投資要點(diǎn)：

 

    　　電池升級(jí)事關(guān)全局，降損提效馬不停蹄，多技術(shù)并行或?qū)㈤_啟。

 

    　　1）技術(shù)迭代頻繁是光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的突出特點(diǎn)，究其根本動(dòng)力都在于降低度電成本，提升這種能源形式的經(jīng)濟(jì)性和競爭力，電池轉(zhuǎn)換效率則可發(fā)揮全局性的關(guān)鍵作用，也是未來進(jìn)一步降本的關(guān)鍵，隨終端發(fā)電系統(tǒng)場景的多元化發(fā)展和成熟存量產(chǎn)業(yè)配套的日漸龐大，多種技術(shù)并行或成未來趨勢。

 

    　　2）從光伏發(fā)電的原理來看，對(duì)于主流的晶硅電池，襯底硅片的特性是效率與成本的一項(xiàng)核心決定因素，P/N 導(dǎo)電型則是硅片最基本的特性，當(dāng)前來看，無論是長期占據(jù)主導(dǎo)地位的P 型硅片還是快速發(fā)展的N 型硅片，在與各類電池技術(shù)搭配時(shí)尚且各有千秋。

 

    　　3）更深入地探尋如何提升電池轉(zhuǎn)換效率，由于材料本身特性決定了理論上限，而實(shí)際情況下諸多因素導(dǎo)致了能量損失，最終就表現(xiàn)為效率的降低，因此各種提效手段的本質(zhì)都在于減少光電轉(zhuǎn)換過程中的電學(xué)或光學(xué)損失，電池技術(shù)仍在明確的核心方向上不斷發(fā)展。

 

    　　N 型向左：TOPCon 重兵先至，HJT 如箭待弦。

 

    　　1）N 型TOPCon 電池為鈍化接觸技術(shù)的新興代表，不僅具有很高的理論轉(zhuǎn)換效率，還具備與現(xiàn)有技術(shù)產(chǎn)線較高兼容性的突出優(yōu)勢，因此產(chǎn)業(yè)內(nèi)的新老企業(yè)都在大力投入積極研發(fā)，近幾年發(fā)展十分迅速。

 

    　　2）今年以來，一體化組件龍頭陸續(xù)開啟10GW 級(jí)別的N 型TOPCon產(chǎn)能建設(shè)，領(lǐng)先的新興企業(yè)同樣快步跟進(jìn)，標(biāo)志著N 型技術(shù)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化的來臨，這也與組件端和系統(tǒng)端逐漸表現(xiàn)出的經(jīng)濟(jì)性競爭力密不可分，未來隨規(guī)模產(chǎn)能的擴(kuò)張、生產(chǎn)工藝的成熟、項(xiàng)目發(fā)電表現(xiàn)不斷實(shí)證、以及核心技術(shù)難點(diǎn)的進(jìn)一步突破，新產(chǎn)能及存量改造放量還有望提速。

 

    　　3）HJT 電池基于異質(zhì)結(jié)特性，結(jié)合薄膜電池優(yōu)勢，為歷史悠久的鈍化接觸技術(shù)，理論轉(zhuǎn)換效率同樣接近晶硅電池極限，發(fā)電量增益更為突出，長期以來主要受制于成本問題，但降本方向多元路線清晰，一　　旦突破則有望帶來顛覆式產(chǎn)業(yè)升級(jí)，吸引了大量新興企業(yè)大力投入，業(yè)內(nèi)龍頭同樣重點(diǎn)關(guān)注，目前已有企業(yè)在GW 級(jí)量產(chǎn)階段加速推進(jìn)，市場彈性空間可期。

 

    　　P 型向右：結(jié)構(gòu)創(chuàng)新或開啟新升級(jí)方向，背接觸電池有望異軍突起。

 

    　　結(jié)構(gòu)上的創(chuàng)新為電池技術(shù)帶來進(jìn)一步升級(jí)空間，也可能成為P 型技術(shù)發(fā)展的下一個(gè)關(guān)鍵方向，以IBC 電池為代表的背接觸電池體現(xiàn)出可觀潛力：

 

    　　1）IBC 電池完全移除正面柵線，最大化光照利用，單面發(fā)電能力極為突出，背面設(shè)計(jì)靈活，可達(dá)到更高組件封裝密度，但復(fù)雜的生產(chǎn)工藝也推高了成本，2）當(dāng)前全球分布式光伏發(fā)展蓬勃，場景條件限制和個(gè)性化趨勢明顯，背接觸電池特點(diǎn)則與之高度契合，結(jié)合國內(nèi)外龍頭公司引領(lǐng)突破，有望從小眾走向大眾，3）背接觸結(jié)構(gòu)拓展性強(qiáng)，可與鈍化接觸技術(shù)結(jié)合運(yùn)用，將轉(zhuǎn)換效率提升至新水平，為電池技術(shù)升級(jí)提供進(jìn)一步創(chuàng)新思路。

 

    　　投資建議 主流PERC 電池龍頭股的效率瓶頸已越發(fā)明顯，以TOPCon、BC 為代表的新一代規(guī)�；�量產(chǎn)技術(shù)也在年內(nèi)展現(xiàn)出良好勢頭，預(yù)期將帶來轉(zhuǎn)換效率的又一次跨越，在經(jīng)濟(jì)性持續(xù)增強(qiáng)下產(chǎn)業(yè)化有望加速實(shí)現(xiàn)。我們認(rèn)為電池技術(shù)龍頭股的順利升級(jí)有望加速光伏對(duì)傳統(tǒng)能源的替代，進(jìn)一步打開產(chǎn)業(yè)整體的成長空間，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。同時(shí)在技術(shù)快速迭代的主要進(jìn)程中，能取得相對(duì)領(lǐng)先地位的電池和組件企業(yè)，不僅可以享受新產(chǎn)品帶來的超額溢價(jià)紅利，也將在市場份額的競爭中占據(jù)主動(dòng)，在此輪產(chǎn)業(yè)變革中受益，可關(guān)注幾類企業(yè)：1）前期大力研發(fā)突破、掌握新技術(shù)制高點(diǎn)的龍頭先行者，重點(diǎn)關(guān)注隆基綠能、晶科能源、天合光能、愛旭股份，2）技術(shù)積淀深厚、緊跟技術(shù)進(jìn)展、綜合實(shí)力強(qiáng)勁的頭部緊隨者，重點(diǎn)關(guān)注晶澳科技、通威股份、東方日升， 3）重點(diǎn)押注技術(shù)變革、取得核心成果、逐步嶄露頭角的新興電池組件企業(yè)，包括中來股份、鈞達(dá)股份概念股、聆達(dá)股份、金剛玻璃、愛康科技、海泰新能等，4）產(chǎn)業(yè)鏈中與新電池技術(shù)密切相關(guān)的上下游環(huán)節(jié)及設(shè)備輔材類企業(yè)，包括TCL 中環(huán)、連城數(shù)控、蘇州固锝、帝科股份等。

 

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示 新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期、下游需求景氣度變化、供應(yīng)鏈瓶頸概念股、國內(nèi)外相關(guān)政策影響、重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期等。

 

數(shù)據(jù)推薦

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