部保險公司背景的保險資管子公司具有更強(qiáng)的競爭力。建議關(guān)注資管子公司投資能力較強(qiáng)，風(fēng)控能力穩(wěn)定的頭部險企。

 

    　　目前保險板塊PB估值為1.00倍，仍位居歷史低位，安全邊際充分。6月壽險龍頭股原保費(fèi)收入大幅增長，全行業(yè)共實(shí)現(xiàn)原保險保費(fèi)收入4301.44億元，同比+4.34%。 其中，財產(chǎn)險業(yè)務(wù)原保險保費(fèi)收入1378.38億元，同比+15.40%; 人身險原保費(fèi)收入2923.06億元，同比+78.20%，疫情等因素的影響下，人身險需求提升，訂單出現(xiàn)回暖。資產(chǎn)端在六月市場回升的背景下，保險投向股票龍頭股和證券投資的資產(chǎn)占比提升至13.02%， 環(huán)比上升0.65pct緩解了險企- -季度面臨的投資壓力。但是目前險企仍面臨地產(chǎn)景氣度尚未回升和權(quán)益市場持續(xù)震蕩的風(fēng)險，資產(chǎn)端仍承受較大壓力。建議關(guān)注代理人轉(zhuǎn)型較為成功，基本面明顯改善，且低估值的龍頭險企。

 

    　　風(fēng)險提示：行業(yè)規(guī)則重大變動、外部市場風(fēng)險加劇、市場波動、疫情反復(fù)

 

數(shù)據(jù)推薦

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